【恆生/滬指/A50】

美國總統川普又要對中國加徵關稅，打擊投資人信心，不過，港股或許受到蜜雪集團在港交所上市的利多支撐，恆生指數週一小漲0.28%至23006.27點，新掛牌的蜜雪集團有吸金效應，餐飲股普遍下跌，不過，科技股表現不理想，恆生科技指數週一下跌0.58%至5535點，恆生科技期貨下跌1%至5522點，電子盤續跌0.51%，其中，東方甄選、京東健康漲逾8.6%、5%，阿里健康也漲近3.4%，不過，中芯國際、ASMPT(半導體封裝)、理想汽車跌逾4%；美國政府對中國輸美商品加徵10%關稅的措施，已於2月4日生效，但川普再度出招，準備3月4日再對中國加徵10%關稅，據《環球時報》周一報導，可靠消息人士透露，中國政府正在研究擬定反制措施，可能包括關稅和一系列非關稅措施，關稅戰來亂，滬深300指數週一微跌0.04%至3888.47點，信息技術分項指數跌幅最大、暗示中國科技股表現不佳(如寒武紀、中興通訊分跌5.76%、6.52%)，富時A50指數(現貨)下跌0.29%至13186.4點，海光信息技術跌5.67%、表現最差，A50期貨(3月合約)則跌0.52%至13150點，電子盤續跌0.12%。

川普總統週一重申其對加、墨、中加徵關稅的決心，自上週四、五所帶起的賣壓持續，陸港股週一大多表現不佳，勉強上漲者也呈現包覆、收黑K、留上影線等技術面上不利的現象，雖然兩會將於今日登場，但中國政府的貨幣與財政政策若只能做到「雪中送炭(止跌)」，陸港股走勢就此扭轉、持續上漲的期待就顯得不切實際；在美中關係展望不佳、國際股市下跌的氛圍下，同時香港科技股漲多、留給市場短線調節的空間(中長期仍看好；DeepSeek帶來的外擴效益可期)，因此對恆生科技期貨與A50期貨看法短線偏空。

富時中國A50期貨 3月合約 (XUH5) (3/28/2025 到期)

富時A50指數 (現貨)

滬深300股價指數 

香港恆生指數 

香港恆生科技指數

香港恆生科技期貨3月合約 (HCTH5)

※ 補充：川普稱對墨西哥、加拿大已無談判空間 關稅將於周二生效

據《CNBC》報導，美國總統川普(Donald Trump)周一(3/3日)表示，美國將於周二起對加拿大與墨西哥課徵25%關稅，粉碎了市場對最後一刻達成協議以避免與美國兩大貿易夥伴爆發貿易戰的希望。川普周一下午在白宮記者會上強調，與兩鄰國「已無談判空間」，並表示：「一切都準備就緒，關稅將於明天生效。」美股原本已經下跌，在川普發表此言論後，隨即進一步走低，道瓊工業指數一度重挫逾700點。川普早在2月1日簽署行政命令，決定對墨西哥及許多加拿大進口商品課徵25%關稅，但於2月3日宣布暫緩一個月，因兩國承諾將採取措施應對邊境問題。不過，川普上周已確認，這項暫緩的關稅將於周二重新生效，並指責非法毒品仍以「極高且無法接受的程度從墨西哥和加拿大流入我們的國家」。他同時宣布，針對中國進口商品的額外10%關稅也將於同日生效。美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)周一稍早在CNN訪談中提到，川普雖將在周二執行行政命令，但可能會對關稅條件做出調整。Lutnick說道，「他知道兩個鄰國在邊境問題上做得很好，但在芬太尼(fentanyl)問題上還做得不夠。」「我們今天會花一整天的時間討論這件事，然後總統明天會宣布最終計畫。」墨西哥先前承諾向美墨邊境部署1萬名士兵，打擊毒品走私活動，成功將川普的關稅延緩了一個月。隨著最後期限臨近，墨西哥於2月底將29名販毒集團成員引渡至美國，但這些行動似乎仍無法讓川普滿意。川普周一表示，「請大家了解，大量芬太尼仍從墨西哥流入我們國家，而眾所周知，這些毒品最初來自中國，再經由墨西哥與加拿大進入美國。」

