【黃金】

7/2世界黃金協會分析指出全球央行於五月持續增持黃金，且力度較四月加大，整個五月增加了20噸，雖較去年同期略有放緩，但也側面顯示在金價高位運行下，央行仍未減持黃金，搭配世界黃金協會所做的調查，95%央行預期未來12個月全球央行的黃金儲備仍會增加，且43%的央行表示在未來12個月會繼續增持黃金(比例為歷來新高)，在美元持續弱化下，央行持有美元意願正在減弱，轉向黃金。

另外，美國赤字的持續上升不至於讓美債違約，但美國卻可能透過印鈔票來還債及增加美債的規模，延續過去的模式，而大量的印鈔將可能使美元更趨貶值，持有的美債價格雖未變動，但實質價值遭打折，這也是各國央行所擔憂的事，因此黃金的吸引力正在逐步提升。

雖從價格面上來看，黃金仍維持高檔區間震盪，但包含美銀、高盛、摩根大通均認為明年金價有機會漲至4000美元/盎司，理由是央行的購買行為提供額外的推力，以及市場對於持有美元資產的意願下降。

7/2公布的小非農-ADP就業人數意外下滑3.3萬人，遠低於預期的增加9.8萬人，中小企業在關稅壓力下聘用謹慎、甚至出現裁員行為，大型科技業如英特爾、微軟也相繼傳出大規模裁員，就業市場持續降溫，也讓市場對於6月非農數據愈趨悲觀，目前預估值僅新增10.6萬人，低於前值，若今晚數據不如預期將可能進一步增加市場對於就業市場降溫的擔憂，黃金將可能受進一步推升。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

 世界黃金協會數據，五月央行維持淨購買

【銅】

銅價持續高位運行成為壓制下游採購意願的主要因素。銅作為線纜生產的核心原材料，其價格波動直接影響企業成本結構和利潤空間。6月銅線纜企業平均開工率大幅下降至約72%，環比下滑超過9個百分點，顯示企業為應對成本壓力和需求不振，主動調整產能以降低庫存上升風險。

另外供給面上，中國作為精煉銅的最大的需求者同時也是最大的供給者，6月份冶煉廠開工率也出現下滑，原因來自於銅處理加工費現貨及合約價格均呈現下行，壓縮冶煉廠的獲利空間，第一、二季在需求強勁時，冶煉廠有較高意願增產以應付需求及增加副產品(如硫酸)收入，但進入了第三季需求轉弱下，冶煉廠降低了產能利用率，近期也出現了零元加工費的長約價，雖仍超越預期的-15元/噸，但趨勢顯示冶煉廠仍面臨壓力，供給的增速放緩甚至下滑搭配除美國外銅庫存下行為銅價帶來利好，倫敦期現貨銅價均站上10000美元/噸，上海銅期貨價也站上了80,000元/噸，祕魯銅礦運輸受阻也增添了樂觀的情緒。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

6月中國銅冶煉廠及線纜廠開工率同步下滑