OPEC+減產200萬桶/日及EIA公布庫存下降，油價持續走高。

【近期事件】

10/6    22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週四油市持續走高，原因為EIA公布上週原油及成品油庫存降幅超於預期以及OPEC+同意11月起至2023/12/23將石油產量配額減少200萬桶/日 (實際減產幅度約100萬桶/日，許多成員國的實際產量遠低於其生產配額)，市場擔憂供應前景轉趨吃緊。奈及利亞部長表示OPEC+希望油價維持在90美元/桶左右，沙特目標11-12月將產量調整至1050萬桶/日，俄羅斯也表示油價上限將導致更昂貴的運輸和後期交貨成本，可能導致俄羅斯暫時減產，準備削減產量以抵制價格上限(Energy Intelligence 估計減少120萬桶/日)，油市短期因供給面緊俏偏多看待，但也要留意連漲四天獲利了結利多出盡的賣壓以及升息緊縮造成經濟趨緩的事實，建議拉回均線再偏多操作。

    中期而言，擔憂全球經濟放緩、中國變種病毒BA.5疫情加劇房市風險等因素、美國石油與天然氣探勘井數量持續增加、下半年產量及庫存將逐漸增加、原油遠月近月價差下滑、煉油廠秋季將陸續展開歲修，會對油價產生下行壓力。然而，煉油廠投資不足、OPEC有限的閒置產能及大幅減產、地緣政治風險、俄羅斯可能減產、冬季要來了等利多因素可支撐油價，我們認為若美元不再強勁上攻，油價將保持85-95區間震盪。

API週二盤後公布的數據顯示，截至9月30日當週，美國原油庫存-177萬桶(前期+415萬桶)、庫欣原油庫存+92.5萬桶(前期+35.7萬)、汽油庫存-347.4萬桶(前期-104.8萬萬桶)、蒸餾油庫存-404.6萬桶(前期+43.8萬桶)、原油進口-70.3萬桶(前期-3.5萬桶)，數據公布後小幅下跌，反映原油庫存增加的影響，推估今晚EIA的數據方向大致一樣，對於油價有利。

    EIA週三22:30公布的數據顯示，截至9月30日當週，美國商業原油庫存-140萬桶至4.292億桶(較過去5年的同期平均值減少3%)、戰略原油儲備庫存-620萬桶至4.164億桶(1984/7/6當周以來最低)、庫欣原油庫存+30萬桶至2600萬桶、汽油庫存-470萬桶至2.075億桶(較過去5年的同期平均值減少9% )、蒸餾油庫存-340萬桶至 1.109億桶(較過去5年的同期平均值減少21%)。

    美國原油產量持平至1200萬桶/日(較去年同期+70萬桶/日)、原油產品消費量+6.1萬桶至2083.1萬桶/日、汽油消費量+64萬桶至946.5萬桶/日，原油出口-9.5萬桶至455.1萬桶/日、原油以及油品的日均出口量-37.2萬桶至1061.2萬桶、原油進口(排除SPR)-50.2萬桶至594.7萬桶/日、原油淨進口-40.7萬至139.6萬桶/日、煉油廠原油加工量+21萬桶至1596.1萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.7%至91.3%(東海岸85.9% 墨西哥灣沿岸94% )、汽油產量+38.9萬桶至1001.4萬桶/日、蒸餾油產量+23萬桶至518.8萬桶/日、石化產品淨進口-19.2萬桶至-468.9萬桶/日、汽油進口-4.4萬桶至48萬桶/日、蒸餾油進口-1.3萬桶至8.1萬桶/日、石化產品出口-27.7萬桶至606.1萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價有利。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。

IEF表示2022全球石油投資將停滯不前(ESG)，供應鏈問題加大了採購設備的難度。投資將連續第三年低於2019年的4410億美元，危及未來的能源安全。沙特阿美CEO 表示今年油氣投資的增長太少太晚持續時間太短，即使俄烏衝突馬上結束能源危機也不會結束。根據金融時報，歐洲投資銀行不會資助天然氣項目。中東增產積極，歐美油商受資本紀律及考量ESG，投資力道緩慢。

