EIA月報大幅上調今年WTI、Brent價格預期，明年價格維持不變，

今明年美國原油產量上調，天然氣產量小幅下調。

【近期事件】

06/08    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    週二國際油市震盪收高，原因為季節性用油高峰和中國逐漸解封帶動原油需求增加，美國與伊朗未達成核協，伊朗原油出口限制仍未解除，交易者對供應緊繃的擔憂情緒仍存在。我們認為原油和成品油供需仍非常吃緊，產量還跟不上需求，油價仍是多方趨勢。

    API週二盤後公布的數據顯示，截至5月27日當週，美國原油庫存+184.5萬桶(前期-118.1萬)、庫欣原油庫存-183.9萬桶(前期+17.7萬)、汽油庫存+182.1萬桶(前期-25.6萬桶)、蒸餾油庫存+337.6萬桶(前期+85.8萬桶)、原油進口-46.3萬桶(前期-27.1萬) 、成品油進口-29.3萬桶(前期+44.5萬)，數據公布後波動不大，我們要觀察今天EIA的數據。

EIA月報大幅上調今年WTI、Brent價格預期，明年價格維持不變，今明年美國原油產量上調。

    EIA月報預計全球GDP2022年成長3.1%(下修0.3%)、2023年成長3.4%(下修0.1%)。

需求：

    2022 年全球每日石油需求量至 9963萬桶/日（上修2萬），主要來自2022美國原油消費量2053萬桶/日(上修2萬) 與中國1545萬桶/日（下修11萬桶）。2023全球原油消費量平均為1.0132億桶/日(下修23萬) 、2023美國原油消費量平均2073萬桶/日(下修5萬桶)。

供給：

    2022美國原油每日產量預估1192萬桶（上修1萬）/2023為1297萬桶（上修12萬），仍舊超越 2019 年（1230 萬桶）水準。2022/5，全球石油日均產量達到9950萬桶，較疫情前2020/3的水平僅略低了1%。5月美國石油日均產量為1990萬桶，相比2020/1的創新高水平2050萬桶/日。5月OPEC日均產量達到3370萬桶，超過2020Q1的3340萬桶/日。2022Q3 OPEC日均石油產量將達到3457萬桶，將創下2019Q2以來的新高。2022 俄國每日石油產量1042萬桶(上調38萬桶) / 2023為952萬桶（上調37萬桶），在歐盟石油禁運的影響下，俄羅斯石油產量將從2022Q1的1130萬桶/日，降至2023Q4的935萬桶/日。整體而言，全球 2022 / 2023 年石油日產量將達到10008萬及10210萬桶/日，均較先前預估有所上調（9989及 10160 萬桶）。

庫存:

    OECD 商業庫存仍在低檔，預估2022 27.46億桶，全球石油料將呈現堆積。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新Q2-Q4 全球石油庫存（44、72、68萬桶 vs 5月預估：67、27、10 萬桶）Q2 將出現小幅供需反轉以及全年（45萬桶 vs 5月預估28萬桶）皆顯示庫存堆積幅度有所擴大。

增速:

2022全球原油需求增速預期為228萬桶/日(上調6萬)、2023全球原油需求增速預期為169萬桶/日(下修25萬)，2022美國原油產量增速73萬桶/日(上調1萬)、2023美國原油產量增速105萬桶/日(上調11萬)，2022美國原油需求增速75萬桶/日(上調2萬)、2023美國原油需求增速20萬桶/日(下修7萬)。

價格:

    EIA預估BRENT price 2022 107.37美元/桶(上調4.02元)、2023 97.24美元/桶(持平)；WTI price 2022 102.47美元/桶(上修4.27元)、2023 93.24美元/桶(持平)。

報告預期歐盟禁運所影響的俄羅斯原油有80%能夠在其他市場尋得替代的買家(亞洲)，但若是俄油出口所受到的影響較預期更大，油價也將會有更大的上漲壓力。有許多因素都會導致全球能源供應的不確定性增加，包括各國制裁對俄羅斯石油產量的影響、OPEC+的生產決定，以及美國石油與天然氣生產商增產的速度等。美國5月份零售汽油均價為4.44美元/加侖，預期Q3將會降至4.27美元/加侖。美國Q3煉油廠產能利用率預估為94%，但鑑於總煉油產能已經較2019年底減少90萬桶/日，油品總產量預期不會達到過去5年來的高點。

