【黃金】

美國7月PPI升溫超乎預期，月增高達0.9%，年增則來到3.3%，大幅超出預期的2.5%與前值。其中食品價格月增0.7%、服務價格月增高達1.1%，在關稅侵襲下，生產者物價指數出現較大幅的升溫。此前美國財長貝森特曾呼籲聯準會在九月會議降息兩碼，引發市場對於降息較為樂觀的預期，但PPI的超預期升溫或許可能使得鮑爾在態度上維持保守，9月的降息前景存在變數。

貝森特站在財政的角度出發，龐大的債息支出及擴大發債規模使得赤字壓力仍大，大幅降息將有助於緩解赤字壓力。但矛盾的點在於，聯準會所關注的重點在於維持通膨的穩定並取得通膨與就業市場的穩健，聯準會並無解決財政赤字的義務，若進行較積極的降息加上關稅成本的傳導，可能使通膨大幅飆升，聯準會2%的通膨目標將難以達成，造成貨幣政策決議上的混亂。

黃金在樂觀降息預期遭打壓下遇阻，價格走勢上持續盤整震盪，在降息前景尚未明朗及金飾消費需求尚未回溫下，黃金較缺乏向上動能。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

美國有效關稅稅率的提高逐漸傳導到通膨

【銅】

2025年第二季非洲第二大銅產國-贊比亞的銅產量出現下滑，可能使該國今年達成產銅100萬噸的目標面臨風險。據官方數據，2025年前兩個季度銅產量約為439,644噸，比去年同期增長約18%。2025年第一季度產量約為224,000噸，推算第二季度產量約為215,644噸，較上一季度下降約4%。

中國經濟數據方面，7月表現較為疲軟，通縮持續、消費及工業生產成長放緩、失業率上升，為第三季經濟表現蒙上陰影，房市相關數據方面，固定資產投資成長也出現放緩、房地產投資及房價持續下滑，對於銅的需求不是好消息。

銅價受到銅礦產量成長放緩、礦災頻傳支撐，但中美經濟放緩預期、LME、CME庫存高企使價格壓力大，銅價在產業淡季下表現空間有限，維持區間震盪態勢。長線在能源轉型、電力需求續增下，樂觀看待銅價。

銅 紐約期貨9月合約(HGU5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

李克強指數與銅價-過去李克強指數被視為銅的領先指標，但近幾年銅礦供需平衡狀況相對過去較差，價格支撐性較強。(李克強指數由40%新增工業用電量、35%新增銀行中長期、及25%鐵路新增貨運量組成，被視為更能夠忠實呈現經濟樣貌)