美元走弱，中國6月原油進口增加，激勵油市收高。

【近期事件】

【原油】

   週四原油期貨創近期新高，原因為中國六月原油進口年增45%和美國PPI增幅持續放緩優於預期，帶動十年期公債殖利率和美元走弱，也使得油價震盪走高。支持油價上漲原因為美國計畫今年下半年回購1200萬桶原油可能更多以補充SPR、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價將導致第三季全球供需缺口擴大(三大能源機構預期下半年趨緊)和夏季駕駛汽油消費旺季來到以及俄出口稍微下降。雖然油價仍在漲勢中，但上漲空間應有限(留意年線壓力)，原因為中國需求復甦有待觀察以及歐美仍在加息及伊朗俄持續提供低價原油。短期價格區間震盪預計稍微上移至72-77區間拉回偏多操作。上漲空間端看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)。

IEA月報

需求

 IEA月報下調今年全球石油需求成長22萬(今年首見下調)至220 萬桶/日(考量全球央行持續升息經濟逆風和製造業景氣低迷)至1.021億桶/日，創下新紀錄，預計中國經濟將加快復甦，占全球石油需求增長70%，但 IEA 認為，已開發國家特別是歐洲的需求仍然低迷。IEA 預期明年需求增長將放緩至 110 萬桶/日(經濟放緩和汽車電氣化和燃油效率的提高) ，甚至未來幾年各國對石油的需求增長很可能出現停滯，最終需求很可能在2100年底達到最高峰。

供給

2023全球石油產量預估將年增160萬桶/日至1.015億桶/日，主要受到OPEC+以外國家產油預估將年增190萬桶/日的影響。隨著沙特每日額外減產100萬桶的計畫將延長至8月，使得沙特產量降至900萬桶/日的兩年低點，並將OPEC+第一大產油國的地位拱手讓給俄羅斯。6月全球石油供應量增加48萬桶/日達到1.018億桶/日；但預期本月起油市供應將會明顯減少，因沙特已經宣布七月起將會自願減產100萬桶/日。2024全球石油產量預估將年增120萬桶/日，達到創新高的1.028億桶/日。

俄油

6月俄羅斯石油出口量減少60萬桶/日至730萬桶/日，創下2021年3月以來的新低；石油出口收入預估減少15億美元至118億美元，較去年同期幾乎減半。俄已經宣布8月起將會減少石油出口50萬桶/日，藉此支撐油價，但該國產油可能將維持平穩，因國內夏季的石油需求增加的影響。

OPEC月報預估今年全球石油需求增長 244 萬桶 / 日，總量達每日 1.02 億桶。全球石油需求增長日均較上月多 10 萬桶，係因中國第二季的需求增加。2024年，全球石油需求則預估將年增225萬桶/日，達到1.0425億桶/日。

今明兩年，OPEC以外的產油均預估將年增140萬桶/日，產油增長主要來自美國、加拿大、圭亞那、巴西、挪威與哈薩克等國。6月OPEC原油日產量較前月增加9萬桶至2819萬桶。產油增長主要來自伊朗（5.6萬桶/日）、伊拉克（5.4萬桶/日）、委內瑞拉（2.3萬桶/日）、沙國（2.2萬桶/日）與奈及利亞（2.1萬桶/日），安哥拉（4.6萬桶/日）與阿爾及利亞（1.6萬桶/日）產量則是減少。

OPEC月報
OPEC對2023全球經濟成長率持平至2.6%。全球經濟仍然面臨包括通膨高漲、利率上揚以及地緣政治局勢緊張等諸多挑戰。如果中國經濟恢復強於預期，且美國下半年經濟增長仍能維持上半年動能的話，石油市場的需求表現也可望進一步增強。

需求端： OPEC月報表示2023全球石油需求增長的預期將增加244萬桶/日(較前月上調9萬)至1.02億桶/日(較前月預估上調9萬) (超過疫情前水準) ，主要因為第二季中國石油需求增長的影響和印度經濟成長。2024全球石油需求則預估將年增225萬桶/日(中國經濟復甦)，達到1.0425億桶/日。

    2023 OECD石油需求增長預估將增加6萬桶/日(較前月預估上調1萬桶)至4601萬桶/日(較前月預估上調1萬桶)，OECD以外的石油需求增長則預估將加速至238萬桶/日(較前月預估上調8萬)至5599萬桶/日(較前月預估上調7萬)，理由是中國放寬防疫限制。預計中國2023需求增加92萬桶/日(較前月預估上調8萬)。

