烏俄戰事暫時趨緩，但黑海仍為封閉狀態、WASDE 3月份報告發布

【投資看法】

小麥價格近期現貨市場端已經出現降低進口的跡象，報價漲勢難以持續，不建議追高。

玉米建議拉回後可以尋找做多機會。

黃豆短線的上漲，可能已經反應肥料供應預期短缺的擔憂，建議中立。

【近期事件】

短期間內烏俄彷彿有打算好好談判的跡象，但在地面戰事俄羅斯對烏克蘭的炮轟依然持續，因此將關注後續發展對農產品價格的影響。

【農產品】

小麥部分：

小麥價格昨日跌停作收，主要因為受到消息面部分傳出看好烏克蘭/俄羅斯在周四外交部長談判的結果，因此相關原物料商品如原油等價格多有所大幅下跌，小麥因為是本波價格漲幅最兇的農產品，因此短線回檔快速。WASDE報告顯示全球小麥庫存預估將較2月份增加330萬噸，原先前瞻預估減少70萬噸，差異主要來自於俄羅斯的出口量減少300萬噸。另外也因為黑海小麥出口供應減少和世界價格上漲，許多國家的進口量下調，包括土耳其、埃及、歐盟、阿富汗、阿爾及利亞、肯尼亞、巴基斯坦、坦尚尼亞、葉門等，顯示目前的報價水準市場買盤已經不願意接受，因此預估縱使黑海持續遭到封鎖，價格短線上要再上漲的空間也有限，短期拉回震盪整理的態勢機率較高。

玉米部分：

昨日也因為受到消息面部分傳出看好烏克蘭/俄羅斯在周四外交部長談判的結果，因此相關原物料商品如原油等價格多有所大幅下跌，因此玉米也小幅拉回。而在WASDE報告顯示在3月全球庫存量將減少125萬噸，原先前瞻數據預估是減少270萬噸。但單在美國的庫存量部分，原先玉米預估減少187萬噸，但WASDE報告為減少254噸。另外根據美國能源資訊管理局EIA的最新數據，乙醇產量在過去一周略有改善，截至 3 月 4 日當週的日均產量達到 102.8 萬桶。這是自 1 月底以來的最高單週產量。乙醇庫存較一周前增加 1.4%，年增 14.5%。

而供需部分巴西將會持續增加出口量(過去一周巴西已經獲得了超過 1960 萬蒲式耳的出口訂單銷售量，相當於巴西 2022 年 2 月的全部玉米出口量)，另外路透社報導，貿易商在巴西南部的巴拉那州，國際買家的出價高於國內終端用戶，主因黑海穀物市場基本上仍處於關閉狀態，因此全球買家爭相尋找替代來源。並且在天氣狀況上來看，在阿根廷部分，未來預期將會出現更多降雨，有助於解決短期乾旱的壓力，並推測在3月下旬將會雨停，有助於加速阿根廷收成的進度。

雖本次WASDE報告數據解讀較為中性，但在烏克蘭4~5月份可能無法順利播種下(以及出口問題)，將對市場產生17%左右的供給缺口，以及在2月24日的農業論壇調查，今年美國農民玉米種植面積約會較去年減少180萬英畝下，依然建議等待拉回支撐後可以尋找做多機會。

黃豆部分：

最新WASDE報告顯示3月份全球庫存量減少287萬噸，但前瞻數據是預估減少420萬噸。但在巴西的產量部分，前瞻是預估減少510萬噸，但WASDE報告顯示將會減少700萬噸。數據顯示多空交雜。

另外報告中表示，由於中國的壓榨速度低於預期以及南美供應減少，全球黃豆壓榨量下調了 500 萬噸，而葵花籽壓榨量又減少了 220 萬噸，其主要銷往烏克蘭。受烏克蘭葵花籽壓榨量下降和產品出口影響的主要市場包括印度和歐盟。這些市場的葵花籽產品供應減少部分被印度黃豆油進口量和歐盟油菜籽進口量增加所抵消。

而目前主要出口國為巴西跟美國合計占84%，目前巴西黃豆已經進入收割期，已收穫一半以上 (55%)，市場擔憂美國黃豆播種期可能遇到的肥料供應問題，但短線的上漲可能已經反應此預期的擔憂。畢竟中長線合理的價格水準還是回到供需面的影響，因此在烏俄皆非主要出口國之下，評估短線漲幅已經反應肥料供應的問題，暫時建議中立。

肥料部分：

目前全球肥料需求主要由幾種作物驅動，玉米16%、小麥15%、水稻14%、油料種子13%、蔬果類19%、黃豆5%。而化肥主要分成三大類氮肥占56%、磷肥占24%、鉀肥占20%，整體化肥市場主要供應商第一大國是加拿大約占30~35%，其次是俄羅斯12~16%(其中鉀肥占20%)、白俄羅斯(其中鉀肥占17.4%)、第三大美國。目前因為正值巴西玉米播種季節(2~5月)，而巴西占全球玉米出口量的20%，但其巴西有85%的肥料需要由進口滿足，因此是否將影響巴西今年玉米的產量將會是觀察重點，也可能將會進一步推升玉米價格上揚。

3月WASDE報告：

機構對WASDE前瞻在黃豆、玉米、小麥部分皆預估庫存量都將減少。

小麥方面：本月的 2021/22 年全球展望是產量增加、貿易和消費減少以及期末庫存增加。全球產量上調主要是因為澳大利亞的產量增加，ABARES 的最新估計將產量提高了 230 萬噸，達到創紀錄的 3630 萬噸。世界出口量減少 360 萬噸至 2.031 億噸，因為烏克蘭和俄羅斯的出口量減少僅部分被澳大利亞和印度的增加量所抵消。烏克蘭的出口量減少了 400 萬噸至 2000 萬噸，因為該國的衝突預計將擾亂黑海地區的出口。由於預計船舶運輸將受到衝突和經濟制裁的限制，俄羅斯的出口量減少了 300 萬噸至 3200 萬噸。

玉米方面：WASDE報告顯示在3月全球庫存量減少125萬噸，原先前瞻數據預估是減少270萬噸。但單在美國的庫存量部分，原先玉米預估減少187萬噸，但WASDE報告為減少254噸。另外根據美國能源資訊管理局EIA的最新數據，乙醇產量在過去一周略有改善，截至 3 月 4 日當週的日均產量達到 102.8 萬桶。這是自 1 月底以來的最高單週產量。乙醇庫存較一周前增加 1.4%，年增 14.5%。

黃豆方面：WASDE報告顯示3月份全球庫存量減少287萬噸，但前瞻數據是預估減少420萬噸。但在巴西的產量部分前瞻是預估減少510萬噸，但WASDE報告顯示將會減少700萬噸。數據顯示多空交雜。報告中提到2021/22 年全球黃豆供需預測包括減產、壓榨、出口和庫存下降。全球黃豆產量減少 1010 萬噸至 3.538 億噸。巴西減產700萬噸至1.27億噸，阿根廷減產150萬噸至4350萬噸，巴拉圭減產100萬噸至530萬噸，烏拉圭減產60萬噸至200萬噸。由於中國的壓榨速度低於預期以及南美供應減少，全球黃豆壓榨量下調了 500 萬噸，而葵花籽壓榨量又減少了 220 萬噸，其主要銷往烏克蘭。受烏克蘭葵花籽壓榨量下降和產品出口影響的主要市場包括印度和歐盟。這些市場的葵花籽產品供應減少部分被印度黃豆油進口量和歐盟油菜籽進口量增加所抵消。