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：中國全國政協會議議程來了！

據《新華社》上周六(3/1日)報導，中國人民政治協商會議第十四屆全國委員會常務委員會第十次會議決定：中國人民政治協商會議第十四屆全國委員會第三次會議於3月4日在北京召開，建議會議的主要議程是：

1. 聽取和審議中國人民政治協商會議全國委員會常務委員會工作報告和全國政協十四屆二次會議以來提案工作情況的報告。

2. 列席中華人民共和國第十四屆全國人民代表大會第三次會議，聽取並討論政府工作報告及其他有關報告。

《新華社》周日在政論欄目「鍾華論」發表題為「共同奔向中國式現代化的美好未來」的文章，稱去年第二、第三季中國經濟下行壓力逐漸加大。當此關鍵時刻，9月26日，中共總書記習近平召開中央政治局會議，研判形勢，果斷推出一攬子增量政策。進入10月，社會信心有效提振，經濟明顯回升。「中國已經找到了成功的現代化發展道路…… 相信中國將保持發展繁榮，為世界的和平和發展作出更大貢獻。」如新加坡國務資政李顯龍所說，越來越多國家和機構看好中國，以實際行動為中國發展前景投下「信任票」。《新華社》指出，世界銀行、國際貨幣基金(IMF)等國際機構上調2025年中國經濟成長預期，特斯拉上海儲能超級工廠正式投產，德國西門子、日本豐田汽車、法國賽諾菲等外企紛紛採取行動，進一步深耕中國市場，期待實現更大發展。《新華社》說，近日中國政府發布《2025年穩外資行動方案》，從四個方面提出20條措施，再次表明中國堅持高水準對外開放、大力吸引外資的信心和決心。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充 – DeepSeek開源周震撼業界：多項科技創新引領AI普惠新時代

DeepSeek上周展開為期5天的程式碼開源週，開源內容包括FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM等程式碼庫，以及優化並行策略DualPipe、EPLB，訓練和推理框架分析數據，以及Fire-Flyer文件系統(3FS)。 這些開源內容有助於降低AI大模型的開發門檻，同時透過優化算力資源，提升算力效率。據騰訊科技引用業內專家發文稱，透過發表核心技術創新成果，DeepSeek團隊成功突破生成式AI在成本、效率與可近性上的多重瓶頸，為業界樹立了科技普惠的新標竿。報導稱，這一系列開源措施不僅推動了大模型技術從實驗室走向千家萬戶，更被業界視為中國AI企業實踐開放共享精神的里程碑。

技術革新：從「算力黑洞」到「高效能引擎」

目前，以Transformer 模型為核心的生成式AI雖展現出驚人潛力，但其高昂的研發與部署成本仍令中小企業與個人用戶望而卻步。DeepSeek團隊透過深度最佳化演算法與工程架構，交出了一份極具突破性的技術答卷：

1. FlashMLA：語言解析的「超級加速器」

針對自然語言處理中Attention機制的運算量與記憶體佔用問題，DeepSeek推出FlashMLA技術。此方案透過壓縮稀疏矩陣中的零元素與非關鍵數值，大幅降低GPU記憶體消耗，並針對NVIDIA H800 GPU進行指令級最佳化。實測顯示，H800單卡FP8算力從300T FLOPS躍升至580T FLOPS，記憶體頻寬利用率突破理論極限的90%，為長文字處理效率帶來質的飛躍。

2. DeepGEMM：重新定義矩陣乘法

作為AI計算的底層基石，矩陣乘法(GEMM)的效能直接影響模型訓練速度。DeepSeek團隊摒棄傳統數學庫依賴，直接透過底層機器指令實現DeepGEMM，在Hopper系列GPU的Tensor Core上實現8-bit浮點數計算。儘管精度略低於16-bit，但其運算速度與8-bit持平，且相容性更強。這項突破被業界視為對NVIDIA CUDA生態的技術挑戰，或將重塑AI晶片與開發工具的競爭格局。