2.歐盟對俄石油禁運 冬季時價格可能會回升

歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口(350-400萬桶/日)。歐盟2022/12/5將停止海運進口俄羅斯原油，2023/2/5停止海運進口俄羅斯成品油，估計缺口各為130萬桶及100萬桶/日。秋季煉油廠歲修後，油價預計將有上行的動力。G7將對俄羅斯石油進口緊急制定價格上限(歐盟推遲對俄羅斯石油設定價格上限的計劃，因內部分歧且遭到匈牙利及塞普勒斯反對)，但美財長葉倫警告美國冬季恐遭汽油價格飆升，因為屆時歐盟會大幅減少購買俄羅斯石油。俄羅斯表示對於那些支持對12/5俄油設價格上限的國家，俄方將停止供應原油和石油產品，將對亞洲運送更多石油。

3.天然氣以及煤價格上漲，使工業界及電力業以油取代。

4.核協議談判局勢不明 不樂觀。

若伊朗核協議順利恢復，伊朗將可在未來1.5年達到400萬桶/日的滿負荷產能，比目前的產量增加140萬桶/日。根據IEA估計伊朗海上原油儲備約為1億桶。目前伊朗石油出口約80-100萬桶/日，其閒置產能尚存130萬桶/日(全球供給1.3%)，若全部釋出市場將轉為過剩的狀況。美伊之間存在分歧，仍需要時間協商。歐盟委員會副主席兼外長Borrel表示，伊朗核談判正在分化而不是趨同，對於達成協議的信心減弱。法外長表示伊核協議的機會之窗被關閉。伊朗總統表示美國不可信，伊核協議恢復履約必須有擔保。美國表示本週沒有任何跡象表明伊朗已經準備好改變。

5.入秋準備冬季取暖季供應擔憂加據

天然氣危機加劇亞洲國家競相囤積用於發電的燃料油，日本8月燃料油進口量飆升四年以來最高。

6.俄烏戰爭升級

7. 4.汽油價格有些回升。裂解價差回升。

AAA全美每加侖汽油平均價格微漲(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

影響油價利空因素:   

1.俄羅斯供應不受歐美制裁影響。

我們可以看到俄羅斯原油出口似乎不受制裁影響，仍在創高，買家由歐洲轉向亞洲。俄羅斯副總理表示俄羅斯石油產量為990萬桶/日。

印度約有80%的石油是透過進口(過去2 %從俄進口)。印度8月從沙特進口原油86.395萬桶/日，較上月成長4.8%(目前為印度第二大石油進口國)，從俄羅斯進口的原油下降2.4%至85.595萬桶/日(亞洲需求旺盛減少折扣)，OPEC在印度的石油進口份額降至59.8%為16年來最低水平。9月俄羅斯海上石油出口降至2021/9以來最低水平，原因為俄羅斯烏拉爾原油與歐洲布蘭特原油的價差已從7月的40美元/桶降至20美元/桶(其折扣吸引力下降)。標普數據顯示俄羅斯對歐盟的石油運輸量已降至100萬桶/日以下。12月的禁運可能會讓俄羅斯多出220萬桶/日石油。

2.對全球經濟放緩的擔憂。強勢美元

Fed 主席Powell表示將持續努力降低通膨，直到完成使命，而這場抗擊通膨的戰鬥將令就業和經濟成長付出高昂代價，強調 Fed 當務之急是讓通膨回落到 2% 目標。

3.SPR釋放

2022/5-10起釋出100萬桶/日的戰略儲油，並持續6個月的時間，將釋出1.8億桶戰略儲油，截至9/20 已釋放1.65億桶，11月將釋放1000萬桶。補充儲備不包含價格觸發機制，並在2023財年(2022/10-2023/9底)後才會實施。

4.變種病毒再起，中國經濟疲弱。10/16 中國20大

中國是全球第2大原油消費國及第1大進口國，去年進口量達5.13億噸，中國1~7月從沙烏地阿拉伯進口量仍以4984萬噸（年減率1%）排名第1，俄羅斯則以4845萬噸（年增率4.4%）排名第2。中國煉油企業已經申請了額外的1500萬噸燃油出口配額，這可能會釋放大量汽油和柴油。中國八月原油加工量小幅回升10.6萬至1268.8萬桶/日，但仍低於前季均值，與去年同期相比減少6.5%，進口量增加71.5萬至954.1萬桶/日，連兩月攀升，但低於每日千萬桶的平均水準，年跌幅達9.4%，連續三個月萎縮。

