【黃金】

週二，經濟合作暨發展組織（OECD）下修美國2025年經濟成長預測，從原先的2.2%降至1.6%，反映在截至五月中旬關稅水準維持不變的前提下，貿易摩擦對美國經濟造成壓力，亦為市場上「關稅重創美國經濟」的論點提供佐證。不過，市場反應相對冷靜，顯示成長放緩的預期已部分反映於價格中，加上美國當局持續釋出較為正面的訊息，並傳出與多國接近達成關稅協議，稅率最終可能低於預期。然而，全球貿易環境仍面臨關稅政策所帶來的潛在衝擊。

此外，美國對進口鋼鋁關稅的調整將於6月4日生效，除英國維持25%稅率外，其他國家將全面調升至50%。此舉顯示，川普政府在對等關稅下調後，轉而加強產業保護主義，試圖藉由提高特定產業關稅提升財政收入。短期內或許有助美國本土產業發展，然而中長期恐將墊高企業營運成本，壓縮整體獲利空間。

另一方面，來自西非的金礦供給風險也為市場帶來變數。馬利礦業部於週二宣布，為維護工人安全，將自6月至9月雨季期間全面暫停手工金礦開採。近年來金價高漲，促使手工採礦活動增加，但由於缺乏監管與使用傳統挖掘技術，安全事故頻傳。今年3月數起採礦事故已造成數十人喪生，馬利當局也因此暫停對外國人發放相關許可證。

馬利為非洲第二大黃金生產國，去年產量達57噸，其中手工採礦僅占約一成，預期對總體供給衝擊有限，但雨季期間供應的收緊，仍可能對金價形成支撐。投資人應持續關注採礦國進一步的天候風險與安全事故對黃金市場的潛在影響。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

秘魯政府首次正式承認當地存在大規模非正規銅礦開採行為，並警告在銅價高漲的背景下，這類活動恐將持續擴大。能源與礦業部長蒙特羅指出，在中國五礦資源經營的拉斯邦巴斯礦附近，出現目前規模最大的非正式銅礦「阿普·春塔」，由當地潘普塔原住民社區經營，年產量估計達3萬噸、價值近3億美元。該區存在土地擁有權與開採權分離的問題，引發權益糾紛，凸顯正規業者與小型礦工之間的衝突正在升高。非正規銅礦活動也蔓延至南方銅業、第一量子與泰克資源等公司的勘探區域。雖目前整體非正規產量仍佔比不高，但在銅價高漲下，非正規產量可能攀升，形成對銅價的壓抑。

在銅礦品質逐漸下降與新礦源難尋的挑戰下，智利新創公司Ceibo宣布成功從低品位硫化礦石中提取首批陰極銅。該公司由必和必拓(BHP)支持，使用專有電化學浸出技術，不僅提高回收效率，也能在既有設備上運作，顯著降低成本與技術門檻。此類創新技術有望成為產業未來供給緊張的關鍵解方，提升既有礦場的產能利用率，以應對預期中的結構性銅供應缺口。

英美資源集團計劃斥資2,600萬美元升級位於秘魯的Quellaveco銅礦，聚焦提升產能與強化永續發展。Quellaveco 為秘魯新興大型銅礦，2025年第一季產量達7.99萬噸，遠超去年同期，全年產量預估達31至34萬噸，占全國銅產量超過一成，在礦產升級下，產能利用率及產出效率有望提升，為中長期銅供給提供穩定效果。

綜合以上資訊，在銅市供給緊縮、銅價高漲下，企業也不斷在想方設法增加銅的供給，新的技術或是投資都將使銅礦供給穩定化，但在雨季下，仍需留意天候不穩定帶來的礦災風險，以及天災可能引起的供給中斷。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)