美股跌勢放緩、上海逐漸解封，油價收高。

【近期事件】

05/25    4:30 API公布上周原油庫存

05/25    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    週五國際油市小幅收高，主因為美股跌勢放緩、美元疲軟，上海逐漸解封，隨著進入夏季旅行旺季，未來幾個月成品油需求提高，供需仍吃緊，使原油價格有支撐。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至5月20日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週+14座至728座(相較於去年同期+273座 創2020/3來新高)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週+13座至664座。美國石油探勘井數量較前週+13座至576座(連9週增加)，天然氣探勘井數量較前週+1至150座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，下半年產量將可望提高。

根據CFTC 5月17日公布的數據顯示，原油期貨的投機者淨部位為325637口，相較前一周，淨多單+14834口 。

以下為EIA 5月seto預估

影響油價利多因素:

    美國原油和汽油庫存下降，美國汽油庫存連七週下降，美國汽油平均價格過去兩週飆升至4.71美元/加侖，柴油達到5.66美元/加侖。6月駕駛旺季汽油需求可望再次攀升。

    對俄石油禁運歐盟仍無共識。我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決，關鍵在於匈牙利、斯洛伐克、捷克、保加利亞等國是否同意妥協接受延長豁免，但實際執行上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年)、煉油廠產能利用率須再提升才能補足俄國成品油缺口。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

    俄羅斯經濟發展部預測2022俄油產量較去年下降9.3%、天然氣產量下降5.6%、俄油出口下降1.2%、石油產品出口下降20%、天然氣出口下降10%、LNG出口增加5.5%。

影響油價利空因素: 

    對全球經濟放緩的擔憂。

    猴痘病毒:截至目前，全球已有12個國家和地區報告猴痘病例 。世衛組織指出，與有癥狀的病例發生密切身體接觸的人群中正在發生人際傳播。隨着夏季到來、聚集活動增多，今後感染人數可能進一步增加。

    SPR釋放:從五月起未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR

    美國財政部官員表示，將與七國集團領導人討論對俄羅斯石油的定價上限和關稅，以替代禁運。關稅計劃的目的是在全球市場上保留更多俄羅斯石油，限制全面禁運導致的價格飆升，同時限制俄羅斯從出口中獲取的收入。關稅須低到足以讓俄羅斯有利可圖，從而有動力繼續出口，讓俄羅斯石油繼續留在市場上，可以避免歐洲石油禁運可能導致的油價進一步上漲。油價大漲會抵消禁運對俄羅斯收入的影響。

    美國產量提升中。EIA發布的鑽井生產力報告表示預估美國6月份頁岩油產量將增加14.2萬桶至876.1萬桶/日(創2020/3以來新高，2019/11新高926萬桶/日)。

    OPEC+產量提升中，但增產乏力。根據金融時報，沙烏地阿拉伯暗示，將繼續支持俄羅斯在OPEC+中的作用，並表示如果有需求，OPEC+將會增加產量，但是現在就新協議形成想法還為時過早。

    在堅持動態清零的指導原則下，雖然上海開始三階段解封，六月下旬完全解封，但中國新增防疫封控區，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，包含印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。印度4月份的原油進口量為3年來的最高水平，因為加大了對俄羅斯石油的折扣購買。自俄烏戰爭以來，歐美對俄羅斯祭出能源制裁，促使更多的俄羅斯原油賤價銷售給中國大陸，結果導致伊朗對中國原油輸出巨幅滑落，目前伊朗仍有近4000萬桶暫存在亞洲的海上油輪等待買主。中國不斷搶購便宜的俄國石油，且正與俄羅斯討論採購更多石油，以增加自身戰備儲油量，減少了中國對伊朗和委內瑞拉石油的需求，目前這兩國也遭受西方國家制裁。Kpler表示，估計在新加坡附近海上待運的伊朗石油量4月初有2200萬桶，至5月中旬攀升到3700萬桶。Kpler表示，伊朗在第一季平均每天出口93萬桶，主要是輸往中國，4月初估每天75萬5000桶。伊朗石油天然氣及石化產品出口商協會董事Hamid Hosseini表示俄羅斯能夠將近半數的原油出口轉往東南亞，特別是中國，這對伊朗原油出口是個巨大潛在威脅。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄羅斯石油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

