歐美經濟數據優於預期，油市震盪反彈。

【近期事件】

04/2604:30 API公布上周原油庫存

04/26 22:30EIA公布上周原油庫存及產量

04/27 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週五油市反彈，但漲幅有限。原因為歐美綜合PMI初值優於預期和前值。近期下跌原因為Fed褐皮書顯示美國景氣動能陷入停滯就業放緩、柴油提煉利潤率續下滑，市場仍擔憂歐美經濟可能放緩和5月美國再升息1碼的恐抑制需求。油價短期仍承壓經濟前景擔憂及5月可能再升息1碼，價格走勢短線預計震盪拉回偏弱看待，買點可能要等待美元走弱時(預計季線有支撐)，上方年線壓力大，建議區間操作。未來油價要能持續反彈，端看後續需求復甦的狀況(端看未來歐美元區經濟數據以及每周公布EIA數據)。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至4月21日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週+5至753座(相較於去年同期+58座)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週+4至687座。美國石油探勘井數量較前週+3至591座，天然氣探勘井數量較前週+2至159座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，我們預計2023產量將平緩增加。隨著油價上漲，所有公司都可以以當前價格鑽探新井並盈利，但油商抑制生產快速增長的主因可能是投資者要求維持資本紀律的壓力、ESG、勞動力短缺成本上升、供應鏈問題以及未來油價的不確定性是否會保持在高位，石油巨頭聚焦調整財務體質，資本支出仍低於疫情前水準。不過隨著能源行業累積穩定現金流，加上下半年供應鏈瓶頸逐步緩解，我們留意到供給先行指標 — DUC 庫存井 已接近落底，供給未來有逐步上揚的可能性。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足(自2015以來油氣領域上游投資不足1兆美元)。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-年底 減產50萬桶/日

俄原油產量2023/3 減少70萬桶，比計畫多40%。 4月俄西部港口地區石油裝載量將升至2019以來最高水平，超過240萬桶/日。

3. OPEC+宣布減產

3月OPEC原油日產量較2月減少7萬至2890萬桶，OPEC 受配額限制的成員國3月履行173%減產承諾(2月169%)。OPEC 受配額限制的成員國3月產量比目標額減少93萬桶/日(2月為88萬桶/日)。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。近期，OPEC+部分成員國宣布2023/5自願另減產116萬桶/日至年底(實際產量可能減少70萬桶/日)。

4.中國第一季經濟表現超於預期，第二季起可望增加需求。美國5-9月駕車出遊旺季

中國三月原油加工量、進口量各達1,496萬及1237萬桶/日，創下歷史新高及次高，今年累計年增幅分別為5.2%及6.7%，維持復甦態勢。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

5.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。減產所帶動的漲幅。美國能源安全官員Amos Hochstein表示，如果價格合適，可能最早從今年秋季起補充戰略石油儲備。

影響油價利空因素:   

1.       美國5月可能加息。下半年經濟前景擔憂(信貸緊縮)。

IMF 警告未來5年全球經濟成長的預期或為30多年來最疲弱的時期，約成長3%(過去20年對未來5年預期為3.8%水平)。

2.美國與其他國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/5頁岩油產量將增加4.9萬桶/日至932.8萬桶/日(維穩)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。美國7個主要頁岩地區天然氣產量預計5月達歷史最高。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

2.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

【美國天然氣】

    週五天然氣期貨，小跌至2.233美元，原因為產量恢復至100Bcf/d，但下週至5月初涼爽天氣前景支撐價格。雖然目前基本面仍較不利(庫存盈餘持續擴大，目前高過五年平均19%。4月非常微薄的取暖需求可能導致過去十年中第三大量的天然氣儲存注入，整體偏空，預計未來幾次庫存報告公布，可能都來利空拉回測試支撐價格帶，但我們觀察到價格2美元左右有抄底買盤進駐的痕跡，短期價格走勢預計低檔震盪拉回偏多看待，2美元關卡有重要支撐。