NON-OPEC 供給端：

今年OPEC以外的產油量增長預估141萬桶/日(較前月下修2萬)，達到6714萬桶/日(較前月預期下調3萬)，產量增長主要來自於美國、巴西、挪威、加拿大、哈薩克以及圭亞那等國。俄國 2023石油產量， 預計減少75萬桶(較前月預期持平)至 1028萬桶(較前月預期持平)。美國2023石油產量至1261萬桶/日(較前月預期上調2萬桶)。地緣政治局勢以及美國頁岩油的增產潛力將是影響今年油市供應的主要因素。

OPEC 供給端：6月較5月產量增增加9.1萬桶/日至2818.9萬桶/日，產油增長主要來自伊朗（5.6萬桶/日）、伊拉克（5.4萬桶/日）、委內瑞拉（2.3萬桶/日）、沙國（2.2萬桶/日）與奈及利亞（2.1萬桶/日），安哥拉（4.6萬桶/日）與阿爾及利亞（1.6萬桶/日）產量則是減少。去年10月來OPEC+進行三輪減產，4 月的減產後，成員國減產幅度已提升至366萬桶/日，相當於全球需求的3.7%。上月初沙特還額外宣布減產100萬桶/日以提振油價。OPEC + 的先發制人的做法和產量限制替全球石油市場增加了相當大的穩定性，今年呈現的堅實的石油市場基本面預計將延續到明年。

OPEC月報表示，將其今年須要開採的原油量預測較前月上調12萬桶至2942萬桶/日。根據 OPEC 目前的產出率，今年市場大致平衡。OPEC 將其對 NON OPEC供應量的預估每日下調3萬桶至6714萬桶/日。

OECD 庫存OPEC月報表示OECD 5月較4月庫存+2020萬桶至28.15億桶(原油+530萬桶、成品油+1490萬桶)。 高於去年同期26.76億桶，低於過去五年平均。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

6月OPEC原油日產量較5月減少5萬至2818萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC Q2產量減55萬至2860.7萬桶/日。俄季減34萬至1063萬桶/日，出口攀升40萬至520萬桶/日為22Q3新高。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(延長至8月)及俄宣布8月石油出口額外削減50萬桶/日，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。沙特的財政預算需要油價維持在每桶81美元以上。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。IEA認為下半年供不應求約200萬桶/日。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部公佈6/9以均價73美元採購於8月交付的300萬桶原油，且正在招標購買額外300萬桶原油以回補戰略儲備(9月)。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。美國能源部表示額外購買600萬桶石油補充SPR，新購買的石油將於2023/10-11接收。

4.美產量增速放緩(鑽機數連10週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國6月原油進口量5206萬噸（1272萬桶/日），較前月增加1.2%，較去年同期增加45%；1-6月原油進口量年增11.7%至2.82億噸（1142萬桶/日）。

6.沙特調漲其輸往歐洲和地中海的原油價格，並意外提高了輸往亞洲的原油價格(輕質原油上調20美分/桶)。

7.美元走弱

影響油價利空因素:   

1.歐美經濟前景擔憂(PMI不如預期)。美7月預計加息一碼。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/6頁岩油產量將增加0.8萬桶/日至937.5萬桶/日(連7個月攀升)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。 EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。

3.中國復甦不如市場預期，復甦緩慢，且有通縮風險壓力加劇。

中國5月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。

4.俄原油出口量仍強勁，但減產證據依然不足，仍遠高於2月水平(2月為俄承諾減產的基準月份)。俄產量維持950-980萬桶/日。印度預計2023-2024俄油將在官方進口原油總量佔比升至30%，印度6月原油進口俄油220萬桶/日(約為俄油出口60%)。俄輸往印度的烏拉爾原油7月價格較Brent每桶折讓8-9美元。俄上調2024在OPEC+的產量配額994.9萬桶/日。俄計畫7月海運柴油出口增加11%。俄西部港口的原油裝載量預計7月月減18%。6月烏拉爾原油均價55.28美元/桶(低於60美元價格上限)。俄6月海運柴油和汽油出口量月增13%至360萬噸。7月初煉油率躍升至3個月以來最高(7/1-5煉油廠的原油日均加工量565萬桶為4月初以來最高水平)。

5.伊朗原油運輸量達5年來最高水平 科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉國家石油公司2023/1-5石油出口年增13%。伊朗原油產量5月達300萬桶/日。Kpler數據顯示伊朗原油出口5月超過150萬桶/日，為自2018以來最高月度水平(美國退出核協議之前伊朗出口量250萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。

