美元走弱，激勵油市收高。

【近期事件】

07/13 16:00IEA月報 21:00OPEC月報22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三原油期貨創近期新高，儘管EIA公布原油庫存增加590萬桶，但CPI增幅持續放緩優於預期，帶動十年期公債殖利率和美元走弱，也使得油價震盪走高。油價上漲空間有限，原因為俄羅斯伊朗供應目前強於預期和中國需求復甦不如預期以及仍擔憂歐美下半年經濟前景，仍是相當大壓力。支持油價上漲原因為美國計畫今年下半年回購1200萬桶原油可能更多以補充SPR、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價將導致第三季全球供需缺口擴大(三大能源機構預期下半年趨緊)和夏季駕駛汽油消費旺季來到。短期價格區間震盪預計稍微上移至72-77區間拉回偏多操作。上漲空間料應有限，端看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)。

    EIA數據顯示，截至7月7日當週，美國商業原油庫存+590萬桶至4.581億桶(較過去5年的同期平均值高幾乎1%、戰略原油儲備庫存-40萬桶至3.468億桶(1983/8來最低水平)、庫欣原油庫存-160萬桶至4120萬桶、汽油庫存持平至2.195億桶(較過去5年的同期平均值減少7% )、蒸餾油庫存+480萬桶至1.182億桶(較過去5年的同期平均值減少14%)。EIA 數據持續表明美國成品油需求疲軟，尤其是蒸餾油需求，這反映出工業和製造業活動以及全球貿易和貨運急劇減速。

    美國原油產量-10萬至1230萬桶/日(較去年同期+30萬桶/日)、原油產品消費量-253.5萬桶至1870.1萬桶/日、汽油消費量-84.4萬桶至875.6萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-66.6萬桶至917.7萬桶、原油進口(排除SPR)-115.8萬桶至588萬桶/日、原油出口-175.7萬桶至214.4萬桶/日、原油淨進口+59.9萬至373.6萬桶/日、煉油廠原油加工量+63萬桶至1665.9萬桶/日、煉油廠產能利用率+2.6%至93.7% (東海岸71.8% 墨西哥灣沿岸93.1% )、汽油產量-15.8萬桶至1010.7萬桶/日、蒸餾油產量+23.5萬桶至508.6萬桶/日、石化產品淨進口-142.1萬桶至-515.6萬桶/日、汽油進口-7.1萬桶至77.9萬桶/日、蒸餾油進口-4.2萬桶至7.1萬桶/日、石化產品出口+109.1萬桶至703.3萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價偏空。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

6月OPEC原油日產量較5月減少5萬至2818萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC Q2產量減55萬至2860.7萬桶/日。俄季減34萬至1063萬桶/日，出口攀升40萬至520萬桶/日為22Q3新高。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(延長至8月)及俄宣布8月石油出口額外削減50萬桶/日，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。沙特的財政預算需要油價維持在每桶81美元以上。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。IEA認為下半年供不應求約200萬桶/日。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部公佈6/9以均價73美元採購於8月交付的300萬桶原油，且正在招標購買額外300萬桶原油以回補戰略儲備(9月)。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。美國能源部表示額外購買600萬桶石油補充SPR，新購買的石油將於2023/10-11接收。

4.美產量增速放緩(鑽機數連10週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國國家統計局數據顯示，5 月份煉油廠吞吐量年增 15.4%，達到 6200 萬噸，是有記錄以來的月度第二高吞吐量，僅次於 3 月份的 6330 萬噸。

6.沙特調漲其輸往歐洲和地中海的原油價格，並意外提高了輸往亞洲的原油價格(輕質原油上調20美分/桶)。

7.美元走弱

影響油價利空因素:   

1.歐美經濟前景擔憂(PMI不如預期)。美7月預計加息一碼。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/6頁岩油產量將增加0.8萬桶/日至937.5萬桶/日(連7個月攀升)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。 EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。

3.中國復甦不如市場預期，復甦緩慢，且有通縮風險壓力加劇。

中國5月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。

4.俄原油出口量仍強勁，但減產證據依然不足，仍遠高於2月水平(2月為俄承諾減產的基準月份)。俄產量維持950-980萬桶/日。印度預計2023-2024俄油將在官方進口原油總量佔比升至30%，印度6月原油進口俄油220萬桶/日(約為俄油出口60%)。俄輸往印度的烏拉爾原油7月價格較Brent每桶折讓8-9美元。俄上調2024在OPEC+的產量配額994.9萬桶/日。俄計畫7月海運柴油出口增加11%。俄西部港口的原油裝載量預計7月月減18%。6月烏拉爾原油均價55.28美元/桶(低於60美元價格上限)。俄6月海運柴油和汽油出口量月增13%至360萬噸。7月初煉油率躍升至3個月以來最高(7/1-5煉油廠的原油日均加工量565萬桶為4月初以來最高水平)。

5.伊朗原油運輸量達5年來最高水平 科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉國家石油公司2023/1-5石油出口年增13%。伊朗原油產量5月達300萬桶/日。Kpler數據顯示伊朗原油出口5月超過150萬桶/日，為自2018以來最高月度水平(美國退出核協議之前伊朗出口量250萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。

【美國天然氣】

    週三天然氣回落至2.632，原因為LNG出口量稍微放緩及庫存報告前部分賣壓出籠。雖然仍受天然氣庫存高於5年平均影響，不宜追高，但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，搭配及美國夏季空調用電需求將提升(Refintiv預計發電廠消耗本週44.5Bcf/d )。LNG出口和發電廠需求增加預計推動美國天然氣總需求提升(Refintiv預計本週102Bcf/d)，短期拉回守住2.6偏多操作，天氣預測若持續變熱，上漲動能才能持續。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。聯合國世界氣象組織(WMO)表示時隔七年全球再度迎來聖嬰現象(El Niño)。聖嬰現象事件在下半年持續的可能性達到90%且至少為中等強度。考慮到聖嬰現象對全球溫度的影響通常在其形成的第二年展現出來，因此可能在2024年最為明顯。極端高溫是氣候變化和聖嬰現象的結果，聖嬰現象事件可能導致美國北部和加拿大部分地區變得比平常更溫暖和乾燥。

    要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

    下次庫存報告預計增加50 Bcf(去年同期59Bcf  5年平均55 Bcf)

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口高位但最近有些放緩。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。

2.炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均。

截至6月30日當週，美國天然氣庫存+72Bcf高於預期和低於前值 (2018-2022平均+64Bcf，去年同期+63Bcf)至2877Bcf ，較過去5年的同期平均值2511Bcf增加366Bcf ( +14.6%)，較去年同期2239Bcf增加575Bcf(+25%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與8.8Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3953 Bcf，比五年平均值3595 高出358Bcf。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟前景擔憂 產量仍強勁

2. EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.歐洲儲備進度優於預期以及供應中斷緩解 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。歐盟獨立能源監管機構報告表示，儘管貿易流動性和來自美國的進口仍在增加，但歐盟的天然氣消費量仍在持續下降。截至7/10歐洲天然氣庫存約為79%高於五年同期平均64%，預計9月初能達到儲存目標。Uniper表示未來10年歐洲LNG需求前景將變得非常具有挑戰性。

3.鑽井數較前一週增加

天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。截至7月6日，天然氣探勘井數量較前週+11至135座。