【黃金】

中美會談將有機會緩和貿易緊張

中美就日內瓦貿易會議共識的落實達成初步協議，雙方希望藉此化解稀土出口與美國科技產品出口的爭端，緩和貿易緊張。美國與中國代表在倫敦進行為期兩日、近20小時的會談，重申將提交協議給各自領導人審議。美方表示期望藉由框架協議解決稀土和磁鐵的出口管制問題，並逐步取消因供應短缺而實施的出口控制措施。此次協議在川普政府敦促下推動。然而，雙方未透露具體細節，協議仍有破裂風險。雖協議尚未定案，但中美貿易代表皆釋出合作意願。若有初步協議細節出爐，黃金短線上將因避險情緒減緩出現回落，但結構性的避險需求將不會受太大的影響。

洛杉磯暴動，川普派軍進駐

因應洛杉磯反ICE移民拘留與驅逐的抗議升級，川普下令派遣海軍陸戰隊與警衛隊進駐。洛杉磯反對ICE行動的抗議持續升溫，部分夜間活動出現暴力行為，導致150人被捕。川普政府未與地方充分溝通即派軍進駐，引發加州州長紐瑟姆抗議，並入稟法院請求限制軍隊職能。軍方聲稱僅負責保護聯邦設施，無逮捕權，但部署舉動已加劇民眾不安與政治衝突。川普甚至考慮援引《叛亂法》合理化軍事介入。聯邦軍隊進駐城市以應對內部抗議為高度敏感的憲政問題，此舉在洛杉磯引發強烈爭議，凸顯川普政府與地方政府間的對立。事件後續可能引發更多法律訴訟與全國性示威，美國內部的動亂可能進一步降低美元資產的信心，川普政府面臨內憂(美債殖利率居高不下、反ICE行動)、外患(關稅造成貿易大減、中國稀土出口限制)，貴金屬的吸引力仍高。

巴西金礦場傳因暴雨造成生產延誤，衝擊供給面

Hochschild Mining因巴西Mara Rosa金礦處理廠因暴雨及承包商延誤須停工六週，影響全年產能與財測，股價在6月10日暴跌逾20%。Mara Rosa金礦自2024年投產以來，在2025年前五個月僅生產約25,000盎司黃金，遠低於全年94,000–104,000盎司的原定目標。分析師預估年度產量將下修至60,000–74,000盎司，衝擊金礦供給，近日因逢雨季，供給面衝擊事件頻傳，提供金價支撐。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

近期國際銅市場呈現高檔震盪，主要受到三大因素影響：1. 嘉能可將受制裁的俄羅斯銅轉運中國，導致LME俄羅斯銅庫存出現歷來最大降幅 2. 美國總統川普威脅對銅進口徵收關稅，推升美國銅價，引發對貿易戰與本土銅業的憂慮3. 中國冶煉廠為套利，開始考慮將部分產能轉向出口，試圖從國際銅價高漲中受益。

美國銅進口調查引發LME庫存緊張，中國需求減弱轉向套利出口

嘉能可透過瑞士子公司購買LME上的俄羅斯銅，並將其運往中國，導致5月俄羅斯銅庫存驟降27,350噸，創下2023年以來最大降幅。俄羅斯銅雖受英國制裁，但可透過非英美企業實體進行合法交易。這反映市場對銅供給短缺的壓力加劇，由倫銅期現貨價差持續走高可見。

美國則因川普政府啟動對銅進口調查，引發可能徵稅的預期，推升Comex銅價與LME價差至逾10%，雖短期可能為美國本土生產商帶來優勢，但自由港CEO凱瑟琳·奎克警告過度關稅恐壓縮全球需求，甚至拖累美國銅業本身。儘管國內銅價走高，自由港也面臨國際業務挑戰與高昂的擴建成本，可能衝擊未來對於銅礦場開發的投資與建置。

中國則出現逆勢操作，部分冶煉廠趁紐倫銅價格高漲，考慮將銅出口至保稅倉庫或國際市場套利。在中國內需轉弱、冶煉產能大幅提升背景下，這股出口潮可能進一步擾動全球供應。LME現貨與期貨出現明顯逆價差，顯示短期供應吃緊，與全球銅市正處高度緊繃的狀況相呼應。

短期內，俄羅斯制裁、銅關稅與地緣政治持續緊張，使銅價維持高檔震盪，中美會談若傳出好消息達成一些貿易協議將緩解雙方摩擦可能帶來的需求下降預期，對銅價形成支撐，但在中國需求減弱、銅價居高不下之際，銅需求者的購買意願下降，也壓抑了銅價的上漲動能。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

LME銅期現貨價差與銅價(價差攀高至2022年以來高點，供給緊張持續)

LME銅庫存與註冊/註銷倉單(註冊倉單持續下降，顯示可交割銅短缺)

中國銅貿易數據(五月銅礦/精煉銅進口下降，4月大量進口造成5月拉貨動能下降)

洋山銅升貼水(較上周大幅回落，下游廠商採購意願下降)