    在天氣驅動的需求以及美國出口的穩定需求下，週五天然氣期貨收在8.083美元/百萬英熱(周四周五回吐部分漲幅)。週五LNG出口達13 Bcf(本月高點)，週五產量約95 Bcf(有些地區正在進行季節性管道維護工作)，遠低於去年冬季中旬的97 Bcf峰值，加劇對儲備充足的擔憂。

    從市場的角度，非常溫暖的天氣可能會限制每週的注入，並增加對低庫存軌跡的擔憂，如果天然氣產量保持低位，天氣炎熱，儲存赤字不縮小，6月份天然氣價格風險可能會增加。NOAA數據顯示，本周北部更加涼爽，西南部氣溫將特別惡化可能達到三位數的高位，高溫還將向東部蔓延，包括紐約在內的幾個主要城市帶來80s and 90s的熱度，東部悶熱的天氣可能會影響1億人，在某些地區可能會打破 100 多年來的最高氣溫記錄。如果產量沒有明顯增加，美國可能難以在夏季向地下儲存注入足夠的天然氣，以確保未來冬季有充足的供應。

    根據FERC評估，與2021夏季相比，今年夏季國內乾天然氣產量預計增長3.4%，而總消費量預計增長4.8%。EIA預估今年夏天美國乾天然氣產量將達96.9 Bcf/d，出口預計在未來幾個月推動需求增長。天然氣需求最大增長來自於天然氣出口。EIA週四22:30公布的數據顯示，截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 89Bcf  (符合預期，2017-2021平均淨注入量87Bcf)至1732 Bcf (較過去5年的同期平均值減少15.2%、2,042 Bcf)。

影響天然氣價格利多因素:

    供應脆弱:芬蘭和瑞典申請加入北約，在拒絕以盧布付款後，芬蘭能源公司Gasum表示，俄羅斯天然氣工業股份公司將在5/21停止對芬蘭輸送天然氣。俄羅斯的天然氣供應僅佔芬蘭整體能源組合的5%左右，因此斷供對後者的經濟影響可能有限。同時，俄羅斯對芬蘭輸送的能源主要為工廠所用，而非像許多歐洲國家那樣，用於取暖。俄天然氣工業股份公司：通過烏克蘭Sudzha中轉站輸送4470萬立方米天然氣，通過Sokhranivka站中轉的申請被拒絕。

    LNG出口大幅增加:美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。EIA 預測 今年6 月至 9 月的 LNG 出口平均為 11.8 Bcf/d，而 2021 年夏季為 9.5 Bcf/d。

    氣溫升高:未來幾週美國南部和東部天氣太熱(強烈降溫需求)

    美國天然氣庫存較過去5年的同期平均值減少15.2%

    美國產量沒有明顯增加(溫和)

    歐盟決定今年11月1日前，歐盟各成員國的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%，到明年11月1日前，各國天然氣儲備量不能低於滿額儲氣量的90%(確保冬季的能源安全)。

影響天然氣價格利空因素:

    聯準會大幅升息抑制通膨，可能導致經濟衰退的風險(抑制需求)。

    俄羅斯天然氣工業股份有限公司的54個天然氣買家約有一半已在其銀行開立帳戶，使用盧布支付費用。德國和義大利政府允許企業開設盧布賬戶，以繼續購買俄羅斯天然氣。斯洛伐克天然氣進口商已經用歐元支付了俄羅斯天然氣，但也開設了盧布賬戶。奧地利國家石油公司表示，該公司已開設盧布結算賬戶(該國80%的天然氣從俄羅斯進口)。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。