3. EPLB & DualPipe：工業級效率管理方案

借鏡泰勒制與福特管線的生產哲學，DeepSeek推出EPLB(專家模型負載平衡)與DualPipe(管線並行最佳化)。前者透過動態分配專家模型資源、減少跨GPU通訊延遲，後者則將前向運算與反向驗證環節交叉執行，消除「管線氣泡」。實驗顯示，這兩種技術可將多模態任務推理效率提升超40%，顯著降低算力閒置率。

4. DeepEP：打破GPU通訊壁壘

針對分散式訓練中的AllReduce瓶頸，DeepSeek研發DeepEP系統。此技術透過中繼節點合併通訊資料、動態調整SM核心分工，成功將H800 GPU叢集的通訊開銷降低 0%。其創新性在於直接對硬體編程，繞過NVIDIA NCCL庫限制，實現了跨網卡、跨硬體的無縫協作。

5. 3FS：儲存系統的「吞吐革命」

為解決大規模訓練中的資料儲存難題，DeepSeek推出自研分散式檔案系統3FS。基於RDMA網路與NVMe協定的深度協同，3FS在180個儲存節點上實現6.6TiB/s的吞吐效能，接近理論極限的80%。其高可用性與一致性設計，為超大規模模型訓練提供了可靠支撐。

普惠願景：讓AI科技「飛入尋常百姓家」

專家認為，DeepSeek開源周的技術成果，本質上是一場以「降本增效」為核心的生產力革命。自DeepSeek R1發布後，在無任何廣告投放的情況下，7天內便實現了1億用戶增長，成為全球增速最快的AI應用。DeepSeek的出現也對中國其他AI大模型產品造成了巨大衝擊。例如，據QuestMobile顯示，Kimi在1月20日至1月26日的周活躍用戶規模環比增長不足28%，而同期DeepSeek環比增長超750%，同時Kimi的市場討論熱度也大幅降低。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

中國本週(3/3至3/9)公布經濟數據

※ 補充：2月財新中國製造業PMI回升 近3個月來最高

財新網週一(3/3日)公布，2月財新中國製造業採購經理指數(PMI)為50.8，較1月回升0.7個百分點，為近三個月來高點，也超過路透調查分析師預估的50.3。大陸國家統計局週六(3/1日)公布的2月製造業PMI為50.2，大幅反彈1.1個百分點，重回擴張區間。與官方PMI相比，財新調查的企業更多偏向中國南方地區的中小企業。從財新的分項數據看，2月製造業供需雙雙加快擴張步伐，生產指數和新訂單指數均在擴張區間升至三個月來最高。國際市場需求改善，推動新出口訂單止跌回升，相應指數升至2024年5月來最高。隨著供需走強，製造業就業邊際回升，2月就業指數在收縮區間反彈至略低於臨界點位置。調查顯示，部分企業為控制用工成本而減少用工數量，但也有一些企業為支持增產和填補此前崗位空缺而增加用工。此外，銅及部分化學品價格上漲，帶動2月製造業購進價格從上月的持平轉為上漲。不過，當月購進價格指數略低於長期均值。成本漲幅較輕，疊加市場競爭激烈，出廠價格指數已連續三個月低於榮枯線，降幅略有收窄。財新智庫高級經濟學家王喆說，2月製造業供求增速加快，出口回暖，企業採購量增加，但就業仍有收縮，價格特別是出廠端價格仍低位徘徊。他說，節日期間消費呈現良好勢頭，部分行業領域技術革新也有亮點，助力市場延續回升向好勢頭，儘管如此，當前經濟面臨的困難和壓力依然較大，居民就業和收入不確定性增加，對於進一步擴大內需、夯實經濟底部形成制約。王喆認為，3月是重要的政策窗口，支持性政策要積極回應市場期盼和社會關切，聚焦經濟堵點、難點。政策尤其要在需求側多做文章，加大逆周期調節力度，促進居民收入增加和消費意願提升。

資料來源：聯合新聞網；群益期貨整理

中國下週(3/10至3/16)公布經濟數據