EIA月報上調油價預測，油市逆轉收高。

【近期事件】

08/09 22:30EIA公布原油庫存

08/10 21:00 OPEC月報 22:30 EIA公布天然氣庫存

08/11 16:00 IEA月報

【原油】

    週二油市早盤疲弱下跌原因為中國7月原油進口月減16%至1033萬桶/日(6個月低點)，後續因EIA月報上調油價預測，油價逆轉收高。由於市場預期歐美升息接近尾聲、夏季用油消費旺季(9月初結束)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3美產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊以及中國表示支持房地產及擴大電動車消費刺激和俄出口下降有助於支撐油價上漲及美國經濟表現強勁，拉回偏多操作(轉為高檔震盪)。我們認為前高附近可能有些壓力，原因為歐元區經濟放緩中國景氣仍低迷、美國非農數據放緩美汽油消費有降溫跡象和美國10家中小型銀行的評級遭下調，會壓抑油價。

    API盤後公布的數據顯示，截至7月28日當週，美國原油庫存+406.7萬桶(前期-1540萬桶)、庫欣原油庫存-11.2萬桶(前期-176萬)、汽油庫存-41.3萬桶(前期-168萬桶)、蒸餾油庫存-209.3萬桶(前期-51.2萬桶)，我們認為數據對於油價中性。

8月EIA STEO 上調今年WTI和Brent價格預期，上調今明年全球原油產量預期，上調今年全球原油消費預期。

由於高於預期的油井生產率和不斷上漲的原油價格，預估美國原油產量將在今年增加85萬桶/日，達到創紀錄的1276萬桶/日，去年美國平均日產量為1190萬桶/日，將替因沙烏地阿拉伯減產而緊張的石油市場提供額外的原油供應。EIA表示，全球指標布倫特原油2023年下半年的均價將達到每桶86美元，比之前的預測每桶上漲約7美元。

EIA 上調今年美國GDP至成長 1.9%，高於7月預估的 1.5%。自6月以來，原油價格一直攀升，主因是沙國自願減產原油產量，同時全球需求增加。EIA 預估這些因素將在未來兩季繼續減少石油庫存，並對油價構成上行壓力。EIA 預測明年全球石油產量的成長將與石油需求保持同步，並從明年Q2開始對原油價格構成下行壓力。今年美國石油的總消費量估增加19萬桶/日，達到2047萬桶/日，而到明年將再增加28萬桶/日，達到2075萬桶/日。non-OPEC國家的石油量將比之前出現更大幅度的成長。

需求：再創新高超過疫情前2019年所創下的歷史新高1.008億桶/日

    2023全球每日石油需求量增加176萬桶至10119萬桶/日(上調3萬桶），主要來自2023美國原油消費量增加19萬桶/日至2047萬桶/日(上調3萬桶) 與中國增加82萬桶至1597萬桶/日（持平）。2024全球原油消費量增加164萬桶至10280萬桶/日（持平）、2024美國原油消費量增加28萬桶/日至2075萬桶/日(下調4萬)與中國增加41萬桶至1638萬桶/日（上調2萬桶），主要消費增長的地區包括印度(2023 2024分別增加30萬桶/日)與中國。全球石油需求增長仍面臨許多變數，包括中國復甦與歐美經濟前景。

供給：上調今明年全球石油產量成長預測。上調今明年美油產量。下修今明年俄產量。

      2023全球產油預估將年增142萬桶/日至10130萬桶/日(上調20萬桶) ，今年包括美國、挪威、加拿大、巴西與圭亞那等國的產油都可望增長。2024全球產油預估將增加170萬桶/日至10300萬桶/日(上調43萬桶)，其中OPEC產量可望年增44萬桶/日。

預計2023美國原油產量將增加85萬桶/日至1276萬桶(上調20萬桶)。今年以來，隨著油價下跌以及探勘活動的減少，預期美國原油產量在今年稍晚也將轉為下滑。2024美國原油產量將增加33萬桶/日至1309萬桶(上修24萬桶)，高於2019 （1230 萬桶）水準。

預測OPEC 2023將減少61萬桶至2806萬桶/日(上調4萬)。2024將增加44萬桶至2850萬桶/日(上調1萬桶)。鑑於歐盟對俄羅斯的原油禁運將於2022/12/5起生效，2023減少30萬桶至1064萬桶(下調5萬桶)，2024減少4萬桶至1060萬桶(下調1萬桶)。

    與2022相比，2023全球液體燃料產量將增加142萬桶/日，這主要是由於non-OPEC的增長，抵銷OPEC減產。不包括俄羅斯的生產，(預測俄2023將減少30萬桶/日)，預計non-OPEC液體燃料產量將在2023增加211萬桶/日至6782萬桶/日(上調16萬桶)，2024將再增加123萬桶/日至6905萬桶/日(上調43萬桶)。2023OPEC原油總產量將下降61萬桶/日，這在很大程度上是由於6/4PEC+宣布延長減產和沙特自願減產7-8月 100萬桶/日。由於OPEC+當前減產將於2024結束，2024OPEC液體燃料總產量將增加44萬桶/日。

庫存:較前月預期放鬆

    OECD 商業庫存仍在低檔，預估2023 27.81億桶(下調500萬桶)和2024 28.06億桶(上調5200萬桶)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q3-2024Q1 全球石油庫存淨堆積較前月寬鬆，未來2季轉為淨提取（0.63、0.12、-0.04百萬桶 vs 7月預估：0.98、0.38、0.42百萬桶）以及2023（-0.1百萬桶 vs 7月預估0.06百萬桶）、2024（-0.21百萬桶 vs 7月預估0.23百萬桶）。

