20250602【金屬】美國經濟數據穩健、債限風險未解，黃金震盪中尋求支撐 剛果礦災惡化，銅礦供給恐受衝擊

5/29公布美國第一季GDP季減0.2%，優於預期的-0.3%，當週首次即續領失業金人數分別來到24萬、191.9萬人，均超預期，顯示就業市場鬆動。5/30公布PCE數據，PCE及核心PCE均如預期降溫，密大消費者信心指數來到52.2超乎預期與均值，通膨預期也呈現降溫，顯示消費者信心回歸，通膨前景也隨著貿易戰的降溫而緩和。

貝森特週日受訪再次重申美債絕不會違約，拒絕透露財政部耗盡現金和特殊會計手段、無法在不違反聯邦債務上限的情況下履約的時間點，並反駁摩根大通CEO戴蒙對於美債遲早出現裂痕的言論，目前華爾街分析師普遍預期財政部的現金及會計手段只能支撐到八月底至十月中之間，美國必須趕在國會七月休會前盡快通過債務上限的擴增，已減輕到期債務續作的壓力。貝森特另外強調將慢慢在未來四年內降低財政赤字，但川普的減稅法案又將矛盾的增加赤字，始終無法有效地安撫市場。

彭博研究指出，近期美元的反彈可能無法維持，川普的貿易政策不明、赤字問題難解，美元弱勢為結構性的結果，難以抵抗，將提供金屬價格支撐甚至拉抬。近期紛亂的市場對於金價提供支撐，低點持續墊高，顯示支撐增強，在貿易戰擔憂及經濟數據仍穩健下維持震盪格局。

黃金紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

SPDR黃金ETF持倉量(持倉量出現回升，提供金價支撐)

CFTC大額交易人投機性部位持倉(空單大量減少，籌碼壓力減輕)

CFTC大額交易人投機性淨持倉與金價(淨持倉回升)

【銅】

剛果卡庫拉礦場目前因地震活動導致地下深處發生大面積積水，據彭博新聞透露，卡庫拉地下礦的電力基礎設施遭到損壞。花旗分析師指出，受影響礦場面積至少佔卡莫阿-卡庫拉綜合體的70%，且積水可能導致卡庫拉地下作業至少在第四季之前關閉，意味著銅礦的開採受限，艾芬豪礦業也於第一時間撤回年度產量指引，分析師預估此礦災可能導致今年銅礦產量損失8.4至27.5萬噸，可能抵銷國際銅研究組織預測今年全球銅供給過剩28.9萬噸的一部分，進一步加深銅供給緊張的擔憂。

銅精礦的供應緊張可能持續傳導致精煉銅，今年上半年有多家海外冶煉廠陸續傳出減產、停產，即便下半年印尼、印度、中國有新增精煉項目的落地，對於供給問題可能也無法帶來太大的效果，在銅加工處理費低迷且處負值下，冶煉廠增產的誘因減弱，但在銅價高位下消費可能出現減弱，需求、供給將同步緊縮，供給將可能於下半年進一步趨緊。

川普5/30宣布6/4起將進口鋼鋁關稅由25%提升至50%，在對等關稅面臨法律問題下，川普尋求產業關稅來增加收入，但也可能引起市場對於銅關稅的擔憂。3月以來，精煉銅大量轉入紐約，為了規避銅關稅的課徵(25%)，若預期銅關稅對標鋼鋁關稅，意味著市場對於銅關稅的預期將從25%提升至50%，可能進一步加劇精煉銅貿易的失衡，銅複製3月飆漲的可能性或出現上升。