中國經濟數據疲軟，油市震盪走低。

【近期事件】

08/17 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油價跌破月線原因為中國經濟數據疲軟以及FOMC會議顯示可能繼續升息，衝擊風險偏好。由於夏季用油消費旺季(9月初結束)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3美產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(第三季全球庫存減幅最大和IEA認為8月全球需求再創高)和俄出口下降及美國經濟表現強勁，為前段時間上漲的因素，不過油價漲至85關口也來到技術線型的漲幅滿足點。即使實物市場吃緊，但宏觀經濟壓力大，近期美元和10年債殖利率走多、中國經濟仍低迷和地產信用問題，短期油價偏弱看待。

    EIA數據顯示，截至8月4日當週，美國商業原油庫存-596萬桶至4.397億桶(較過去5年的同期平均值低1%、戰略原油儲備庫存+160萬(連2週增加)至3.484億桶、庫欣原油庫存-80萬桶至3380萬桶、汽油庫存-30萬至2.162億桶(較過去5年的同期平均值減少6% )、蒸餾油庫存+30萬桶至1.157億桶(較過去5年的同期平均值減少16%)。

    美國原油產量+10萬至1270萬桶/日(較去年同期+10萬桶/日)、原油產品消費量+93.6萬桶至2166.3萬桶/日、汽油消費量-45.1萬桶至885.1萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+168.4萬桶至1045.5萬桶、原油進口(排除SPR)+47.6萬桶至715.8萬桶/日、原油出口+223.9萬桶至459.9萬桶/日(2022/8以來新高)、原油淨進口-176.3萬至255.9萬桶/日、煉油廠原油加工量+16.6萬桶至1674.6萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.9%至94.7%(2020/1以來最高) (東海岸91.9% 墨西哥灣沿岸94.3% )、汽油產量-33.7萬桶至958.5萬桶/日、蒸餾油產量-18.3萬桶至472.9萬桶/日、石化產品淨進口+28.7萬桶至-432.3萬桶/日、汽油進口-9.9萬桶至58.6萬桶/日、蒸餾油進口+6.3萬桶至12.9萬桶/日、石化產品出口-55.5萬桶至585.6萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性。

影響油價利多因素:

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

7月OPEC原油日產量較6月減少90萬至2779萬桶，創2021/10以來新低。6月份OPEC+減產協議執行率超過100%。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 9 之後可能還會延長)及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至9月底(8月減幅50萬桶)，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯產量保持在950萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。OPEC + 10成員國產量配額自6月的2340萬桶，下降至7月的2260萬桶/日。沙國7月原油產量降至905萬桶/日，出口量減少60萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫今年秋季補充SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

4.美產量增速放緩(鑽機數12週其中11週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國發佈《關於進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》，刺激經濟。

6.俄近四週海運原油運輸量降至6個月低點(截至7/16的四周內原油運輸量下降至310萬桶/日)。9月出口減少30萬桶/日，海上石油出口降至290-300萬桶/日(波羅地海和黑海港口)。8/6烏克蘭襲擊俄羅斯輪船威脅黑海出口(可能影響俄油15-20%)。

影響油價利空因素:   

1.歐PMI不如預期。美非農就業放緩，汽油消費預計9月初減緩。

歐元區製造業PMI 續跌至疫情後新低，服務業PMI 51.1，創今年1 月以來低。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/9頁岩油產量月減2萬桶/日至941.5萬桶/日，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。中國經濟增速遭下修。

中國7月 PPI 年減 4.4%，較 6月 -5.4 的年減幅縮小。7月CPI年減0.3%。中國7 月零售銷售和工業生產增速低於預期且失業率攀升。中國7月原油進口量月減18.8%至4368.6萬噸（1033萬桶/日 2023/1以來新低），較前月減少16%，較去年同期放緩至年增17%(前季18.7%)；1-7月原油進口量年增12.4%至3.258億噸。然而7 月煉油廠每日處理約 1493 萬桶原油，年增率 31% 以上，且遠高於 6 月的 1489 萬桶煉油量，為 3 月創下1494萬桶/日煉油量後的最高紀錄。中國7月原油加工量6313萬噸(前值6095萬噸)，年增17.4%。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗將在夏季結束前額外生產25萬桶/日的石油至350萬桶/日(伊朗表示石油出口超過140萬桶/日，目前產量330萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。

【美國天然氣】

    週三天然氣續跌至2.592，原因為10年債殖利率飆高，產量回溫以及天氣預測較此前涼爽一點(北部轉涼 需求預期減少)。美國氣溫炎熱 (但德州可能下雨)至8月下旬以及天然氣庫存雖高於5年平均但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，應有助於改善基本面，仍是有利因素。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續。短期偏弱保守看待，前低應有支撐。 (預計下半年平均為2.8美元)。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

展望下次庫存增加36Bcf (去年同期+21 五年平均41)。

影響天然氣價格利多因素:

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至8月4日當週，美國天然氣庫存+29Bcf稍高於預期和低於前值 (2018-2022平均+46Bcf，去年同期+44Bcf)至3030Bcf ，較過去5年的同期平均值2725Bcf增加305Bcf ( +11.2%)，較去年同期2451Bcf增加535Bcf(+21.4%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高1%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.9Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3900 Bcf，比五年平均值3595 高出305Bcf。

2.天然氣探勘井數量較前週-5至123座。(較去年同期減少37座)

影響天然氣價格利空因素:

1根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的墨西哥LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。南歐熱浪開始減弱且天然氣庫存居高不下，價格疲弱。截至8/8歐洲天然氣庫存約為87%，預計9月初能達到儲存目標。8/9歐洲天然氣大漲40%，原因為澳洲一些LNG出口廠有罷工的可能性(10%全球LNG有風險 8/17有進展)以及全球LNG貨運競爭加劇、輸往烏克蘭的LNG流量增加、挪威季節性維護。

4.籌碼連4周偏空

5.天氣預測較此前轉涼 需求預期下修