EIA月報上調今明年油價預測，油價再創今年新高

【近期事件】

09/13 16:00 IEA月報  22:30 EIA公布原油庫存

09/14 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

週二油價再創今年新高，由於沙俄減產，OPEC月報表示全球第四季供需缺口300萬桶/日以上。

利多 : 美國經濟軟著陸、夏季用油消費旺季(接近尾聲)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(OPEC月報表示第四季全球供不應求300萬桶/日)，原油庫存持續低於五年均值仍為支撐油價最大動力。

利空 : 歐洲PMI偏弱、中國經濟仍低迷以及美國有意鬆綁伊朗及委內瑞拉原油制裁。短期油價高檔震盪偏強，仍要留意衝高回落風險，拉回震盪偏多。

9月EIA STEO 上調今年WTI和Brent價格預期，上調今明年全球原油產量預期，上調今年全球原油消費預期。

EIA預估今年美國原油產量增幅將超過先前的預期，全球石油庫存預計將下降，此前沙烏地阿拉伯在9月宣布延長減產行動。EIA預計2023美國原油產量將增加87萬桶/日，達到1278萬桶/日，上月預測的增幅為85萬桶/日。2024石油產量預計將增加38萬桶/日，至1316萬桶/日。預估2023第四季全球石油庫存將下降20萬桶/日。庫存下降應該會推動國際指標布蘭特原油均價在第四季上升到每桶93美元，8月均價為86美元。隨著庫存回升，預計到2024下半年，布蘭特原油均價將回落至每桶87美元。預計2023美國石油總消費量將增加10萬桶/日，達到2010萬桶/日，低於之前的預測。預計2024消費量將增加20萬桶/日，達到2030萬桶/日。將2024美國汽油消費量預測下調20萬桶/日至870萬桶/日。預計9月美國天然氣消費量將達到創紀錄的805億立方英尺/日，比去年同期增長5%。由於美國空調需求強勁，天然氣發電量增加，同時燃煤發電廠的發電量有所減少。

2023全球每日石油需求量增加181萬桶（原 176 萬桶）至10097萬桶/日(下調22萬桶），主要來自2023美國原油消費量增加13萬桶/日至2014萬桶/日(下調33萬桶) 與中國增加78萬桶(原82萬)至1593萬桶/日（下調4萬桶），反映 Q3 以來房地產企業再度拖累，但受惠歐美經濟體優於預期，OECD 國家需求增速上調至 15 萬桶（原 10 萬桶），整體需求端並未出現疑慮。

2024全球原油消費量增加136萬桶至10,233萬桶/日（下調47萬桶）、2024美國原油消費量增加16萬桶/日至2030萬桶/日(下調45萬)與中國增加40萬桶至1633萬桶/日（下調5萬桶），主要消費增長的地區包括印度與中國。

2023全球產油預估將年增124萬桶(原142萬桶/日至10118萬桶/日(下調12萬桶) ，今年包括美國、挪威、加拿大、巴西與圭亞那等國的產油都可望增長，其中 OPEC 產量年增 -76 萬桶（原 -61 萬桶），俄羅斯產量年增 -30 萬桶（原 -30 萬桶），反映沙俄兩國於 9 /5 宣布延長自主減產 100 萬 / 30 萬桶措施至 2023 年底。EIA 預估 2023 年底美國原油產量將回升至 1297 萬桶，相較最新 週數據（1280 萬桶）其實相差不遠，因此若美國頁岩油未能加速回歸市場，油市供給面將維持緊縮。

2024全球產油預估將增加170萬桶/日至10288萬桶/日(下調12萬桶)，由於OPEC+當前減產將於2024結束，2024OPEC液體燃料總產量將增加39萬桶/日(下調5萬桶)。

預計2023美國原油產量將增加87萬桶/日至1278萬桶(上調2萬桶)。今年以來，隨著油價下跌以及探勘活動的減少，預期美國原油產量在今年稍晚也將轉為下滑。2024美國原油產量將增加38萬桶/日至1316萬桶(上修7萬桶)，高於2019 （1230 萬桶）水準。

預測OPEC 2023將減少76萬桶至2791萬桶/日(下調15萬)。2024將增加39萬桶至2830萬桶/日(下調20萬桶)。鑑於歐盟對俄羅斯的原油禁運將於2022/12/5起生效，2023減少30萬桶至1064萬桶(持平)，2024減少4萬桶至1060萬桶(持平)。

預計non-OPEC液體燃料產量將在2023增加207萬桶/日至6785萬桶/日(上調3萬桶)，2024將再增加127萬桶/日至6912萬桶/日(上調7萬桶) ，抵消了產油國減產的影響。

OECD 商業庫存仍在低檔，預估2023年27.74億桶(下調700萬桶)和2024年28.44億桶(上調3800萬桶)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q3-2024Q1 全球石油庫存淨堆積較前月寬鬆，未來2季轉為淨提取（0.58、0.24、-0.39百萬桶 vs 8月預估：0.63、0.12、-0.04百萬桶）下半年油市供需吃緊，給予油價基本面支撐。

