IEA月報表示8月全球石油需求創高，帶動油市收漲。

【近期事件】

08/16 04:30 API公布原油庫存 22:30EIA公布原油庫存

08/17 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週五收漲原因為IEA月報指出沙烏地阿拉伯和俄羅斯持續減產，原油在邁向秋季時進一步收緊(8月全球需求創歷史新高)。由於市場預期歐美升息接近尾聲、夏季用油消費旺季(9月初結束)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3美產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(第三季全球庫存減幅最大)以及中國表示支持房地產及擴大電動車消費刺激和俄出口下降及美國經濟表現強勁，為這段時間上漲的因素，不過油價漲至85關口也來到技術線型的漲幅滿足點(高於沙特財政平衡油價、中國經濟仍低迷放地產問題)，我們研判短期轉為高檔橫盤震盪概率高。除非有更多突發的利多事件才能再繼續上漲。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至8月11日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-5至654座(相較於去年同期-109座 連5周減少)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-6至579座。美國石油探勘井數量較前週持平至525座，天然氣探勘井數量較前週-5至123座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，我們預計2023第三季產量應會減少7萬至1248萬桶/日，有利油價。鑽機數緩慢穩定下降的原因是勞動力土地設備成本上升以及油價相對較低。油商資本支出預算價73美元。留意WTI重回80美元可能讓油商投資意願提升，鑽機數可能今年晚些時候反彈。

IEA 8月月報

全球庫存

OPEC+ 減產原油和全球需求上升推動供應緊張，支撐了油價上漲。如果 OPEC+ 維持當前產量目標，第3季石油庫存可能減少220萬桶/日，第4季減少120萬桶/日，有推高油價的風險。OPEC+ 減產的深化與宏觀經濟情緒的改善和世界石油需求的歷史最高水平發生了衝突。OPEC+自 2022年底開始限制供應以提振市場，並於6月將供應限制延長至2024。

IEA預測2024平均每天需求量僅較供應量高20萬桶，跟其估計今年平均供應缺口70萬桶/日相較，2024能源需求情況變得溫和許多。這可能跟許多國家的經濟持續受通膨壓力衝擊，從而拖累能源需求等因素有關。

6 月份全球觀察到的石油庫存下降了 1730萬桶，其中 OECD 為首。非OECD庫存和水上石油基本沒有變化。OECD工業庫存下降 1470萬桶至27.87億桶。行業庫存比五年平均水平低1.154億桶，產品庫存尤為緊張。初步數據顯示，7 月和 8 月全球庫存進一步減少。

原油和產品庫存大幅減少。7 月份，觀察到的石油庫存連續第三個月下降，OECD工業庫存比五年平均水平低 1億桶。隨著沙特和俄羅斯將供應削減至少延長至 9月份，市場平衡將在秋季進一步收緊。OPEC+ 充足的閒置產能緩衝為 570萬桶/日，意味著該聯盟在今年晚些時候有很大的增產空間。

全球供給

近幾個月顯著供應放緩，主要是沙特的自願減產。OPEC+在2022年底開始限制石油供應，並且在六月宣布延長該措施至2024年。7月全球石油供應量驟降91萬桶/日至1.009億桶/日。7 月沙特產量大幅減少，OPEC+ 產量下降120萬桶/日至 5070萬桶/日(較年初減少200萬桶以上)，而非 OPEC+ 產量則上漲 160萬桶/日至 5020萬桶/日。預計2023全球石油產量將增加150萬桶/日達到創紀錄的1.015億桶/日，其中美國推動非 OPEC+ 國家產量增加190萬桶/日。

IEA預期2024石油供應量將增加 150 萬桶/日(較前月預期增加30萬桶/日)，因預計受到美國、巴西和圭亞那增產的推動，抵消OPEC＋減產效果。2024非 OPEC+ 供應也將主導世界供應增長，增加 130萬桶/日，而 OPEC+ 可能僅增加 16萬桶/日。非OPEC＋產油國目前總產量正值顛峰，貼近OPEC＋產量水準，而且這態勢可望持續至明年。這是OPEC＋在2017組成聯盟以來所出現的劇變。2017非OPEC＋產油國總產量，占當年全球整體產量比率為43％，但IEA預期明年這比率將接近50％。由於非OPEC＋持續增產，在全球油市的重要性因此提高，從而挑戰OPEC＋在油市的地位，並不斷削弱像沙特等OPEC＋重要成員國對油價的影響力。IEA預期OPEC＋主要成員國為鞏固市占率，目前減產協議可能在未來幾個月出現逆轉。

全球需求

受到夏季旅遊、發電用油的增加，以及中國石化活動的激增，2023全球石油需求將增加220萬桶/日(與前次預測相同)至1.022億桶/日，而儘管對中國經濟的擔憂，中國仍佔增長量的7成。6月的日需求量達到創紀錄的1.03億桶，8月可能迎來另一個高峰。總體經濟情勢的低迷、後疫情時期復甦的乏力以及電動車的發展，都影響了需求。2024需求增加量會放慢到100萬桶/日(較前月預測減少15萬桶/日)。因疫後復甦已大致完成，加上挑戰OECD成員國展望的諸多逆風，石油消費增長將顯著放緩。面對利率上升和銀行信貸的收緊，全球經濟充滿挑戰，原本要應付製造業和貿易低迷的企業，則進一步受到擠壓。

