【黃金】

黃金受到TACO交易及美元反彈而壓抑，目前持續震盪，須留意對等關稅及半導體關稅的公布，若稅率均超乎市場預期，將再次加劇市場對於經濟衰退的擔憂。另外，美國對歐盟的關稅稅率料將出爐，不確定性仍存，若超乎預期的10%，歐盟將可能祭出報復性關稅或手段，全球經貿將承壓。另外，川普近日也提出考慮對金磚十國課徵懲罰性額外10%關稅，引起中國不滿，貿易戰再度升溫的風險不可忽視，或將有利金價表現。

另一方面，若順應TACO交易的邏輯(美債殖利率接近4.5%使美國債務承壓)來看，普遍關稅稅率若是符合預期甚至更低，黃金可能面臨賣壓，但下方料將仍有強勁支撐，因美國財政赤字在大而美法案通過的背景下仍將持續或甚至擴大，有利黃金的買盤，金價長期仍然較樂觀，短期留意波動。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

川普於任期內第二次內閣會議中提到欲對銅課徵50%進口關稅，主要為了促使製造業、銅礦生產回流美國，並降低關鍵礦產對於進口的依賴，商務部長盧特尼克補充關稅應於7月底、8月初落地，消息一出，紐約銅價於五分鐘內大漲超過13%。

首先談到紐約及倫敦銅價差，銅價前波高點在3/26的5.3740美元/磅，價差約在16、17%左右，反映25%關稅的預期，隨即迅速出現回落。而本次的高點在5.9左右，價差最大發散至約34%，反映50%的關稅預期，也正好是前次價差的兩倍。至於為何價差不完全反映關稅，則是因美國需求佔全球比重(約7%)遠遠不及中國(五成以上)，且中國傾向於跟LME進口，因此價差不會完全反映。

在長期議題上，6/11自由港執行長Quirk曾指出銅關稅長期不利本土銅礦產商，價格的失衡或將使海外消費者轉向與LME及SHFE拉銅，阻礙本土礦商的發展及競爭力，雖銅價高漲將有利自由港公司本身，但也須留意需求的衝擊。另外，大型礦商在資本支出計畫上較顯保守，諭示著未來的供給或將短缺，跟不上需求的成長。銅價長期樂觀，但短期因情緒面影響波動加大，追價須留意拉回風險。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差發散至25%左右

今年以來紐約銅庫存翻倍，反映提前進口避免關稅，而非交割需求

自由港麥克莫蘭公司資本支出預估無明顯增加，反映礦商投資信心不足