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上海閔行區宣布封閉式管理,暑假駕駛旺季,油價高檔震盪。
06/11 01:00 Baker Hughes Inc.報告
【原油】
週四國際油市震盪收低,原因為中國嚴防疫情重燃,上海市閔行區宣布,該區將於11日上午展開全員核酸篩檢,採樣時段採封閉式管理,引發投資人擔憂。但EIA美國上週汽油需求創下年內新高920萬桶/日,汽油庫存也連續10週下滑,顯示消費強勁並未受到零售汽油價格創新高的影響,使油價高檔有支撐。我們認為暑假駕駛旺季,原油和成品油供需仍非常吃緊,產量還跟不上需求,油價仍是多方趨勢。
歐洲央行預測2022 油價為105.8美元/桶 2023 93.4美元/桶。
影響油價利多因素:
石油產品裂解價差持續擴大,有利油價。
低庫存,成品油短缺。俄國出口成品油減少,美國汽油庫存連10週下降(原油價格、俄烏戰爭、美國汽油需求增長超過煉油廠產能)。美國成品油出口強勁和暑假駕駛用油旺季,庫存大幅降低,帶動裂解價差擴大,激勵煉油廠產能利用率大幅提高,提振原油需求,有助於原油庫存維持於低水準。EIA6月報告預期Q3將會降至4.27美元/加侖。
全球大多數煉油廠的產能已接近峰值。IEA統計疫情前全球煉油量為8210萬桶/日,去年減少73萬桶/日,是30年來首度下滑。至今尚未恢復疫情前水平(許多煉油廠永久減產)。全球燃料油庫存至今連七季下滑。截至6/3當周美國煉油廠原油加工量+35.5萬桶至1638.7萬桶/日、煉油廠產能利用率+1.6%至94.2%。路透估計在歐美制裁下,俄羅斯煉油廠產能30%閒置,摩根大通估計俄羅斯煉油產能流失150萬桶/日。中國因疫情封控及減碳限制煉油活動,4月煉油量降低至1310萬桶/日,低於去年平均1420萬桶/日,5月原油進口量1079萬桶,年增12%(1-5月年減1.7%)。其他國家煉油量也不見提升,使全球燃料油供不應求問題更加嚴重。
歐盟對俄石油禁運我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決,但實際上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年)、煉油廠產能利用率須再提升才能補足俄國成品油缺口。IEA估計烏俄戰爭前歐盟進口300萬桶/日俄油,至少佔其總原油消費量1/4。歐盟成員國領導人同意推行計劃,禁止超過2/3(2021 157萬桶/日)俄羅斯經海運送往歐洲的石油進口(向俄國施壓要求結束戰爭,部分可望由亞洲國家買單),豁免1/3(2021 72萬桶/日)經管道輸送的進口。歐盟也將禁止歐盟保險業者對俄油出口提供保險業務,但終將等到禁運計畫付諸實施6個月後才生效。
歐盟委員會原則上禁止通過海運方式進口俄羅斯原油和石油產品,同時暫時豁免南Druzhba輸油管線(30萬桶/日,約佔歐盟進口俄油總量10-11%),以滿足匈牙利(65%的石油需求依賴俄油),德國(依賴度從戰前35%降至12%)和波蘭將在今年年底前停止通過北Druzhba管道進口石油(75萬桶/日,俄國有能力改道至西部港口)。歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口。歐盟諸國將有六個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油,並有八個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油產品。照這樣計算,制裁若通過,剩餘約100-150萬桶的滯銷量,則會成為俄油下滑的幅度。
美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3),以補充不斷消耗的SPR。
俄羅斯供應下滑。俄羅斯預測2022俄油產量較去年下降9.3%、俄油出口下降1.2%、石油產品出口下降20%。俄羅斯副總理表示,今年石油和天然氣凝析油產量,預計將下降逾8%至4.8億-5億噸。
美國即將到來的颶風季。根據過去經驗,於提供美國47%煉油能力的墨西哥灣沿岸將面臨較大風險,很可能大幅打擊該地區的短期煉油能力,甚至造成進一步的損失,加劇美國燃料供應的短缺,引發新一輪的價格瘋漲。
亞洲需求反彈。中國上海6/1復工復產,北京也放寬防疫限制,並宣布近日疫情已獲得控制。沙特阿美從6月起上調了銷往亞洲的阿拉伯輕質原油價格,每桶上調2.1美元,亞洲買家(日韓等..)持續購買(煉油利潤飆升)。
影響油價利空因素:
價格太高需求萎縮。
對全球經濟放緩的擔憂。高通膨 央行緊縮。OECD下調2022全球經濟成長率至3%(前期4.5%),2022通膨率為8.5%,2023下降到6%,表示儘管經濟環境艱難,但全球經濟不太可能重演1970 年代的停滯性通膨。世界銀行表示,今年全球 GDP 將達到 2.9%,低於 1 月預測的 4.1%。
SPR釋放:從五月起未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR(這段時間油價仍上漲,代表供給仍很緊缺)。
美國產量緩步提升中。
OPEC+產量提升中。OPEC+決議7、8月增產每日64.8萬桶原油,儘管相較5、6月的增產43.2萬桶/日提高了50%,但增產幅度仍僅相當於全球需求的0.4%,且鑑於許多成員國增產艱難,過去幾個月都無法完全兌現增產承諾,沙國和阿聯是少數還有大量閒置產能的OPEC+國家。阿聯酋表示以目前消費速度,油價離峰值還有一段空間,OPEC增產能力有限。
