反映油市趨緊和升息終點將至，油市持續上漲。

【近期事件】

08/04 OPEC+在線會議

【原油】

    週一油價續漲(7月漲幅近16%創2022/1以來最大單月漲幅)，原因為市場認為歐美升息終點將至以及下半年供需趨緊和美經濟強勁、歐元區Q2GDP成長率優於預期。儘管中國復甦仍低迷以及歐洲PMI疲軟低於預期，但市場預期歐美升息接近尾聲、美國計畫今年下半年回購1200萬桶原油以補充SPR、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價將導致下半年全球供需趨緊、夏季駕駛汽油消費旺季以及中國表示支持房地產及擴大電動車消費刺激和俄出口下降有助於支撐油價上漲及美國經濟表現強勁，拉回偏多操作。上漲空間端(前高83)看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

6月OPEC原油日產量較5月減少5萬至2818萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC Q2產量減55萬至2860.7萬桶/日。俄季減34萬至1063萬桶/日，出口攀升40萬至520萬桶/日為22Q3新高。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7-8)及俄宣布8月石油出口額外削減50萬桶/日，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。美國能源部表示額外購買600萬桶石油補充SPR，新購買的石油將於2023/10-11接收。

4.美產量增速放緩(鑽機數12週其中11週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國6月原油進口量1267萬桶/日(歷史第二高月度數字），較前月增加1.2%，較去年同期增加45.3%(國內需求溫和但煉油商仍增加庫存)；1-6月原油進口量年增11.7%至2.82億噸（1142萬桶/日）。截至6月底陸上原油庫存9.8億桶僅比2020/8歷史最高紀錄低2000萬桶。中國Q2原油加工量成長降溫，總量徘徊1460~1490萬桶/日，未能突破三月歷史高點，但進口量卻加速成長至1175萬桶/日，創單季新高，反映政府趁低價時填充庫存。6月進口俄油256萬桶/日(去年同期177萬桶/日 年增44.1%)。中國發佈《關於進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》，刺激經濟。標普全球普氏報告表示，7月份中國四大國營石油公司煉油產能利用率創下23個月新高達到83.7%，為連續第二個月攀升，因國內的運輸燃油需求增長，以及油品出口增加的影響。7月份中國四大國營石油公司煉油廠原油加工產能預估為884萬桶/日。7月份中國油品出口預估將月增64%至380萬噸。

6.俄近四週海運原油運輸量降至6個月低點(截至7/16的四周內原油運輸量下降至310萬桶/日)。8月出口減少50萬桶/日，海上石油出口降至290-300萬桶/日(波羅地海和黑海港口)。印度6月進口俄油200萬桶/日(創新高但增速放緩 折扣正在收窄)俄羅斯副總理支持限制允許石油產品出口商數量的建議，遏止燃料非法出口。

7.籌碼較連4週偏多

影響油價利空因素:   

1.歐PMI不如預期。歐美7月加息一碼。

歐洲煉油廠6月產出962萬桶/日較去年同期低5%，原油加工量928萬桶/日，年減5%。7月美國製造業創近3個月高至49，服務業PMI由54.4→52.4，綜合PMI由53.2→52，服務業與綜合PMI皆創近5個月低。歐元區製造業PMI 續跌至疫情後新低，服務業PMI 51.1，創今年1 月以來低。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/8頁岩油產量月減1.8萬桶/日至939.7萬桶/日，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。

3.中國復甦不如市場預期，復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。

中國5月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。中國2023第二季經濟成長率6.3%，低於預估7.3%。其中製造業增加4.3%，服務業增加6.4%，較上季3.3%和5.4%轉強，但上升力道不如前季強勁。

4. 伊朗原油運輸量達5年來最高水平 科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗原油產量5月達300萬桶/日。Kpler數據顯示伊朗原油出口5月超過150萬桶/日，為自2018以來最高月度水平(美國退出核協議之前伊朗出口量250萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。

【美國天然氣】

    週一天然氣小跌至2.634，原因為周末天氣溫和以及產量仍強勁，電力消耗量有所緩解。近期天然氣都在一個小區間波動，原因為市場衡量天氣預報炎熱但看起來只有南部較熱與目前強勁生產和儲存供應充足的情況。雖然仍受天然氣庫存高於5年平均影響，不宜追高，但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，搭配及天氣炎熱空調用電需求提升(不過近期熱浪稍微減緩)。不追高，區間操作拉回下緣偏多(2.5應有支撐)，天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續，否則上檔空間有限(預計下半年平均為2.8美元)。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

展望下次庫存報告預計增加17 Bcf(去年同期37Bcf  5年平均37Bcf)

影響天然氣價格利多因素:

1.炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

2.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均。

截至7月21日當週，美國天然氣庫存+16Bcf高於預期和低於前值 (2018-2022平均+31Bcf，去年同期+18Bcf)至2987Bcf ，較過去5年的同期平均值2642Bcf增加345Bcf ( +13.1%)，較去年同期2414Bcf增加573Bcf(+23.7%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高4%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.3Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3940 Bcf，比五年平均值3595 高出345Bcf。

3.天然氣探勘井數量較前週-3至128座

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟前景擔憂 產量仍強勁

2. EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的墨西哥LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。南歐熱浪開始減弱且天然氣庫存居高不下，價格疲弱。截至7/28歐洲天然氣庫存約為84%，預計9月初能達到儲存目標。

4.籌碼較前一週偏空