俄油出口

IEA數據顯示，上月俄國海運原油的加權平均價格躍升至64.41美元/桶，突破去年 G7 設定的每桶 60 美元的價格上限，同時石油出口收入飆升至 8 個月新高。俄羅斯烏拉爾原油價格走強反映出，在OPEC+減產之際，含硫原油供應緊張。在季節性維護之後，俄羅斯煉油廠的需求也在增加。該國的出口限制應會繼續支撐價格。透過油價打破價格限制，莫斯科石油收入增加，在戰爭成本不斷上升的情況下，石油收入是俄羅斯的主要資金來源。俄羅斯 7 月份從原油和燃料出口中獲利 153 億美元，較上月成長近 20%。儘管如此，該國的石油收入比去年同期下降五分之一以上。作為對西方制裁的回應，俄羅斯以2月份的產量為基準，承諾將原油日產量減少 50 萬桶，不過今年早些時候幾乎沒有證據表明俄羅斯遵守這一承諾。然而，IEA 表示，俄羅斯在 7 月「超額完成」自願減產。俄羅斯還誓言將在8月將原油出口減少50萬桶 / 日，並在9月減少原油出口30萬桶/日。俄7月石油出口量穩定在730萬桶/日，6月出口量下降。燃料運輸量的增加幫助抵消了原油裝載量的下降。

影響油價利多因素:

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

7月OPEC原油日產量較6月減少90萬至2779萬桶，創2021/10以來新低。6月份OPEC+減產協議執行率超過100%。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 9 之後可能還會延長)及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至9月底(8月減幅50萬桶)，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯產量保持在950萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。OPEC + 10成員國產量配額自6月的2340萬桶，下降至7月的2260萬桶/日。沙國7月原油產量降至905萬桶/日，出口量減少60萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。美國能源部表示額外購買600萬桶石油補充SPR，新購買的石油將於2023/10-11接收。

4.美產量增速放緩(鑽機數12週其中11週減少)今年上半年油價下跌12%，而歷史數據顯示，美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。報告預估，第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。

5.中國發佈《關於進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》，刺激經濟。

6.俄近四週海運原油運輸量降至6個月低點(截至7/16的四周內原油運輸量下降至310萬桶/日)。9月出口減少30萬桶/日，海上石油出口降至290-300萬桶/日(波羅地海和黑海港口)。8/6烏克蘭襲擊俄羅斯輪船威脅黑海出口(可能影響俄油15-20%)。

7.籌碼較連6週偏多

8.颶風干擾煉油廠的可能風險

影響油價利空因素:   

1.歐PMI不如預期。美非農就業放緩，汽油消費預計9月初減緩。

歐元區製造業PMI 續跌至疫情後新低，服務業PMI 51.1，創今年1 月以來低。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。Rystad Energy估計OPEC以外國家的產量將填補OPEC減產量的2/3左右。

EIA表示美國2023/8頁岩油產量月減1.8萬桶/日至939.7萬桶/日，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。

中國7月 PPI 年減 4.4%，較 6月 -5.4 的年減幅縮小。7月CPI年減0.3%，較前月0%減少。中國2023第二季經濟成長率6.3%，低於預估7.3%，但上升力道不如前季強勁。中國7月原油進口量月減18.8%至4368.6萬噸（1033萬桶/日 2023/1以來新低），較前月減少16%，較去年同期增加17%(前季18.7%)；1-7月原油進口量年增12.4%至3.258億噸。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗將在夏季結束前額外生產25萬桶/日的石油至350萬桶/日(伊朗表示石油出口超過140萬桶/日，目前產量330萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。

【美國天然氣】

    週四天然氣下跌6.62%至2.763(漲多賣壓出籠)，原因為庫存報告增幅雖低於五年均值但稍高於預期，導致賣壓出籠。

美國本土氣溫預計酷熱難耐(德州高溫)至8月下旬以及產量持續下降(暫時管道維護)以及天然氣庫存雖高於5年平均但美國庫存較五年平均增幅持續縮小，應有助於改善基本面，仍是看漲因素。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續， (預計下半年平均為2.8美元)。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

影響天然氣價格利多因素:

1.炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

2.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至8月4日當週，美國天然氣庫存+29Bcf稍高於預期和低於前值 (2018-2022平均+46Bcf，去年同期+44Bcf)至3030Bcf ，較過去5年的同期平均值2725Bcf增加305Bcf ( +11.2%)，較去年同期2451Bcf增加535Bcf(+21.4%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高1%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.9Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3900 Bcf，比五年平均值3595 高出305Bcf。

3.天然氣探勘井數量較前週持平至128座。(較去年同期減少33座)

影響天然氣價格利空因素:

1.產量仍強勁 接近101Bcf/d

EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的墨西哥LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。南歐熱浪開始減弱且天然氣庫存居高不下，價格疲弱。截至8/8歐洲天然氣庫存約為87%，預計9月初能達到儲存目標。8/9歐洲天然氣大漲40%，原因為澳洲一些LNG出口廠有罷工的可能性(10%全球LNG有風險)以及全球LNG貨運競爭加劇、輸往烏克蘭的LNG流量增加、挪威季節性維護。

4.籌碼連4周偏空