石油產品裂解價差持續擴大，有利油價。

    EIA公布的數據顯示，6月6日全美普通汽油平均零售價格為每加侖4.876美元，連續7週上漲，較前週上漲25.2美分，較去年同期上漲1.841美元。西岸地區的零售汽油均價達每加侖5.751美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價為每加侖4.552美元。(美國夏天駕駛季節即將到來至7/4美國國慶，美國汽油庫存已經連續9週下滑，零售汽油價格可能突破5美元/加侖)

    EIA公布的數據顯示，6月6日全美公路柴油平均零售價格為每加侖5.703美元，較前週上漲16.4美分，較去年同期上漲2.429美元。柴油庫存低和原油價格高，導致柴油價格維持高檔。

影響油價利多因素:

    低庫存，成品油短缺。俄國出口成品油減少，美國汽油庫存連9週下降(原油價格、俄烏戰爭、美國汽油需求增長超過煉油廠產能)。美國成品油出口強勁和暑假駕駛用油旺季，庫存大幅降低，帶動裂解價差擴大，激勵煉油廠產能利用率大幅提高，提振原油需求，有助於原油庫存維持於低水準。

    4月全球煉油量近一年最低。IEA統計疫情前全球煉油量為8210萬桶/日，去年減少73萬桶/日，是30年來首度下滑。至今尚未恢復疫情前水平(許多煉油廠永久減產)。全球燃料油庫存至今連七季下滑。截至5/27當周美國煉油廠原油

1603.3萬桶/日、煉油廠產能利用率-0.6%至92.6%，比疫情前少260萬桶/日。路透估計在歐美制裁下，俄羅斯煉油廠產能30%閒置，摩根大通估計俄羅斯煉油產能流失150萬桶/日。中國因疫情封控及減碳限制煉油活動，4月煉油量降低至1310萬桶/日，低於去年平均1420萬桶/日。其他國家煉油量也不見提升，使全球燃料油供不應求問題更加嚴重。

    歐盟對俄石油禁運我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決，但實際上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年)、煉油廠產能利用率須再提升才能補足俄國成品油缺口。IEA估計烏俄戰爭前歐盟進口300萬桶/日俄油，至少佔其總原油消費量1/4。歐盟成員國領導人同意推行計劃，禁止超過2/3(2021 157萬桶/日)俄羅斯經海運送往歐洲的石油進口(向俄國施壓要求結束戰爭，部分可望由亞洲國家買單)，豁免1/3(2021 72萬桶/日)經管道輸送的進口。歐盟也將禁止歐盟保險業者對俄油出口提供保險業務，但終將等到禁運計畫付諸實施6個月後才生效。

    歐盟委員會原則上禁止通過海運方式進口俄羅斯原油和石油產品，同時暫時豁免南Druzhba輸油管線(30萬桶/日，約佔歐盟進口俄油總量10-11%)，以滿足匈牙利(65％的石油需求依賴俄油)，德國(依賴度從戰前35%降至12%)和波蘭將在今年年底前停止通過北Druzhba管道進口石油(75萬桶/日，俄國有能力改道至西部港口)。歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口。歐盟諸國將有六個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油，並有八個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油產品。照這樣計算，制裁若通過，剩餘約100-150萬桶的滯銷量，則會成為俄油下滑的幅度。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

    俄羅斯供應下滑。俄羅斯預測2022俄油產量較去年下降9.3%、俄油出口下降1.2%、石油產品出口下降20%。俄羅斯副總理表示，今年石油和天然氣凝析油產量，預計將下降逾8%至4.8億-5億噸。

    美國即將到來的颶風季。颶風季的來襲可能會導致海上供應中斷、煉油廠停止運作，從而進一步推高油價。

影響油價利空因素: 

    價格太高需求萎縮。

    對全球經濟放緩的擔憂。高通膨 央行緊縮

    SPR釋放:從五月起未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR(這段時間油價仍上漲，代表供給仍很緊缺)。

    美國產量緩步提升中。

    中國疫情不確定性。在堅持動態清零的指導原則下，上海6/1復工復產，北京也放寬防疫限制，並宣布近日疫情已獲得控制。5月製造業PMI 49.6，非製造業PMI 47.8，綜合PMI 48.4，製造業景氣回升中，有助於原油需求拉升。

