【黃金】

周三公布美國6月PPI數據，PPI不增反降，年增2.3%低於市場預期，通膨的傳導或許在企業尚未調整售價的情況下而較慢，尚未看到顯著的通膨，4-7月的對等關稅暫停期10%的普遍關稅使企業、商家還算吃得消，但若8/1後各國普遍關稅都持續高過10%，商家將可能較大幅調整售價，以緩解成本壓力，

另外，7/16白宮釋出解雇聯準會主席鮑爾的消息，美元指數一度跌破98，黃金也因美元的下跌而受到抬升，一度觸及3390的位置，但隨後在川普澄清期並不考慮解雇鮑爾後，行情回歸平靜，但川普的態度上有所保留，或許他真的有在考慮解雇鮑爾，只是尚未計畫好，美國政府近期的所作所為呈現戲劇性，也提供了金融市場的波動。

儘管如此，黃金的波動率仍處在低檔，仍處高檔震盪，原因來自於多空因素的交雜，加上情緒的平淡，市場在等待方向出現，近日傳出摩根士丹利上調今年第四季的金價預估至3800美元/盎司，或許值得參考，主要幾家投行也都較樂觀看待黃金的表現，不過若沒有進一步的利多出現，金價將持續震盪，央行買盤提供強勁支撐。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

智利銅礦巨頭-安托法加斯塔宣布其上半年銅礦產量為31.49萬噸，年增10.6%，並維持全年銅產量預期66-70萬噸，與去年的66.4萬噸約持平或年增，稍稍舒緩了礦端供給的緊張。

LME香港交割倉庫於7/16正式啟用，造成LME庫存出現增加，來到12萬噸左右，LME銅價在庫存緊張緩解、中國需求處淡季之下承壓回落，但紐約銅價則因銅關稅課徵預期維持高檔狹幅震盪，市場定價仍在25%，若川普真的對銅課徵50%，目前的價差顯著低估。觀察倫敦熱軋鋼板的價差，過去中國離岸價平均較北美價格低約300-350美元/噸，但因鋼鋁關稅的課徵，價差飆破500美元，可見關稅的課徵對於商品期貨的價差將可能帶來巨大的影響。

雖近期在LME庫存緊張緩解、中國需求進入淡季下，倫敦及上海銅價承壓，但紐銅仍可能因價差發散而有再度向上的動力，價差的低估或能視為機會。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差