價格:上調今明年 預計2024年全球石油產量增長將與石油需求保持同步，並從2024第二季度開始對原油價格產生下行壓力。

    EIA預估WTI price 2023 77.79美元/桶(上調3.36元)、2024 81.48美元/桶(上調2.97元)；BRENT price 2023 82.62美元/桶(上調3.28元) 、2024 86.48美元/桶(上調2.97元)，主要因為OPEC+減產。

影響油價利多因素:

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

7月OPEC原油日產量較6月減少90萬至2779萬桶，創2021/9以來新低。6月份OPEC+減產協議執行率超過100%。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 9 之後可能還會延長)及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至9月底(8月減幅50萬桶)，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯產量保持在950萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。OPEC + 10成員國產量配額自6月的2340萬桶，下降至7月的2260萬桶/日。沙國7月原油產量降至905萬桶/日，出口量減少60萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。美國能源部表示額外購買600萬桶石油補充SPR，新購買的石油將於2023/10-11接收。8/2美國表示目前油價太高，能源部撤回購買600萬桶石油作為補充SPR的提議。

4.美產量增速放緩(鑽機數12週其中11週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國6月原油進口量1267萬桶/日(歷史第二高月度數字），較前月增加1.2%，較去年同期增加45.3%(國內需求溫和但煉油商仍增加庫存)；1-6月原油進口量年增11.7%至2.82億噸（1142萬桶/日）。截至6月底陸上原油庫存9.8億桶僅比2020/8歷史最高紀錄低2000萬桶。中國Q2原油加工量成長降溫，總量徘徊1460~1490萬桶/日，未能突破三月歷史高點，但進口量卻加速成長至1175萬桶/日，創單季新高，反映政府趁低價時填充庫存。中國發佈《關於進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》，刺激經濟。

6.俄近四週海運原油運輸量降至6個月低點(截至7/16的四周內原油運輸量下降至310萬桶/日)。9月出口減少30萬桶/日，海上石油出口降至290-300萬桶/日(波羅地海和黑海港口)。8/6烏克蘭襲擊俄羅斯輪船威脅黑海出口(可能影響俄油15-20%)。

7.籌碼較連5週偏多

8.沙特將9月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價較阿曼迪拜均價升水3.5美元/桶。

影響油價利空因素:   

1.歐PMI不如預期。美非農就業放緩

歐元區製造業PMI 續跌至疫情後新低，服務業PMI 51.1，創今年1 月以來低。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/8頁岩油產量月減1.8萬桶/日至939.7萬桶/日，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦不如市場預期，復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。

中國5月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。中國2023第二季經濟成長率6.3%，低於預估7.3%。其中製造業增加4.3%，服務業增加6.4%，較上季3.3%和5.4%轉強，但上升力道不如前季強勁。中國7月原油進口量月減18.8%至4368.6萬噸（1033萬桶/日 2023/1以來新低），較前月減少16%，較去年同期增加17%；1-7月原油進口量年增12.4%至3.258億噸。中國是最大的原油進口國，2022原油進口量年減0.9%至5.083億噸（1020萬桶/日）。

4. 伊朗原油運輸量達5年來最高水平 科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗原油產量5月達300萬桶/日。Kpler數據顯示伊朗原油出口5月超過150萬桶/日，為自2018以來最高月度水平(美國退出核協議之前伊朗出口量250萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。

【美國天然氣】

    週二天然氣持續收高至2.777，原因為美國本土氣溫預計酷熱難耐至8月下旬以及產量急遽下降(可能是暫時)。雖然天然氣庫存高於5年平均影響，但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，搭配及天氣炎熱空調用電需求提升和出口回升，應有助於改善基本面。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續，否則上檔空間有限(預計下半年平均為2.8美元)。短期2.5應有支撐。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

展望下次庫存報告預計增加23 Bcf(去年同期44Bcf  5年平均46Bcf)，庫存盈餘持續下降。

8月EIA STEO下調今明年天然氣價格預期，上調今年產量，上調今年消費量。

價格:下調今明年

    2023美國天然氣價格為2.58美元/tcf(下調0.04元)、2024為3.22美元/tcf(下調0.07元)

需求：上調

    2023平均為89.34Bcf/d (上調0.32Bcf/d)、2024平均為87.88Bcf/d(上調0.07Bcf/d)。

供給：上調

    2023為112.35Bcf/d (上調0.95Bcf/d)、2024為113.79Bcf/d (上調2.25Bcf/d)。

今年庫存:較前月寬鬆

    觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q2-2023Q4 天然氣庫存較前月增加（2912、3550、3210bcf vs 7月預估：2900、3548、3184bcf）以及2023全年（3210bcf vs 6月預估3184bcf）、2024全年（3402bcfvs 7月預估3352bcf）。

影響天然氣價格利多因素:

1.炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

2.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均。

截至7月28日當週，美國天然氣庫存+14Bcf低於預期和低於前值 (2018-2022平均+37Bcf，去年同期+37Bcf)至3001Bcf ，較過去5年的同期平均值2679Bcf增加322Bcf ( +12%)，較去年同期2451Bcf增加550Bcf(+22.4%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高4%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.3Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3940 Bcf，比五年平均值3595 高出345Bcf。

3.天然氣探勘井數量較前週持平至128座。(較去年同期減少33座)

影響天然氣價格利空因素:

1.產量仍強勁 接近101Bcf/d

EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的墨西哥LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。南歐熱浪開始減弱且天然氣庫存居高不下，價格疲弱。截至8/8歐洲天然氣庫存約為87%，預計9月初能達到儲存目標。