俄國海運石油出口:西北歐驟減,亞洲(中國 印度)、東歐取代,海上庫存堆積。長期而言,俄油出口仍是減少。
我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場(EIA六月報告預期受制裁的俄油有80%能夠由主要亞洲填補),在俄烏衝突之後,俄羅斯對亞洲的原油出口從150萬桶/日增加至200萬桶/日以上,俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶,減少經濟損失的選項似乎不多,包含印度、中國,但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫,而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油,恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施以及油輪保險與再保險的限制。印度約有80%的石油是透過進口,在過往通常只有2 %的原油是從俄羅斯進口,俄烏戰爭爆發後,Kpler 數據顯示,6月份進口量估計為 105 萬桶/日,印度5月共收到約2400萬桶俄羅斯石油,相比去年每月平均96萬桶大幅上漲。另外,印度7月還計畫從俄羅斯進口約2800萬桶石油。在此期間,印度對俄羅斯的商品進口總額攀升到64億美元,遠高於去年同期的19.9億美元。另有消息說,俄羅斯正將其東部主要港口Kozmino的石油出口增加約五分之一,以滿足亞洲買家激增的需求,並抵消歐盟制裁的影響。OilX表示,中國5月份進口俄油104萬桶/日。根據華爾街日報,即使遭受歐盟制裁,俄羅斯煉油商和船商設法模糊產地,這些原油被混入煉油製品,並在海上換船轉運,轉換地點位於地中海、西非沿海及黑海,然後再被運往中國、印度及西歐。
目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國宣布年底前自主淘汰俄油,約佔該國三成、60萬桶/日以上的石油進口量,現在還不能對俄羅斯天然氣禁運(目前缺乏天然氣接收站)、法國財長支持俄油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運,明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、塞爾維亞簽訂為期三年新的俄羅斯天然氣協議、匈牙利(60%石油85%天然氣依賴俄羅斯)外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣,會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油,準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利,願意滿足印度石油需求,希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣,俄油進口禁令豁免至2024、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應(原因為芬蘭申請加入北約)、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣。
我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動,隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油,油價創高不易。此外,OECD和美國原油低水位的庫存,仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。
【天然氣】
天然氣期貨反彈上漲,原因為上週美國天然氣庫存+ 97Bcf ,低於2017-2021 5年平均淨注入量100Bcf),較過去5年的同期平均值減少14.5%。
近期重大事件:Freeport LNG 運營的德州LNG出口設施爆炸起火,消息傳出後,天然氣價格大跌,因市場認知大火造成的停運會削減出口需求,反而可以滿足美國國內需求,且庫存可有望提升。自由港市美國7個LNG出口之一,為美國第4大設施,每天生產2 Bcf/d(過去3個月68%出口到歐洲),約佔美國LNG出口的18%,此次事件會對全球天然氣供應有重大影響。不論停運期間多長,都可能推升全球價格(供不應求,歐洲天然氣飆升 亞洲也會跟上)。我們將持續關注自由港恢復的狀況以及更多損失的資訊才能了解對供需以及庫存的影響。目前最新消息預計將停運至少三周,可使庫存增加約40-45 Bcf。僅三週的停擺將是無關緊要的,但持續 6 到 10 週的停擺將變得相當嚴重。Bespoke 表示,如果自由港很快恢復服務,天然氣仍然很容易看漲,但如果自由港將離線夠長時間,將相當於200 Bcf注入庫存,那肯定會減輕對存儲的很大擔憂(減緩近期價格的上漲)。
NatGasWeather表示更熱天氣有可能在6/9-14,美國南部和東部將會非常炎熱80s上緣-90s中緣。6月下半月會出現明顯的高溫。預計今年夏季氣溫將高於正常水平,進一步推升需求預期,我們必須看到產量顯著且可持續的增長,以確保我們在今年秋天達到舒適的存儲水平。天然氣現貨價格繼續走高,原因為美國西岸到南部出現炎熱高溫。美國南部炎熱,德州將會看到三位數的高溫(80%人口處在中度乾旱18%處極度乾旱),德州電力委員會表示酷暑天氣使得電力消費週五將達76163MW,輕鬆超過歷史紀錄74820 MW,下周一預計76815 MW,預計美國西南地區、大盆地和南部平原也將出現創紀錄的高溫。根據歐洲天氣預測,2022夏季可能比往常更熱(拉尼娜現象對北半球影響),異常夏季可能導致家庭和工業用電量增加。
