歐洲擬逐步切割俄原油，激勵油價上漲。

【投資看法】 短期維持區間震盪。

【近期事件】

04/16  03:30  CFTC公布當週持倉報告  

【原油】

    國際油價小漲逾2.5%，原因為紐約時報報導歐盟官員正在起草一項禁止從俄羅斯進口石油的禁令。報導指出歐盟官員和外交官表示，歐盟將採用逐步禁令，旨在讓德國和其他國家有時間安排替代供應商。歐盟成員國將在 4 月 24 日法國選舉決選後，針對石油禁運議題展開溝通。我們認為這樣的討論將會曠日廢時，原因在於德國和一些歐盟國家是非常依賴俄羅斯原油和天然氣。

    雖然現在只有美國、英國、澳洲、加拿大等國家禁止俄羅斯原油進口，但很多西方企業也響應對俄羅斯的制裁。全球最大獨立原油貿易商Vitol集團，經手的俄羅斯石油數量將在Q2大幅減少，預計在2022年底前完全停止。世界各地的石油巨頭包括BP、Royal Dutch Shell Plc、ExxonMobil等，都已宣佈停止俄羅斯相關投資，並採取措施停止與該國交易。俄羅斯受到西方國家制裁導致原油出口受阻，只好祭出「跳樓大拍賣」吸引買家。我們看到俄羅斯原油出口量慢慢轉向亞洲市場。根據OPEC月報，印度從2/24後購買了1600萬桶俄原油(超過2021全年量)。中國3月份從俄羅斯的進口總額年比增長26％(即使3月新冠確診病例大增，官方嚴厲封城扼殺經濟活動，使得中國整體進口下降0.1％)。南韓3月份從俄羅斯的進口總額大增44％  

   綜合整理前兩天三大機構的報告：OPEC月報認為俄烏戰爭、中國新冠疫情、高油價帶來高通膨，削減全世界原油的需求，所以繼續維持溫和的增產策略。IEA月報認為俄羅斯供應將大減(5月-300萬桶)，但由於全球石油需求預估下調、美國和OPEC+和非OPEC+的國家穩定產油增長以及IEA未來6個月將釋出2.4億桶SPR，將會讓油市在今年剩下來的時間達到供需平衡。EIA STEO下調了對全球石油生產和消費的展望。EIA預測夏季的到來會使消費增加、俄羅斯石油產量下降(2022 年 2 月到 2023 年底，將下降 170 萬桶/日)以及全球低水平庫存之中的供應中斷風險，將在未來幾個月支撐原油價格。然而，EIA預計美國和 IEA 釋放戰略儲備、OPEC和美國的產量增加(預估美國2022為1200萬桶、2023為1300萬桶)，全球石油產量仍將增加，將限制價格上行壓力。

    我們對原油的看法油價大概率會震盪箱型整理，但隨著市場消化，會認知原油供給仍吃緊，中國疫情緩解、暑假用油旺季，油價還是高檔震盪，但很難過前高(各國也想盡辦法打通膨)。我們會持續觀察中國疫情的狀況、中東地緣戰火(穆斯林齋戒月4/1-5/1普遍認為停戰)、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品需求恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

    根據OPEC、EIA、IEA報告指出，全世界石油庫存正處於危險低水平，原油是國防戰略物資，未來有回補庫存需求，支撐油價。IEA今年2次集體行動分別是3/1的6270萬桶釋儲和4/1的1.2億桶釋儲(9%的總體緊急儲備)我們認為根據歷史經驗釋放SPR對於油價衝擊為短期事件，2005、2011、2021/11(美5000萬+其他2000萬桶)、2022/3(美3000萬+其他3000萬桶)緊急釋放SPR，油價通常一個季度內會反彈，釋儲並不會改變供需結構，原油是否增產才是關鍵。

    三大機構認為今年經濟成長下滑，皆下修今年全球原油需求，也認為俄原油產量將減少(幅度不一)，美國、OPEC、NON-OPEC將會多增產。

下圖為美國庫存的變化。美國未來6個月會釋放1.8億的SPR。

    IEA預估自5月起俄羅斯將有300萬桶/日(佔全球供給3%)的原油生產被迫關閉，沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國擁有足夠的備用產能(245萬桶)來填補俄羅斯原油的300萬桶缺口，但目前並無積極意願配合歐美增產。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至4月15日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週增加4座至693座，創2020年8月以來的新高。美國石油探勘井數量較前週增加2座至548座(連5週增加)，天然氣探勘井數量較前週增加2座至143座。之後可以看到產能會慢慢提升。

    2021俄羅斯原油生產1010萬桶/日，出口原油 佔生產45%(470萬桶/日)。它是世界第三大產油國，僅次於美國和沙烏地阿拉伯，也是僅次於沙烏地阿拉伯(700萬桶/日)的第二大原油出口國。

歐洲為俄羅斯原油主要出口地，佔俄羅斯原油出口49%(約230萬桶/日)，其中德、荷110萬桶/日，中國佔其原油出口1/3(140萬桶/日)，美國佔其原油出口3%(19.9萬桶/日)