【黃金】

7/30聯準會利率決策會議維持利率不變，鮑爾於會後記者會重點包括: 勞動市場穩健、關稅向通膨傳導的速度比預期慢、消費者已經放緩行動、並且不考慮利率政策給政府帶來的利息成本。鮑爾的鷹派發言澆熄了市場的降息預期，以CME Fedwatch利率期貨定價來看，今年僅剩一碼的降息空間，隨著關稅的影響，通膨逐漸升溫，與聯準會2%的目標漸行漸遠，因此使得聯準會在政策上保持謹慎。

美國經濟在關稅影響下仍具韌性，第二季GDP季增年率來到3%，超越市場預估的2.6%，但第二季的核心PCE季增年率來到2.5%，超預期的2.3%，關稅的傳導逐漸顯現。7月ADP新增就業人數來到10.4萬人，遠超預期的7.6萬人。強勁的經濟數據加上升溫的通膨使得降息預期降溫，美元走強，美元指數一度逼近100關卡，壓抑金價。

短線上，黃金面臨利空測試，美元的走強成為近一周以來金價下跌的主要原因之一，靜待週五非農就業數據是否如目前市場氣氛般樂觀，若數據強勁，則可能進一步壓抑降息預期及金價，反之則金價有望獲得支撐。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

CME Fedwatch工具顯示利率期貨定價在2025年僅剩一碼的降息空間

【銅】

美國時間7/30，白宮發布聲明，川普簽署行政命令自8/1起，針對進口銅半成品(銅管、銅線、銅棒、銅板、銅管等)及銅密集型衍生產品(管件、電纜、連接器、電器元件等)統一徵收50%的關稅。精煉銅、精礦、陽極銅、和廢銅則不包括在關稅課徵範圍內，此消息出乎市場預料不包含精煉銅，使得CME銅價在15分鐘內暴跌超18%，跌回2月關稅調查前的點位，與LME銅的價差急遽收斂，回歸基本面。

此關稅措施源於2025年2月啟動的232條款調查。調查發現銅對美國國防製造業及工業基礎至關重要。美國在銅產品方面存在巨大貿易逆差且過度依賴外國，部分原因是外國競爭者的貿易行為及美國的環保法規嚴格。這些行動旨在振興國內銅生產、減少貿易不平衡，延續川普政府先前的貿易防衛措施。美國銅加工產品進口依賴程度極高，2024年需求量為80.9萬噸，進口則來到57.8萬噸，進口佔比高達71%。

紐交所銅庫存水位較高，來到2018年的高點附近，去庫存壓力較大，形成對於銅價的壓力。LME銅庫存水位持續攀升，國際銅庫存壓力緩解，但精礦供給仍有成長上的限制，銅的基本面在需求持續成長下較為樂觀，但紐約銅庫存或成接下來CME銅價的壓力來源。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差大幅收斂至1%