    令多頭稍微欣慰的是自由港接近2.4Bcf/d產能，LNG出口非常強勁。生產商計畫今年放緩開採計畫(可能要到冬季產量才有影響)及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第五週收窄，有利收緊庫存平衡。天然氣現貨價格下跌3美分至2.13美元。

   MWD表示最新的天氣數據只有微小的變化，在6至10天內在科羅拉多州部分地區看到較冷的天氣和中西部不穩定的情況。中部地區的溫度可能會比正常降低得多，而西部則可能出現高於正常水平的溫度-這是與整個冬季覆蓋該地區的暴風雨狀況不同。MWD預報員表示對於長期天氣預測並不十分有信心，但東半部地區仍然預計會持續涼爽。西部地區可能會開始溫和，然後逐漸轉為低於正常的氣溫。一股強烈的春季風暴預計從上週末開始橫跨美國，並持續到本週。寒冷前線從上周日到本周二向東推進，美國大部分地區將會體驗到比平常更涼爽的氣溫。NatGasWeather指出，最冷的天氣預計在晚上出現，低溫在20至40s，相對強烈的季末需求。4/27-29可能會有一段暖和期。4/30-5/4，中西部和東北部可能會有一次輕微的降溫。

   展望下一次庫存報告(截至4/21當週)，預計增加80Bcf(5年平均+43Bcf 去年同期+41 Bcf) ，但也意味著天氣調整後平衡收緊。儘管如此，鬆散的平衡可能主要限於4月上半月。隨著天氣在4月下旬趨於正常，煤轉氣比率升高、強勁的LNG和當地配送公司的注入需求可能會提高實物供需平衡，並幫助Nymex天然氣期貨建立可持續底部。

要持續上漲至3美元，可能需要使供需平衡收緊2-3 Bcf/d，這只有在產量低於100 Bcf/d的情況下才有可能實現，目前LNG出口接近容量限制，或是天氣要大力幫忙使得庫存盈餘縮減到300Bcf。整體而言，未來15天內將有足夠的需求以略小於正常水平的增長速度補充庫存。預計在未來一個月或兩個月內，支持性催化劑將更加突出。我們認為目前價格雖然進一步上漲，但回測支撐價位仍很可能發生。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標(投資人需留意市場逐漸形成這樣的預期)。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂。除了春季和秋季肩負期間計劃進行的關閉之外，由於已經有強勁庫存儲量，歐洲的儲氣罐可能比去年提前到達容量上限。周一歐洲庫存水平為56.3％，高於一周前的55.4％以及同期五年平均值36％。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務，美出口強勁接近歷史新高15Dth/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(今年冬季才有影響)  短期產量因季節性維護跌至99Bcf/d

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

3.由於低價，煤轉氣需求增加。

4.炎熱夏季將要來臨支撐價格。

5.美國四月下旬轉涼

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。歐洲進入補庫存季節，最近回補，使庫存增加1%，今年9月前可能回補完庫存。

2.美國庫存進入補充庫存季節。

截至4月14日當週，美國天然氣庫存+75Bcf超於預期 (2018-2022平均+41Bcf，去年同期+47Bcf)至1930Bcf ，較過去5年的同期平均值1601Bcf增加329Bcf ( +20.5%)，較去年同期1442Bcf增加488Bcf(+33.8%)。預計下一次報告盈餘將可能增加到350 Bcf以上，之後的兩份報告增幅將小於正常，使得庫存盈餘略低於350 Bcf。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第五週收窄，原因包括向美國墨西哥灣岸出口設施提供創紀錄的飼料氣需求以及該地區產量下降。南中部在本次補貨季節迄今的淨注入量僅為32 Bcf，而去年同期則增加了91 Bcf。根據Schork Group的模型，至少可以預期注入52 Bcf。因此，在季節初期，目前的注入量低於正常水平20 Bcf。弱建設原因為鹽庫，最新的EIA報告中只增加5 Bcf，去年同期鹽已經補充了50 Bcf。(ps:至少添加35 Bcf到鹽穴中)。儘管南部地區正在發生收緊，但整體供應水平仍強勁。

3.經濟前景擔憂