今明年預計2024全球產油可望增長並趕上油市的需求，預期自2024第二季開始，油市的供應增長就會對油價造成壓力。EIA預估WTI price 2023年79.65美元/桶(上調1.86元)、2024年83.22美元/桶(上調1.74元)；BRENT price 2023年84.46美元/桶(上調1.84元) 、2024年88.22美元/桶(上調1.74元)，主要因為OPEC+減產。

【OPEC 9月月報】

隨著沙特擴大減產力度，全球石油市場2023Q4將面臨每天超過300萬桶的供應短缺，這可能是十多年來的最大赤字。第三季到目前為止，OPEC的13個成員國生產2740萬桶/日，比其認為的消費者需求少約180萬桶。OPEC 預估，第四季每天需要供應 3070 萬桶石油才能滿足消費需求。倘若保持產量不便，則今年第四季的供需缺口將幾乎翻倍。沙國可能需要每桶近 100 美元的油價來支撐政府支出與大權在握的王儲穆罕默德．沙爾曼野心勃勃的計畫，包括打造未來城市、替國內足球聯賽引進C羅等。第三季原油庫存迅速減少，第四季料將惡化，預計庫存減少幅度達到330萬桶/日，這將是自至少2007年以來最大的庫存下降。俄羅斯7月原油產量穩定在950萬桶/日。OPEC + 將於 11 月 26 日舉行政策會議，審議未來一年的生產政策。

儘管有高利率與高通膨等不利因素，但主要經濟體表現優於預期。儘管出現最新的正面進展，但今年下半年和明年經濟成長仍存有高通膨、央行進一步升息等雜音，因此須謹慎監測。

需求端： OPEC月報表示2023全球石油需求增長的預期將增加244萬桶/日(較前月持平)至1.0206億桶/日(較前月預估上調5萬) (超過疫情前水準) ，主要因為第二季中國石油需求增長的影響和印度經濟成長。2024全球石油需求則預估將年增225萬桶/日，達到1.0431億桶/日(較前月預估上調6萬)，主要增長來自於NON OECD特別是中國印度，OECD增速僅為26萬桶/日。2024在中國經濟持續改善的情況下，「穩健」的經濟成長預料將提振石油消費。

2023年OECD石油需求增長預估將增加12萬桶/日(較前月預估上調5萬桶)至4612萬桶/日(較前月預估上調10萬桶)，OECD以外的石油需求增長則預估將加速至232萬桶/日(較前月預估下調4萬)至5594萬桶/日(較前月預估下調5萬)。預計中國2023年需求增加97萬桶/日(較前月預估上調5萬桶)。

NON-OPEC 供給端：

2023 OPEC以外的產油量增長預估158萬桶/日 (較前月上修7萬)，達到6739萬桶/日(較前月預期上調12萬)，產量增長主要來自於美國、巴西、挪威、哈薩克、圭亞那與中國，產量減少主要來自於俄羅斯。俄國 2023石油產量，預計減少58萬桶(較前月預期上調7萬桶)至 1045萬桶(較前月預期上調7萬桶)。美國2023石油產量至1273萬桶/日(較前月預期上調7萬桶)。

2024 OPEC以外的石油產量預估將年增138萬桶/日(較前月下修1萬)，達到6878萬桶/日(較前月預期上調12萬)。

OPEC 供給端：

8月OPEC原油產量增加11.3萬桶/日至2744.9萬桶/日，主要受到沙烏地阿拉伯宣布將自願削減百萬桶日產量的影響。8月沙國原油日產量減少8.8萬桶至896.7萬桶，安哥拉原油日產量減少6萬桶至111.5萬桶，委內瑞拉原油日產量減少4.2萬桶至73萬桶。產油增長的成員國有伊朗（14.3萬桶/日）、奈及利亞（9.8萬桶/日）、伊拉克（3.8萬桶/日）。

OPEC月報表示，2023年全球對OPEC原油的需求預估為2923萬桶/日，較前月下調7萬桶/日，但與上年度相比仍將增長80萬桶/日。2024全球對OPEC原油的需求預估將年增80萬桶/日至3002萬桶/日，較前月的預估也下調7萬桶/日。

OECD 庫存

截至7月底， OECD國家商業石油庫存月減790萬桶至27.79億桶，較最近過去5年的平均值減少1.38億桶；其中原油庫存月減1420萬桶，油品庫存月增630萬桶。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

8月OPEC+原油日產量較7月增加12萬至4052萬桶(伊朗310萬桶/日、伊拉克和奈及利亞的產量增加，遠遠抵消沙俄擴大減產帶來的影響)沙特8月產量月減10萬至895萬桶/日，創2021/5以來新低(出口暴跌至560萬桶/日)。OPEC+8月產量較目標低80萬桶/日，主因是尼日利亞和安哥拉產能不足。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底且阿聯酋基準產量上調。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯8月產量月減2萬至940萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.美鑽井平台數連九個月下滑降至513座(然而油商的鑽井生產效率提高，產量仍溫和成長)。