5.美國與其他國家產量緩步提升中。EIA表示美國10月頁岩油產量將增加13.2萬桶/日至911.5萬桶/日。

OPEC+產量提升中，但剩餘產能有限(沙特和阿聯酋也只有300萬桶/日的剩餘產能)。

9月份OPEC原油日產量較8月增加23萬桶至2989萬桶/日，創下2020/4以來的新高，主要受到利比亞、奈及利亞、沙特增長，目標達成率徘迴於紀錄低點95.4%，短少122.2萬桶/日，可用閒置產能剩279萬桶/日。然而，OPEC + 供應協議內的 OPEC 成員國 9 月產量平均每日 2553 萬桶，遠低於其目標的每日 2675 萬桶。OPEC+決定減產200萬桶/日，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少90萬桶/日(大多數國家產量嚴重不足，目標產量與實際產量缺口達350萬桶/日)。阿聯酋2022預算平衡的油價為76美元，沙特為79美元。沙特阿美表示石油閒置產能非常低，佔總供應量1.5%。2027沙特產量將達1300萬桶/日。12/4 OPEC+ 會議。

【美國天然氣】

    週三天然氣期貨反彈至6.93美元，原因為跟著油價一起反彈、10月中旬寒流以及週二產量暫時因管道維護而下滑2.4Bcf/d(預計大多數問題在週五被解決)。然而本周預計也會3位數的注入，甚至可能有連五周3位數注入的可能性，庫存有望顯著縮小赤字足以應對正常冬季及大幅加息下經濟衰退的預期將可能減少能源需求以及秋季開始(10月氣溫溫和)需求量下降。基本面仍看跌，天氣驅動的需求未來兩週可能減少4 bcf/d且10月初馬里蘭的Cove Point LNG出口廠進行兩週維護將使0.8 Bcf/d的液化天然氣脫離出口表，將可帶給國內700 MMcf/d供應。全國現貨價格上漲81美分至6.005美元(寒流及伊恩颶風破壞的電力需求恢復)。

    NatGasWeather 表示本週至10月上半月全國大部份地區氣溫溫和，使得需求疲弱。離進入大面積寒冷的季節還有幾週時間，但很快就需要保暖衣物。通常10月份，美國北部供暖需求疲軟和南部地區季末降溫的需求減少。NatGasWeather表示東南部及東海岸受天氣影響，較為涼爽，低於正常水平的氣溫將持續，涼爽的天氣將進入Alabama和Georgia。預計中西部大部分地區的周中溫度將讓位給強烈的冷鋒，該冷鋒將迅速向南推動穿過北部平原並進入該地區。北部平原、上密西西比河谷和五大湖上游的高溫預計將下降20-25度至40-50s。週五早上將出現寒冷的低點，整個地區氣溫普遍低於冰點。北達科他州和明尼蘇達州的一些地區可能會下降至20s。NWS表示這條鋒線將在周五繼續向南和向東移動，成為未來預測中溫度方面的主導因素。然而在取暖季節早期的HDDs不會像冬季那樣轉化為幾乎一樣多的需求。由於美國其他地區相當舒適，10/7-9全國需求接近季節性水平。德州的風力發電量較過去幾週平均水平低，可能會拉動燃氣需求，進而影響下一週的儲存報告。

    10月初的產量似乎比9月水平增加1-1.5Bcf/d。隨著今年冬季天氣轉冷之前供應增加和需求放緩，近期基本面前景仍然特別疲軟。NWS預計未來六周存儲注入可能超過600 Bcf，這將使庫存在10月底達到高於3.5Tcf。展望今晚公布的9 /30當週的EIA存儲報告，預估為94 -131Bcf(中值111)。相比之下，去年同期注入114 Bcf，5年平均注入量為87Bcf。即使本週超於預期，仍需要未來幾週強勁注入才能使市場朝著 EIA 的 3.4 Tcf 的季末存儲目標邁進。

影響天然氣價格利多因素:

1.北溪1號供氣不穩定 促進對美國LNG需求成長 挪威已成為歐洲最大天然氣供應國

9/3俄羅斯以設備故障存有漏油現象為由，無限期暫停北溪1號供應。若冬季氣溫低於平均，歐洲將在2023/2耗盡庫存(痛苦程度取決於LNG進口和當時的天氣)。德國警告即便天然氣庫存95%滿載，若俄羅斯停止輸氣，只足夠2.5月的需求。目前歐盟從俄羅斯進口天然氣份額從幾個月前50%降至9%。9/21俄烏戰爭升級。瑞典表示北溪2號天然氣管道洩漏量增加。俄羅斯副總理表示修復需要時間和足夠資金。