【美國天然氣】

    週四天然氣連二日下跌，原因為LNG出口量稍微放緩及庫存報告儘管增幅僅49Bcf但市場仍覺得庫存壓力大。雖然仍受天然氣庫存高於5年平均影響，不宜追高，但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，搭配及美國夏季空調用電需求將提升(Refintiv預計發電廠消耗本週44.5Bcf/d )和發電廠需求增加預計推動美國天然氣總需求提升(Refintiv預計本週102Bcf/d)。雖然走勢有點疲弱但拉回若守住2.5偏多操作，天氣預測若持續變熱，上漲動能才能持續。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。聯合國世界氣象組織(WMO)表示時隔七年全球再度迎來聖嬰現象(El Niño)。聖嬰現象事件在下半年持續的可能性達到90%且至少為中等強度。考慮到聖嬰現象對全球溫度的影響通常在其形成的第二年展現出來，因此可能在2024年最為明顯。極端高溫是氣候變化和聖嬰現象的結果，聖嬰現象事件可能導致美國北部和加拿大部分地區變得比平常更溫暖和乾燥。

    要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

    下次庫存報告預計增加50 Bcf(去年同期59Bcf  5年平均55 Bcf)

自由港液化天然氣終端恢復服務後，2023前六個月通過管道向美國LNG出口設施輸送的天然氣平均為12.8Bcf/d。該平均值比 2022平均值高1 Bcf/d (8%)，比 2022同期高0.5 Bcf/d (4%)。尤其是歐洲對美國LNG出口的高需求的支撐，LNG原料氣在 2023 /4創下了14Bcf/d 的月度記錄。然而，LNG原料氣在5月（13Bcf/d）和6月（11.5 Bcf/d）下降，主要是由於包括 Sabine Pass 和Cameron在內的幾個美國LNG出口設施的維護。

LNG原料氣水平通常高於LNG出口水平，因為LNG出口終端消耗一些原料氣來操作現場液化設備。除自由港液化天然氣外，所有美國LNG出口設施均設有現場天然氣發電廠，用於發電，用於操作將天然氣從氣態轉化為液態（即 LNG）的設備。估計大約 14% 的 LNG 原料氣用於液化過程，主要用於現場發電。自由港液化天然氣公司是美國唯一的液化設施，也是世界上僅有的兩個專門使用電動機而不是天然氣渦輪機來驅動液化壓縮機的LNG出口設施之一。

根據7 月STEO 數據，預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。全球經濟狀況以及歐洲和亞洲對天然氣的需求可能會影響我們的預測。支持美國LNG出口增加的趨勢包括替代俄羅斯通過管道向歐洲出口的天然氣。全球LNG出口能力增長有限未來兩年可能會增加對目的地靈活的LNG供應的需求，主要來自美國。今年到目前為止，北半球溫和的冬季氣溫和高於平均水平的儲存庫存降低了LNG現貨價格，這可能會刺激進口更多LNG，特別是在對價格相對更敏感的東南亞國家。

美國截至7月12日當週 天然氣供應減少 需求減少

    供給面:減少。美國天然氣總供應量-0.5(-0.5%)至107.4Bcf/d，其中乾天然氣-0.2(-0.1%)至101.8Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量-0.4(-6.6%)至5.5Bcf/d。

    需求面:減少。美國天然氣總需求-2.1Bcf/d至98.2Bcf/d；美國消費-1.6Bcf/d(-2.2%)至72.4Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量-0.4Bcf/d(-4.1%)至8.5Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量-0.4Bcf/d至12.4Bcf/d、工業消費量持平至21.3Bcf/d。發電部門的天然氣消費量-1.2Bcf/d (-2.8%)至42.6Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口-0.1 Bcf/d (-1.5%)至6.5Bcf/d。

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口高位但最近有些放緩。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。

2.炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均。

報告稍微調高上週庫存從2877調高至2881Bcf，也就是上週增幅從72調高至76Bcf。截至7月7日當週，美國天然氣庫存+49Bcf低於預期和低於前值 (2018-2022平均+55Bcf，去年同期+59Bcf)至2930Bcf ，較過去5年的同期平均值2566Bcf增加364Bcf ( +14.2%)，較去年同期2361Bcf增加569Bcf(+24.1%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與8.9Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3959 Bcf，比五年平均值3595 高出364Bcf。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟前景擔憂 產量仍強勁

2. EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.歐洲儲備進度優於預期以及供應中斷緩解 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。歐盟獨立能源監管機構報告表示，儘管貿易流動性和來自美國的進口仍在增加，但歐盟的天然氣消費量仍在持續下降。截至7/10歐洲天然氣庫存約為79%高於五年同期平均64%，預計9月初能達到儲存目標。Uniper表示未來10年歐洲LNG需求前景將變得非常具有挑戰性。

3.鑽井數較前一週增加

天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。截至7月6日，天然氣探勘井數量較前週+11至135座。