    OPEC+產量提升中。OPEC+決議7、8月增產每日64.8萬桶原油，儘管相較5、6月的增產43.2萬桶/日提高了50%，但增產幅度仍僅相當於全球需求的0.4%，且鑑於許多成員國增產艱難，過去幾個月都無法完全兌現增產承諾，沙國和阿聯是少數還有大量閒置產能的OPEC+國家。

    俄國海運石油出口:西北歐驟減，亞洲(中國 印度)、東歐取代，海上庫存堆積。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，包含印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施。印度約有80%的石油是透過進口，在過往通常只有2 %的原油是從俄羅斯進口，俄烏戰爭爆發後，Kpler 數據顯示，印度 5 月進口840645桶俄油/日(最多再增加50萬桶/日)，6月份的進口量估計為 105 萬桶/日。OilX表示，中國5月份進口俄油104萬桶/日，高於4月93.7萬桶/日(最多至180萬桶/日)。根據華爾街日報，即使遭受歐盟制裁，俄羅斯煉油商和船商設法模糊產地，這些原油被混入煉油製品，並在海上換船轉運，轉換地點位於地中海、西非沿海及黑海，然後再被運往中國、印度及西歐。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國宣布年底前自主淘汰俄油，約佔該國三成、60萬桶/日以上的石油進口量，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運(目前缺乏天然氣接收站)、法國財長支持俄油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、塞爾維亞簽訂為期三年新的俄羅斯天然氣協議、匈牙利(60%石油85%天然氣依賴俄羅斯)外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣，俄油進口禁令豁免至2024、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

價格:

    2022美國天然氣價格為7.69美元/百萬Btu(下修0.01元)、2023為4.92美元/百萬Btu (下修0.01元)。

需求：

    2022美國天然氣消費量85.33 Bcf/d (下修4億)、2023平均為85.15 Bcf/d (下修1.3億)。

供給：

    2022美國乾天然氣產量為96.5 Bcf/d (下修2.1億)、2023為101.57 Bcf/d (下修1.4億)

庫存:

    5月美國天然氣庫存為2Tcf，比5年平均低15%，預估10月底會超過3.15 Tcf，這將使進入冬季前的庫存比5年平均3.65 Tcf低。

   EIA 表示過去冬季(11-3月)天然氣淨提取量為2264 Bcf/d，是自2017-18冬季以來最高提取量(冬季通常提取天然氣比注入多)，美國天然氣需求超過供應14.9Bcf/d，供需均創下歷史新高，供應104.3 Bcf/d，需求為119.2 Bcf/d。

    NatGasWeather表示截至6/8這段時間似乎非常舒適。更熱天氣有可能在6/9-14，美國南部和東部將會非常炎熱80s上緣-90s中緣。6月下半月會出現明顯的高溫。預計今年夏季氣溫將高於正常水平，進一步推升需求預期，我們必須看到產量顯著且可持續的增長，以確保我們在今年秋天達到舒適的存儲水平。週二產量約為95 Bcf，低了2 Bcf(市場認為供需平衡所需的97 Bcf)。美國南部炎熱，德州將會看到三位數的高溫，德州電力委員會表示週一二酷暑天氣使得電力負載推至紀錄，超過74000MW，與此同時，風力發電量搖搖欲墜，下降約100gigawatt hours/day，這將會提升天然氣發電需求。LNG出口可望提升至14Bcf/d(若Sabine pass恢復到超過5 Bcf/d)，另外，不斷上升的保證金要求可能會減少流動性，並進一步史的價格波動更加劇烈。根據歐洲天氣預測，2022夏季可能比往常更熱(拉尼娜現象對北半球影響)，異常夏季可能導致家庭和工業用電量增加。

影響天然氣價格利多因素:

    俄烏衝突供應脆弱:俄羅斯斷氣國家:波蘭、保加利亞、芬蘭、荷蘭(2%)、丹麥(4%)。俄羅斯可能報復歐盟對其石油制裁，斷供天然氣的風險。歐洲在天然氣供應上高度仰賴俄羅斯進口，2020 年俄國透過管線供應約 140 Bcm，佔歐洲消費量約六成、 LNG再供應15.5 Bcm，佔歐洲消費量約四成。經過烏克蘭、亞瑪爾管線有較高的停供風險，北溪 1 號、土耳其溪管線流量大致不變，假設上述趨勢延續，潛在供應衝擊約 67 Bcm(挪威、亞賽拜然、英國可填補 3 成缺口，剩下缺口美國有望填補。)。

