20231011【國際能源】中東原油供給站不受影響，油市小跌作收 !

利空 : FOMC表示利率Higher and longer、中國經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修高峰來臨將減少需求，部分抵銷沙俄減產的量。由於美國進入汽油消費淡季，市場注意力開始從供應趨緊轉向到總經方面的利空(高利率更久)，不過以巴衝突可能會涉及是否伊朗有實際參與，若屬實，伊朗石油出口可能會受制裁，短期油市盤整看待。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至10月6日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-4至619座(相較於去年同期-142座 )。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週持平至553座。美國石油探勘井數量較前週-5至497座(2022/2以來最低)，天然氣探勘井數量較前週+2至118座。美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。第三季美國原油產量就可能出現下滑，並將至少持續至2024年第一季。我們預計2023第三季產量應會減少7萬至1248萬桶/日，有利油價。油商資本支出預算價73美元。留意WTI重回90美元可能讓油商投資意願提升。EIA預計Q3頁岩油產量減28萬至943.3萬桶/日，中斷上半年的成長情勢；然而，新油井的單位產量已高於疫情前水平，舊油井的干預支出同步增加，顯示油商持續提高生產效率；考量鑽井平台數下滑、庫存油井有限，短期內產量成長恐停滯，但在生產效率提升且成本回落下，中長期將呈現溫和成長的格局，有助於供給缺口收斂，限制油價漲勢。

美油布油價差收斂至1.69美元(迅速收窄)，進一步導致油價下跌。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2754萬桶/日(兩年低點)

9月OPEC+原油日產量較8月增加33萬至4085萬桶(伊朗315萬桶/日和奈及利亞的產量增加11萬桶/日)沙特8月產量月減10萬至895萬桶/日，創2021/5以來新低(出口暴跌至560萬桶/日)。OPEC+8月產量較目標低80萬桶/日，主因是尼日利亞和安哥拉產能不足。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )及俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.中國8月原油產量1747萬噸，較前月增加2.1%，較去年同期增加3.1%。8月中國原油進口量5280萬噸（1248萬桶/日），較前月增加13.8%，較去年同期增加30.9%。8月原油到港量較前月增加130萬桶/日到1300萬桶/日。8月原油加工量創新高達到1523萬桶/日，主要因為出口市場的利潤較高以及夏季國內需求高峰的影響。今年1-8月原油加工量年增11.9%達到1476萬桶/日。8月加工原油6469萬噸，較去年同期增長19.6%，增速比7月份加快2.2%。1-8月份加工原油4.9億噸，較去年同期+11.9%。

4.EIA表示美國2023/10七大頁岩油產量月減4萬桶/日至939.3萬桶/日(連3個月下滑)(7月歷史新高947.6萬桶/日)。

5.以巴衝突(若伊朗參與其中可能遭美國制裁石油出口)

【影響油價利空因素】

1.歐美9月PMI不如預期。美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。預計10月美國海灣出口至歐亞的加拿大原油將大幅增加預計1100萬桶/日(最大買家美國煉油廠秋季檢修)，為9月出口量的6倍。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國8月產銷投數據優於預期。中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。花旗大宗商品研究全球主管的Ed Morse表示中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。中國 9 月官方PMI顯示，製造業活動 6 個月來首次擴張。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗9月原油和凝析油出口大增至343.8萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高。伊朗閒置產能尚餘90萬桶/日。伊拉克9月至今產量423萬桶/日。

5.籌碼較前一週多單稍微減少

6. 美國秋季煉油廠維護

7. 委內瑞拉和美國的談判有所進展(更民主選舉總統)，美國可能減輕對委國的石油制裁

【美國天然氣】

週二天然氣期貨續漲至3.382(連六漲)。原因為庫存報告增幅預計低於預期以及美產量稍微下滑和以巴衝突引發全球供應擔憂。利多因素為庫存較五年平均增幅持續縮小。由於秋季來臨用電需求減少，天然氣漲幅有限難有連續漲幅，建議拉回偏多。 (預計下半年平均為2.8美元)。

隨著戰爭的加劇，雪佛龍關閉了以色列近海的塔馬（Tamar）天然氣田。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。埃及官員表示，由於地中海的塔瑪氣田停擺，埃及從以色列進口的天然氣將減少至6.5億立方公尺左右，而他們正在重新評估將LNG出口至歐洲的計畫。

IEA年度中期天然氣市場展望，從2022到2026年，全球天然氣需求預期每年平均成長1.6%，遠低於2017-2021的年均成長率2.5%。歐洲、北美、亞太地區等成熟市場的整體天然氣需求，已在2021達到頂峰，在那之後到2026年，將以每年1%的速度下降。這些國家加速推動再生能源，並提高能源效率，是天然氣需求減少的關鍵原因。全球近半天然氣需求來自成熟市場，這塊市場的需求減少意味著未來天然氣需求成長動能將高度集中在亞洲的新興市場，以及一些位於中東、非洲、且天然氣儲量豐富的經濟體。2022-2026中國將占全球天然氣需求成長近一半。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均但增幅逐漸縮減

截至9月29日當週，美國天然氣庫存+86Bcf低於預期(2018-2022平均+103Bcf，去年同期+126Bcf)至3445Bcf ，較過去5年的同期平均值3273Bcf增加172Bcf ( +5.3%)，較去年同期3088Bcf增加357Bcf(+11.6%)。淨注入量連續11週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與10Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3767Bcf，比五年平均值3595 高出172Bcf。

2.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。

3. EIA表示美國2023/10天然氣產量月減339MMcf/d至98.366Bcf/d。

4.以巴衝突影響全球LNG供應目前歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。10/9以巴衝突以及芬蘭天然氣海底管道洩漏。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。澳洲LNG工會10/19新一輪罷工。