2.美國LNG強勁出口

預計2022Q3平均出口量為10Bcf/d，全年為11.2 Bcf/d，比去年同期增長14%。美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。歐洲亞洲夏季降溫需求正在增長，歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣，以應冬季之需。

3.颶風季節

NＨＣ預測今年的颶風將有14-21個命名風暴，高於平均１４個，其6-10個會變成颶風，3-6會變成大型颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天，導致美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。

4.Freeport LNG 延至11月底前恢復出口服務。

Freeport LNG 周二表示延至11月初至中旬重啟設施，到月底提升到2Bcf/d出口量 (最大出口能力的85%)，約佔美國LNG出口的17%。2023/3 第二個裝載碼頭也將恢復服務，到時可達2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

5.俄羅斯天然氣產量今年1-9月產量達3133億立方米，比去年同期下降16%。俄烏戰爭爆發前，歐盟有約 40% 的天然氣由俄羅斯供應，目前俄羅斯供氣占比已大幅降至約7.5%。俄羅斯副總理表示今年對歐盟的出口將減少500億立方米。IEA 表示天然氣市場將持續緊張到2023，警告歐洲今年冬天將面臨史無前例的天然氣短缺風險，為保證供暖季結束前天然氣儲備始終出充足，歐盟成員國的用氣需求應比過去五年平均水平降低9-13%。。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。

2.價格太高破壞需求，尋求各種辦法解決天然氣短缺問題。

挪威油氣巨頭Equinor執行長表示對進口天然氣和用於發電的天然氣價格設計價格上限，並不能解決歐洲根本問題。大規模減少需求將是解決歐洲能源危機的唯一可行辦法。

3.美國9月下旬進入涼爽的秋季，美國國內空調需求下降。

4.歐盟成員國將從2022/8/1起到2023/3/31自願減少15%的天然氣使用量(歐盟成員國須總共節省450億立方米)。義大利縮短冬季供暖時間，降低供暖溫度。

5.強勁產量創歷史高點有助庫存累積 9月中旬保持創紀錄的高位，首次突破100Bcf/d，較去年同期高出7-9Bcf/d。

6.歐洲儲備進度超於預期(2022/8-2023/3使用量減少15%)

截至10/5歐洲天然氣儲量達到90%(去年同期75%，歐盟地下儲氣庫總容量1100億立方米)。秋冬時歐盟通常需要2500億立方米。截至10/5德國天然氣儲存水平為92.53%(11/1 95%目標)，一旦俄羅斯供應完全停止，即使德國11月庫存填充至95%，也只能最多夠用2.5個月。今年北半球的冬季極端寒冷，將創造出30Bcm或1Tcf的暖氣需求，將會使得2023/3前的儲量減少到4%。德國Uniper於威廉港的LNG設施可能最快於年底使用(年運量為75億立方米，約德國8.5%需求量)。德國同意設定天然氣價格上限(將需要1500億歐元)，將對天然氣和電力實施緊急價格煞車機制，取消天然氣稅。歐盟表示成員國在供暖季節的高峰時段用電量須減少5%，對能源產業相關公司徵收至少33%的額外利潤。

7.美國庫存雖然仍低於平均值，但逐漸再縮小赤字(產量提升 秋季消費量下降)。

截至9月23日當週，美國天然氣庫存+103Bcf (2017-2021平均淨注入量77Bcf(上週81)，去年同期注入86Bcf(上週78)至2977Bcf ，較過去5年的同期平均值3283Bcf減少306Bcf ( -9.3%)，較去年同期3157Bcf減少180Bcf(-5.7%)。在補給季節（4 月至 10 月）迄今為止，平均注入存儲的速度比五年平均水平低2%(上週3%)。如果補充季節剩餘時間注入儲存的速度與與五年平均值9.5Bcf/d 相匹配，那麼10/31的總庫存將為3339 Bcf(上週3313 Bcf)，比五年平均值3645 Bcf低306Bcf(上週332Bcf)。