20211020【農產品貴金屬】

時間逼近11月宣布縮減購債

美元短線收腳止穩黃金壓力漸增

【投資看法】

黃金中期仍偏空

黃豆玉米因需求不振且產量增加(偏空)

小麥產量減少(震盪偏多)

【10/20事件】

無

【農產品】

近期持續有中國採購的傳言以及生物燃料製造商獲得的巨大加工利潤導致乙醇和生物柴油產量增加的預期推升近期漲勢。然而隨著美國中西部的大部分玉米帶在接下來的5天天氣看起來都不錯，未來6到10天的時間段內變得非常潮濕，收割的進展則給價格帶來壓力。

IHS Markit預測2022年美國玉米種植面積為9240萬英畝，比9月的估計減少190萬英畝，比2021年的實際玉米種植面積減少93萬英畝）。2022年美國黃豆種植面積增加了73.5萬英畝，達到8730萬英畝（比2021年增加了10萬英畝）。美國2022年的小麥總種植面積增加了30萬英畝，達到4880萬英畝（比2021年增加了210萬英畝）。

阿根廷的春季播種非常乾燥，11月至3月可能出現的天氣問題，利於美國玉米價格。

21Q3生豬存欄為4.37億頭（yoy+18.2%）、能繁母豬存欄4459萬頭（yoy+16.7%），產能仍在年成長。截至10/15日，自繁自養生豬養殖利潤為-601元，虧損幅度持續擴大，行業整體正在去除低效產能（即賣三元換二元），這也是21Q3能繁母豬存欄量較21Q2減少2.3%、但生豬存欄量僅較21Q2減少0.3%的原因之一，實際生豬存欄並沒有太大波動，產能拐點未現。認為21Q4至春節前豬肉雖然會受到一定的需求提振，但效果有限，價格的拐點或在明年年中及下半年出現。

中國玉米在秋天遇到秋汛，目前還有20萬畝還搶著收割，但土壤泥濘機器無法進場，眼見天候轉冷，收割難度增加，也會影響到品質。

就價格來看，雖黃豆玉米短線有所反彈，但趨勢尚未看到轉多跡象，唯獨小麥可望延續強勢。

小麥：

【貴金屬黃金】

債務上限問題是美國國會近期焦點，除此之外拜登基礎建設法案也陷入僵局，眾議院院長佩洛西將10月31訂為眾議院民主黨通過兩黨基建方案的目標日期，但連自家人都意見分岐，經濟議程立法恐落空，美元續弱，黃金則短線反彈，但上方明顯有所壓力。

世界黃金協會(WGC)發布數據顯示，9月全球黃金ETF淨流出15.2公噸(-0.4%，約8.3億美元)，連續第二個月呈現淨流出，為自4月以來最低水平。其中歐洲減少最多，達11.5公噸(約6.4億美元)，主要受歐洲央行表示將在下一季縮減緊急購債規模，其次則為北美地區，減少6.6公噸(約3.49億美元)，主要因預期美聯儲將透露有關第4季開始減少買債的訊息，在亞洲的部分則增加2.4公噸(約1.35億美元)，主要受到9月下旬中國大陸股市疲軟，及恆大造成的危機吸引避險買盤。

荷蘭銀行(ABN．AMRO)報告表示，仍認為金價在今明兩年將走低，主要原因為：一、挪威、紐西蘭、巴西與韓國央行已經開始收緊貨幣政策，預計美聯儲會在2023年初升息，歐洲央行、日本、澳洲、瑞典與瑞士央行可能會較晚升息，但整體方向是收緊而非放鬆；二、預計美國2年期公債實質殖利率將回升，另通膨壓力將有所緩解，這會導致實質殖利率進一步上揚；三、認為美元指數將進一步上漲。因此維持之前預測，於今年底金價將跌至1700美元，明年底則進一步下行至1500美元

就價格來看，美元已經出現拉回收腳，代表再跌有限，主因反應時間點逼近11月初宣布縮減購債，黃金短線仍將在月線之上整理，但隨後將再度跌破月線往下尋求支撐。