【黃金】

5/23川普表示由於歐盟在談判上缺乏誠意，試圖拖延談判進程，揚言將對歐盟自6/1起課徵50%，市場又掀起一波避險潮，黃金及債券獲得買盤，黃金次月期貨衝高至近3400大關，長債殖利率回落。但週一早晨，川普稱其與歐盟委員會主席馮德萊恩通過電話，同意將對歐盟50%關稅延後至7/9，讓歐盟有時間進行談判，造成黃金回跌，川普的善變使得市場的避險情緒雖有降溫，但仍有所保留，黃金背後最大的推手仍是國際間對於美元資產的失信及美國債務、赤字失控的擔憂。

有著Fed傳聲筒之稱的Nick Timiraos報導指出，美國經濟剛從大規模關稅增加的危機邊緣稍稍回復，但政府借貸成本上升的潛在影響正日益顯現。Timiraos 指出，儘管美國推動一連串減稅計畫，試圖支撐美國經濟並緩解關稅所帶來的負面影響，但這項稅收法案的龐大成本卻可能加劇財政赤字，進一步拉高政府的借貸需求與利率。另外，馬斯克率領的政府效率部成效有限，且其大刀闊斧的做法也引起了政府核心成員的不滿，目前馬斯克已逐漸淡出政壇，其也表示已經回復到24-7的工作模式了，將專注於特斯拉及即將啟動的Starship計畫，也側面顯示政府效率部可能以失敗收場，財政赤字仍較嚴重，加上若公債殖利率維持高水準，未來的利息成本壓力將持續，債務規模增加將Base擴大，利率又無法壓低，美國債務將面臨更大的壓力，形成惡性循環。

觀察CFTC大額交易人投機性持倉部位，淨多單在連續四週下降後出現回升，在對等關稅暫緩、股市大幅反彈受阻後，黃金仍獲一定支撐，黃金在美國財政紀律未出現改善下，長期仍偏樂觀看待。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

CFTC投機性淨持倉變化(黃金)

CFTC投機性淨持倉與金價 

【銅】

5/23公布美國新屋銷售數據，4月新屋銷售量年增10.9%，達74.3萬間，超預期的69.5萬，並較上月增加7.3萬間，月比增加10.9%，待售屋數量較上季下降0.6%至50.4萬間，美國4月新屋銷售的強勁與成屋銷售(月減0.5%)呈明顯對比，新屋銷售的強勁可能來自於未來通膨上升的預期，加上消費者偏好新屋，另外，在建新屋較3月大增5.2萬間至26.8萬，為新屋銷售強勁的主要來源，刺激銅價上漲突破震盪態勢。

上週五紫金礦業指出位於剛果的卡庫拉銅礦場因地震而暫停營運，該事故導致礦井頂板脫落、礦壁剝落預計將影響到今年產量目標(52至58萬噸)，但加拿大艾芬豪礦業檢查結果指出到目前為止，沒有發現採場或結構柱坍塌的證據，只待全面性調查完成後，公司才能確定今年產量是否受到影響，艾芬豪表示將於5/27提供更詳細資訊，若礦場有出現受損，影響礦產量，將提供銅價刺激。

中國銅礦冶煉廠-江西銅業國際貿易部董事長呂金海週五在一場產業會議上指出，銅精礦緊張局面預計將持續，隨著更多的冶煉產能上限，未來幾年冶煉廠將持續面臨加工費困難(負值)，且目前沒有好的解決方法，呼籲業界自律，杜絕產能擴張。銅價在供給受限、美國強勁新屋銷售數據的刺激下走高，若中國政府出台限制產能擴張，將進一步提供銅價上漲動能。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

三大交易所銅庫存(中國向LME大量拉貨，全庫存下降顯示中國需求仍強勁)

CFTC投機性淨持倉變化(銅)

CFTC投機性淨持倉與銅價