FED暗示高利率維持更長時間，油市震盪走低

【近期事件】

09/21 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

週三油價震盪走低，因FED表示將再升息1碼，市場擔心高利率維持更久將影響原油需求。EIA數據表示美國原油庫存減少，限縮油價跌幅。沙特能源部長表示不認為Q4國際油市會像IEA預測的出現大幅供應缺口，如果油市真的供應短缺，沙國可以生產更多的原油。

利多 : 美國經濟穩健、OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(IEA月報表示由於沙俄減產全球下半年供需缺口120萬桶/日)，原油庫存持續低於五年均值仍為支撐油價最大動力。

利空 : 歐中PMI偏弱、中國經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修高峰來臨將減少需求，部分抵銷沙俄減產的量。短線油價賣壓出籠，進入盤整，可能回測前波平台。

EIA數據顯示，截至9月15日當週，美國商業原油庫存-210萬桶(原油出口強勁)至4.185億桶 (2022/12以來最低水平 較過去5年的同期平均值低3%、戰略原油儲備庫存+60萬(連7週增加)至3.512億桶、庫欣原油庫存-210萬桶至2290萬桶(2022/7以來最低 2010來最低為1800萬桶)、汽油庫存-80萬至2.195億桶(較過去5年的同期平均值減少3% )、蒸餾油庫存-290萬桶至1.197億桶(較過去5年的同期平均值減少14%)。整體庫存(排除SPR)淨增加 300 萬桶，部分原因可能是需求季節性減少。

美國原油產量持平至1290萬桶/日，創2020/3新高(較去年同期+80萬桶/日)、原油產品消費量-7.6萬桶至2091.4萬桶/日、汽油消費量+10.3萬桶至841萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+164.2萬桶至1069.4萬桶、原油進口(排除SPR)-106.5萬桶至651.7萬桶/日、原油出口+197.7萬桶至506.7萬桶/日、原油淨進口-304.2萬至145萬桶/日、煉油廠原油加工量-49.6萬桶至1630.4萬桶/日(秋季檢修)、煉油廠產能利用率-1.8%至91.9% (東海岸90% 墨西哥灣沿岸92.1% )、汽油產量+49.9萬桶至971.1萬桶/日、蒸餾油產量-22.9萬桶至478.2萬桶/日、石化產品淨進口+32萬桶至-374.1萬桶/日、汽油進口-38.9萬桶至51.1萬桶/日、蒸餾油進口-10.2萬桶至8.3萬桶/日、石化產品出口-33.5萬桶至562.7萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價有利。如果未來幾周美國產量繼續上升，全球市場預期看到的缺口將開始縮小，對油價產生利空影響。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2754萬桶/日(兩年低點)

8月OPEC+原油日產量較7月增加12萬至4052萬桶(伊朗310萬桶/日、伊拉克和奈及利亞的產量增加，遠遠抵消沙俄擴大減產帶來的影響)沙特8月產量月減10萬至895萬桶/日，創2021/5以來新低(出口暴跌至560萬桶/日)。OPEC+8月產量較目標低80萬桶/日，主因是尼日利亞和安哥拉產能不足。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底且阿聯酋基準產量上調。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯8月產量月減2萬至940萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。全球8月原油和凝析油裝載量4700萬桶/日銳減至2022/6來新低，其中沙烏地阿拉伯原油裝載量減少近110萬桶/日。

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.淨多單籌碼連3週翻多。

4.中國8月原油產量1747萬噸，較前月增加2.1%，較去年同期增加3.1%。8月中國原油進口量5280萬噸（1248萬桶/日），較前月增加13.8%，較去年同期增加30.9%。8月原油到港量較前月增加130萬桶/日到1300萬桶/日。8月原油加工量創新高達到1523萬桶/日，主要因為出口市場的利潤較高以及夏季國內需求高峰的影響。今年1-8月原油加工量年增11.9%達到1476萬桶/日。8月加工原油6469萬噸，較去年同期增長19.6%，增速比7月份加快2.2%。1-8月份加工原油4.9億噸，較去年同期+11.9%。

5.EIA表示美國2023/10七大頁岩油產量月減4萬桶/日至939.3萬桶/日(連3個月下滑)(7月歷史新高947.6萬桶/日)。

【影響油價利空因素】

1.歐美PMI不如預期。美國高利率維持更久時間。全球石油消費逐漸進入淡季。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫。

中國8月產銷投數據優於預期。中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗8月原油和凝析油出口大增至220萬桶/日(8月產量310萬桶/日為2018以來最高水平，目標9月達350萬桶/日，2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高。伊朗閒置產能尚餘90萬桶/日。拜登政府正在與委內瑞拉進行談判，如果委內瑞拉可以改善選舉狀況，就探討放鬆阻礙其石油銷售的制裁。伊拉克9月至今產量423萬桶/日(出口量335-340萬桶/日)。俄羅斯煉油廠季節性檢修(8月底初級原油加工量534萬桶/日為2323/6第一週以來最低水平)。

【美國天然氣】

週三天然氣期貨遭拋售降至2.733，原因為市場將焦點轉向季節進入秋季(溫和天氣降低發電需求)和產量仍強勁。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續。利多因素為庫存較五年平均增幅持續縮小。天然氣價格行情不連續，主要為籌碼面不支持以及產量仍在高檔，建議區間操作，前低2.55應有支撐。 (預計下半年平均為2.8美元)。

展望下次庫存預計增幅63Bcf(去年同期99Bcf和5年平均84Bcf)。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至9月8日當週，美國天然氣庫存+57Bcf稍高於預期(2018-2022平均+76Bcf，去年同期+74Bcf)至3205Bcf ，較過去5年的同期平均值3002Bcf增加203Bcf ( +6.8%)，較去年同期2760Bcf增加445Bcf(+16.1%)。淨注入量連續9週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與11.2Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3798Bcf，比五年平均值3595 高出203Bcf。

2.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。

3.籌碼較前一週偏多

4. EIA表示美國2023/10天然氣產量月減339MMcf/d至98.366Bcf/d。

【影響天然氣價格利空因素】

1.根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上(高位)。

2.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。天然氣庫存居高不下以及需求低迷，價格疲弱。截至9/15歐洲天然氣庫存達成目標94%(歐洲冬季將較平均水平溫暖延遲供暖需求)。澳洲一些LNG出口廠部分罷工繼續(7%全球LNG有風險)。9/21雪佛龍和工會即將達成協議。