市場押注沙特減產可能延至10月，油市創今年新高

【近期事件】

09/06 04:30 API公布原油庫存  22:30 EIA公布原油庫存

09/07 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

週五油價創今年新高，原因為市場押注消息傳出沙特減產可能延長至10月、俄表示10月出口也有可能減少(本週才會公布實際協議)，全球原油供需趨緊恐延長以及中國推出穩房市匯市政策。利多:夏季用油消費旺季(接近尾聲)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(第三季全球庫存減幅最大)，基本面因素仍為支撐油價最大動力。利空:美就業開始放緩、中國經濟仍低迷和地產信用問題以及美國有意鬆綁伊朗及委內瑞拉原油制裁(伊朗8月產量增加至310萬桶/日)以及歐美PMI不如預期。短期拉回震盪偏多。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至9月1日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-1至631座(相較於去年同期-129座 連8周減少)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-1至566座。美國石油探勘井數量較前週持平至512座，創2022/2以來新低(連9個月下滑)，天然氣探勘井數量較前週-1至114座，為19個月來新低。美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。我們預計2023第三季產量應會減少7萬至1248萬桶/日，有利油價。油商資本支出預算價73美元。留意WTI重回80美元可能讓油商投資意願提升，鑽機數可能於今年第四季復甦。EIA預計Q3頁岩油產量減28萬至943.3萬桶/日，中斷上半年的成長情勢；然而，新油井的單位產量已高於疫情前水平，舊油井的干預支出同步增加，顯示油商持續提高生產效率；考量鑽井平台數下滑、庫存油井有限，短期內產量成長恐停滯，但在生產效率提升且成本回落下，中長期將呈現溫和成長的格局，有助於供給缺口收斂，限制油價漲勢。

影響油價利多因素 : 

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

8月OPEC原油日產量較7月增加4萬至2782萬桶(伊朗產量增加至310萬桶/日)。沙特8月產量898萬桶/日，創2年新低(出口暴跌至560萬桶/日)。OPEC+8月產量較目標低80萬桶/日，主因是尼日利亞和安哥拉產能不足。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 9 市場預計10月減產 沙特10月原油價格可能升至10個月高點)及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至9月底(不排除延至10月)，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯產量保持在950萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。OPEC + 10成員國產量配額自6月的2340萬桶，下降至7月的2260萬桶/日。沙國7月原油產量降至905萬桶/日，出口量減少60萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季(9/4勞動節後出遊旺季接近尾聲)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

4.美鑽井平台數連九個月下滑降至512座(然而油商的鑽井生產效率提高，產量仍溫和成長)。

5.截至 7 月 30 日的四週內，俄羅斯的海運原油出口量降至 298 萬桶/日，創今年1月初、歐盟進口禁令生效以來的最低水準，也相較5月中旬的高點下降超過90 萬桶/日。9月出口減少30萬桶/日。俄9月石油出口量較6月減少30萬桶/日。

6.聯準會升息接近尾聲以及中國推助刺激經濟措施

影響油價利空因素 :  

1.歐美PMI不如預期。汽油消費預計9月初減緩。美國高利率維持更久。

美國8月Markit製造業PMI初值為47，創今年2月份以來新低，不及預期的49以及7月的49。歐元區8月綜合PMI初值為47，則是創下33個月來的新低，低於市場預期的48.5，以及前月的48.6。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1280、1310萬桶/日。2024美巴加圭挪貢獻120萬桶/日產量，部分抵銷OPEC+減產的量。OPEC+閒置產能500萬桶/日，2020以來新高。

EIA表示美國2023/9七大頁岩油產量月減2萬桶/日至941.5萬桶/日(連2個月下滑)(6月歷史新高945萬桶/日)，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。中國經濟增速遭下修。

中國7月產銷投數據放緩，通縮跡象，但能源產業保持穩健(回補庫存及外銷需求)。中國7月原油進口量月減18.8%至4368.6萬噸（1033萬桶/日 2023/1以來新低），較前月減少16%，較去年同期放緩至年增17%(前季18.7%)；1-7月原油進口量年增12.4%至3.258億噸。然而7月煉油廠每日處理約 1493 萬桶原油，年增率 31% 以上，且遠高於 6 月的 1489 萬桶煉油量，為 3 月創下1494萬桶/日煉油量後的最高紀錄。中國7月原油加工量6313萬噸(前值6095萬噸)，年增17.4%。中國產品庫存緊繃，汽油庫存已連續 13 周下降。然而，中國成品油出口仍然相對低迷，7月份較上月小幅增加，而汽油出口的疲軟被柴油和航空燃油出口的溫和增長所抵消。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗8月原油和凝析油出口大增至185萬桶/日(8月產量310萬桶/日為2018以來最高水平，目標9月達350萬桶/日，2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高。伊朗閒置產能尚餘90萬桶/日。伊拉克有意討論恢復經由土耳其港口的原油出口。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。拜登政府正在與委內瑞拉進行談判，如果委內瑞拉可以改善選舉狀況，就探討放鬆阻礙其石油銷售的制裁。花旗表示伊朗伊拉克利比亞尼日利亞委內瑞拉2023產量將增加90萬桶/日，2024增幅應維持同樣水平。美官員承認已逐步放鬆對伊朗石油銷售的部份制裁。

5.淨多單籌碼較前一週翻多。截至8月29日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加2.8%至240905口，為3週以來首度增加。

【美國天然氣】

週五天然氣收至2.765，原因為庫存報告增幅稍高於預期但注入值連8週持續低於5年均值。目前看來9月上旬天氣預測炎熱及產量稍微放緩。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續。天然氣價格行情不連續，主要為籌碼面不支持，建議區間操作，目前拉回偏多操作。前低2.45應有支撐。 (預計下半年平均為2.8美元)。

令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。

影響天然氣價格利多因素 : 

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至8月25日當週，美國天然氣庫存+32Bcf稍高於預期(2018-2022平均+51Bcf，去年同期+61Bcf)至3115Bcf ，較過去5年的同期平均值2866Bcf增加249Bcf ( +8.7%)，較去年同期2631Bcf增加484Bcf(+18.4%)。淨注入量連續八週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低4%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與10.9Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3844Bcf，比五年平均值3595 高出249Bcf。

2.天然氣探勘井數量較前週-1至114座。(較去年同期減少48座)

3.籌碼連三週偏空

影響天然氣價格利空因素 : 

1根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口量的增加主要是由於自由港液化天然氣公司恢復運營以及全球LNG需求持續增長，特別是在歐洲。歐洲仍然是 2023上半年美國LNG出口的主要目的地，占美國出口67% (7.7 Bcf/d)。與 2022相比，美國對歐洲的LNG出口增長了 14%（1Bcf/d）。由於自由港提高了LNG產量，而歐洲繼續增加LNG進口以彌補來自俄羅斯的管道進口量下降並補充儲存庫存，美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。天然氣庫存居高不下以及需求低迷，價格疲弱。截至8/21歐洲天然氣庫存達成目標91.05% 超過1000億立方米。澳洲一些LNG出口廠有罷工的可能性(10%全球LNG有風險)，9/1雪佛龍兩家LNG工廠工人拒簽協議。