4.俄羅斯的海運原油出口量9-12月減少30萬桶/日。俄計畫9月將海上柴油出口量削減1/4 約46.6萬桶/日(秋季檢修 滿足國內需求)。今夏歐洲原油加工量年減70萬桶/日，半數因高溫影響，也增加運輸成本。

5.聯準會升息接近尾聲以及中國推助刺激經濟措施(穩房市匯市)

6.淨多單籌碼連兩週翻多。截至9月5日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加24%至299322口，創下去年6月以來的新高。

7.沙特將10月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油售價上調至較基準油價升水3.6美元/桶。

 【影響油價利空因素】 

1.歐美PMI不如預期。美國高利率維持更久。全球石油消費逐漸進入淡季。

美國8月Markit製造業PMI初值為47，創今年2月份以來新低，不及預期的49以及7月的49。歐元區8月綜合PMI初值為47，則是創下33個月來的新低，低於市場預期的48.5，以及前月的48.6。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1280、1310萬桶/日。2024美巴加圭挪貢獻120萬桶/日產量，部分抵銷OPEC+減產的量。OPEC+閒置產能500萬桶/日，2020以來新高。

EIA表示美國2023年9月七大頁岩油產量月減2萬桶/日至941.5萬桶/日(連2個月下滑)(6月歷史新高945萬桶/日)，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。中國經濟增速遭下修。

中國7月產銷投數據放緩，通縮跡象，但能源產業保持穩健(回補庫存及外銷需求)。中國8月原油進口量月增至5280.4萬噸。中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國8月中國原油進口量5280萬噸（1248萬桶/日），較前月增加21%，較去年同期增加31%；1-8月原油進口量年增14.7%至3.785億噸。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗8月原油和凝析油出口大增至220萬桶/日(8月產量310萬桶/日為2018以來最高水平，目標9月達350萬桶/日，2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高。伊朗閒置產能尚餘90萬桶/日。拜登政府正在與委內瑞拉進行談判，如果委內瑞拉可以改善選舉狀況，就探討放鬆阻礙其石油銷售的制裁。伊拉克9月至今產量423萬桶/日(出口量335-340萬桶/日)。俄羅斯煉油廠季節性檢修(8月底初級原油加工量534萬桶/日為2323/6第一週以來最低水平)。

【美國天然氣】

週二天然氣期貨上漲至2.743，原因為管道維護導致二疊紀盆地的產量下降(預計僅是暫時性下降)，週二產量95.4bcf(夏季高點1024bcf)。短期氣溫前景明顯轉涼，降低了天然氣空調需求。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續。利多因素為庫存較五年平均增幅持續縮小。天然氣價格行情不連續，主要為籌碼面不支持以及產量保持強勁，短期稍弱，建議區間操作，前低2.45應有支撐。 (預計下半年平均為2.8美元)。展望下次庫存預計增加52Bcf(去年同期74 、5年平均76)。

令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d(目前產量仍強101Bcf/d)，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。

9月EIA STEO上調明年天然氣價格預期，上調今年產量，上調今年消費量。

2023美國天然氣價格為2.58美元/tcf(持平)、2024為3.24美元/tcf(上調0.02元)。

天然氣需求：

2023平均為89.72Bcf/d (上調0.38Bcf/d)、2024平均為88.84Bcf/d(上調0.96Bcf/d)，皆高於2022的88.56Bcf/d。

天然氣供給：上調

2023為111.9Bcf/d (下調0.45Bcf/d)、2024為114.49Bcf/d (上調0.7Bcf/d)。2023美國乾天然氣產量預估102.69Bcf/d (下調0.29Bcf/d)，2024乾天然氣產量預估達到104.13Bcf/d (上調0.8Bcf/d)，均將超過2022年的紀錄新高98.13 Bcf/d。

天然氣今年庫存 : 較前月寬鬆

觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q2-2023Q4 天然氣庫存較前月增加（2900、3524、3224bcf vs 8月預估：2912、3550、3210 bcf）以及2023全年（3224bcf vs 8月預估3210bcf）、2024全年（3410bcfvs 8月預估3402bcf）。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至9月1日當週，美國天然氣庫存+33Bcf稍低於預期(2018-2022平均+60Bcf，去年同期+55Bcf)至3148Bcf ，較過去5年的同期平均值2926Bcf增加222Bcf ( +7.6%)，較去年同期2686Bcf增加462Bcf(+17.2%)。淨注入量連續八週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低5%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與11.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3817Bcf，比五年平均值3595 高出222Bcf。

2.天然氣探勘井數量較前週-1至114座。(較去年同期減少48座)

3.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。歐洲仍然是 2023上半年美國LNG出口的主要目的地，占美國出口67% (7.7 Bcf/d)。與 2022相比，美國對歐洲的LNG出口增長了 14%（1Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。

【影響天然氣價格利空因素】

1根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上。

2.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。天然氣庫存居高不下以及需求低迷，價格疲弱。截至8/21歐洲天然氣庫存達成目標91.05% 超過1000億立方米。澳洲一些LNG出口廠部分罷工繼續(7%全球LNG有風險)。若不能達成協議，週四全面罷工。

3.籌碼連四週偏空