截至6月3日當週,美國天然氣庫存+ 97Bcf (符合預期,2017-2021平均淨注入量100Bcf)至1999 Bcf (較過去5年的同期平均值2339 Bcf減少14.5%(340 Bcf )。
美國截至6月8日當週 天然氣供應持平 需求增加
供給面:持平。美國天然氣總供應量持平至100.8Bcf/d,其中乾天然氣-0.5Bcf/d (-0.5%)至95.5
Bcf/d,來自加拿大的天然氣日淨進口量+0.5Bcf/d (+9.9%)至5.3Bcf/d。
需求面:減少。美國天然氣總需求+0.7Bcf/d至86.8 Bcf/d;美國消費+1.1Bcf/d (+1.8%)至62.5 Bcf/d。上週全美大部分地區氣溫普遍上升,但仍接近正常水平。商業/住宅的天然氣消費量-1Bcf/d (-10.5%)至8.7Bcf/d(供暖需求下降)、美國液化天然氣出口到港量-0.3Bcf/d至12.5Bcf/d、工業消費量持平至21.4 Bcf/d。發電部門的天然氣消費量+2.1Bcf/d (+6.9%)至32.4 Bcf/d(空調需求上升)。對墨西哥的管道天然氣出口-0.1 Bcf/d(-1.5%)至5.6 Bcf/d;美國LNG出口-1艘船。
影響天然氣價格利多因素:
俄烏衝突供應脆弱:俄羅斯斷氣國家:波蘭、保加利亞、芬蘭、荷蘭(2%)、丹麥(4%)。俄羅斯可能報復歐盟對其石油制裁,斷供天然氣的風險。歐洲在天然氣供應上高度仰賴俄羅斯進口,2020 年俄國透過管線供應約 140 Bcm,佔歐洲消費量約六成、 LNG再供應15.5 Bcm,佔歐洲消費量約四成。經過烏克蘭、亞瑪爾管線有較高的停供風險,北溪 1 號、土耳其溪管線流量大致不變,假設上述趨勢延續,潛在供應衝擊約 67 Bcm(挪威、亞賽拜然、英國可填補 3 成缺口,剩下缺口美國有望填補。)。
管道天然氣出口增加。通過管道輸送到墨西哥和加拿大的天然氣出口量將小幅增加,2022 年和 2023 年分別增加 0.3 Bcf/d 和 0.4 Bcf/d,主要是由於更多對墨西哥的出口增加。
LNG出口創2個月新高:美國液化天然氣出口輸往歐洲,歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。6月EIA SETO預期2022 2023LNG 出口達11.94 、12.63Bcf/d,若能成功實現(新的Calcasieu Pass LNG出口設施投入使用),美國將超越澳洲和卡達,成為全球第一的LNG 出口國。2021 年,美國對亞洲的LNG出口增加了 1.5 Bcf/d (51%),成為亞洲第三大LNG供應國,佔亞洲所有LNG進口的 12%,僅次於澳洲(29%)和卡達(21%),中日韓佔美國LNG出口總量35%。歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣。美國今年 LNG 出口量能登全球第一,且以現貨、短約銷售為主,承諾幫助歐洲獲得更多LNG,今年向歐洲再輸送 15Bcm和至少到2030每年輸送 50Bcm。歐盟正努力在2030年前禁止進口俄羅斯能源。
炎熱的夏季高於往年:強烈夏季用電、空調需求
加州旱災惡化抑制水力發電,增加天然氣需求。美國西部往往比美國東部更容易受到乾旱的影響,因為西部降水具有很強的季節性。類似的乾旱狀況在2021也困擾著美國西部(熱浪和極端溫度),導致太平洋西北部和加州的水力發電量下降。EIA seto表示今年夏天加州的水力發電量將減少48%,截至4/1加州積雪的等效含水量為6.9英吋,比1991-2020的中值低40%(積雪減少)。
颶風: NHC預測今年的颶風將有14-21個命名風暴,高於平均14個,其6-10個會變成颶風,3-6會變成大型颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天,導緻美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。大西洋颶風時間為6-11月。
美國庫存低於平均值。截至5月27日當週,美國天然氣庫存+ 90Bcf (高於預期,2017-2021平均淨注入量100Bcf)至1902 Bcf (較過去5年的同期平均值2239 Bcf減少15.1%(337 Bcf )。
美國本土 48 洲產量尚未恢復疫情前高點(斷斷續續)。
歐盟決定今年11月1日前,歐盟各成員國的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%,到明年11月1日前,各國天然氣儲備量不能低於滿額儲氣量的90%(確保冬季的能源安全)。截至5/30德國天然氣儲存水平為48%。英國正談判重新開放其最大天然儲存設施-Rough(約佔英國70%)。歐洲正以有紀錄以來最快速度填充儲備。
俄羅斯經濟發展部預測2022天然氣產量下降5.6%、天然氣出口下降10%、LNG出口增加5.5%。
美國中部電力不足的擔憂
影響天然氣價格利空因素:
經濟衰退的風險。通膨和利率飆升,引發市場擔憂。
俄羅斯天然氣工業股份有限公司的54個天然氣買家約有一半已在其銀行開立帳戶,使用盧布支付費用。德
價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。