【黃金】

印度與巴基斯坦因4/22喀什米爾地區恐攻而造成雙方衝突升溫，邊境連日發生兩軍交火，印度方面在4/23就已下令暫緩執行印度河水源條約，等同於斷絕了巴基斯坦數百萬人的水源供應，巴基斯坦認定這個行為是戰爭行為，不排除動用核武作為反制，地緣政治風險升溫。

週一晚間達拉斯聯儲公布德州製造業活動指標大幅下滑至-35.8，遠低於預期的-14.1，達拉斯聯儲新訂單指數也自上個月的-0.1大幅下滑至-20。企業高層以「混亂、瘋狂」等字眼來形容川普的關稅政策引發的動盪，顯示關稅政策的實施及反覆變動使企業信心受到打擊，成本上升及關稅課徵的不確定性導致企業在產能規劃上可能較為保守觀望，連帶影響到經濟成長。

週一美股主要指數漲跌互見，美元回落，黃金期貨獲一定買盤上漲1.49%，收長下影線並站回五日線，關稅不確定性尚未消退加上印巴衝突加劇也推升避險情緒，金價仍有支撐。

黃金 紐約期貨 6 月合約 (GCM5) (單位：美元/盎司；2025/6/26 到期)

【銅】

中國加速銅的庫存去化，目前上海期交所銅庫存已大降至11.68萬噸，低於近五年平均值的12.73萬噸，庫存的下降似乎抵銷了貿易戰下經濟放緩而衝擊銅需求的擔憂，中國銅的需求在基礎建設、再生能源及電動車的發展上具韌性。中國今年的經濟成長率目標仍為5%，而市場預期中國在中美貿易戰導致經濟承壓下可能逐步推出更大規模的刺激政策，銅價反應上仍保持韌性。

目前銅價主要受經濟層面影響而稍稍壓抑漲勢，但市場認為中美貿易戰的最壞情況已過，未來會往較和緩的方向前進，銅價的壓力得到緩解，慣性仍向上。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

銅價與CFTC大額交易人淨持倉變化 (大額交易人多單部位比例仍較高)

紐約銅與倫敦銅期貨價差(價差尚未收斂)