    管道天然氣出口增加。通過管道輸送到墨西哥和加拿大的天然氣出口量將小幅增加，2022 年和 2023 年分別增加 0.3 Bcf/d 和 0.4 Bcf/d，主要是由於更多對墨西哥的出口增加。

    LNG出口創2個月新高:美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。EIA 預測今年6 月至 9 月的 LNG 出口平均為 11.8 Bcf/d，而 2021 年夏季為 9.5 Bcf/d。四月EIA SETO預期LNG 出口將繼續引領天然氣

出口的增長，2022LNG 出口達12.2Bcf/d，若能成功實現(新的Calcasieu Pass LNG出口設施投入使用)，美國將超越澳洲和卡達，今年成為全球第一的LNG 出口國。預計美國 LNG 年出口量將在 2022 年和 2023 年分別增加 2.4 Bcf/d 和 0.5 Bcf/d。2021 年，美國對亞洲的LNG出口增加了 1.5 Bcf/d (51%)，美國成為亞洲第三大LNG供應國，佔亞洲所有LNG進口的 12%，僅次於澳洲（29%）和卡達（21%），中日韓佔美國LNG出口總量35%。歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣。美國今年 LNG 出口量能登全球第一，且以現貨、短約銷售為主，承諾幫助歐洲獲得更多LNG，今年向歐洲再輸送 15Bcm和至少到2030每年輸送 50Bcm。歐盟正努力在2030年前禁止進口俄羅斯能源。

    炎熱的夏季高於往年:強烈夏季用電、空調需求

    加州旱災惡化抑制水力發電，增加天然氣需求。美國西部往往比美國東部更容易受到乾旱的影響，因為西部降水具有很強的季節性。類似的乾旱狀況在2021也困擾著美國西部(熱浪和極端溫度)，導致太平洋西北部和加州的水力發電量下降。EIA seto表示今年夏天加州的水力發電量將減少48%，截至4/1加州積雪的等效含水量為6.9英吋，比1991-2020的中值低40%(積雪減少)。

    颶風: NＨＣ預測今年的颶風將有21個命名風暴，高於平均１４個，其6-10個會變成颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天，導緻美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。

    美國庫存低於平均值。截至5月27日當週，美國天然氣庫存+ 90Bcf  (高於預期，2017-2021平均淨注入量100Bcf)至1902 Bcf (較過去5年的同期平均值2239 Bcf減少15.1%(337 Bcf )。

    美國本土 48 洲產量尚未恢復疫情前高點(斷斷續續)。

    歐盟決定今年11月1日前，歐盟各成員國的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%，到明年11月1日前，各國天然氣儲備量不能低於滿額儲氣量的90%(確保冬季的能源安全)。截至5/30德國天然氣儲存水平為48%。英國正談判重新開放其最大天然儲存設施-Rough(約佔英國70%)。歐洲正以有紀錄以來最快速度填充儲備。

    俄羅斯經濟發展部預測2022天然氣產量下降5.6%、天然氣出口下降10%、LNG出口增加5.5%。

    烏克蘭國家天然氣公司表示冬季需要進口價值80億美元天然氣，美國LNG可以滿足。

美國中部電力不足的擔憂

    為了預測電力需求，MISO 進行了一系列預測， MISO 預計在正常條件下每小時電力需求可達到 118.2GW，在極端條件下為125.2GW。在供應方面，MISO 預計今年夏天將有 143.2 GW的可用產能。但是計劃內維護和強制中斷可能會減少可用產能。在過去五年，MISO 在夏季平均有 6.7 GW的維護中斷和 14.4 GW的強制中斷。季節性降額包括乾旱、低風條件或燃料供應限制等因素，在過去五年中進一步減少了 MISO 的夏季電力供應多達 9.6 GW。為了應對其中一些停電和降額，MISO 確定了在緊急情況下可以調用的 2.4 GW容量。考慮到這些減少和緩解措施，MISO 的預期資源總量可能為 114.9 GW，或低於其正常需求預期的供應量。

影響天然氣價格利空因素:

    經濟衰退的風險。通膨和利率飆升，引發市場擔憂。

    俄羅斯天然氣工業股份有限公司的54個天然氣買家約有一半已在其銀行開立帳戶，使用盧布支付費用。德

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。