20231012【國際能源】中東衝突原油供給不受影響，油市連2日回吐漲幅 !

利空 : FOMC表示利率Higher and longer、中國經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修高峰來臨將減少需求，部分抵銷沙俄減產的量。以巴衝突 (伊朗是否實際參與仍在調查，伊朗石油出口可能會受制裁)，若升級為更大規模的地緣政治紛爭，則油價的上升可能無法避免，其影響⼤⼩取決於事態升級的程度和反制措施。不過目前看來衝突可控，原油供應未明顯中斷。由於美國進入汽油消費淡季，市場注意力開始從供應趨緊轉向到總經方面的利空(高利率更久)，短期油價偏弱。

API盤後公布的數據顯示，截至10月6日當週，美國原油庫存+1294萬桶(前期-421萬桶)、庫欣原油庫存-54.7萬桶(前期+70.5萬)、汽油庫存+364.5萬桶(前期+394.6萬桶)、蒸餾油庫存-353.5萬桶(前期+34.9萬桶)，我們認為數據對於油價不利。

美油遠近月價差收斂至1.355美元(迅速收窄)，進一步導致油價下跌。

埃克森美孚同意以595億美元收購先鋒自然資源公司。

10月EIA STEO 上調今年WTI和Brent價格預期，上調今明年全球原油產量預期，上調今年全球原油消費預期。

由於沙烏地阿拉伯自願減產和OPEC+國家減產，預計2023年下半年全球石油庫存將減少20萬桶/日。近幾個月來油價一直在波動，沙特和俄羅斯的自願減產為油價提供支撐，而宏觀經濟方面的擔憂則使人們對需求預期產生懷疑，從而抑制油價。OPEC+預計將在2024將原油產量比今年減少30萬桶/日。今年美國原油產量將增加101萬桶/日至1292萬桶/日，2024將增加20萬桶/日至1312萬桶/日。預計2023美國石油總消費量將增加10萬桶/日至2010萬桶/日；2024將增加10萬桶/日至2020萬桶/日。由於航空旅行的消費需求強勁，已經恢復到疫情爆發前的水準，預計2024美國航空燃油消費量將比今年增長6%。

需求：較上月預測下調增幅

2023全球每日石油需求量下調增幅至176萬桶（原 181萬桶）至10092萬桶/日(下調5萬桶），主要來自2023美國原油消費量增加6萬桶/日至2007萬桶/日(下調7萬桶) 與中國增加78萬桶(原82萬)至1593萬桶/日，反映 Q3 以來房地產企業再度拖累，但受惠歐美經濟體優於預期，OECD 國家需求增速上調至 15 萬桶（原 10 萬桶），整體需求端並未出現疑慮。2024全球原油消費量增幅下調至132萬桶/日(原136萬桶)至10224萬桶/日（下調9萬桶）、2024美國原油消費量增加15萬桶/日至2022萬桶/日(下調8萬)與中國增加40萬桶至1633萬桶/日，主要消費增長的地區包括印度(2023 2024分別增加30萬桶/日)與中國。

供給：上調今年產量、下調明年

2023全球產油預估將年增131萬桶(原142萬桶/日至10126萬桶/日(上調8萬桶) ，今年包括美國、挪威、加拿大、巴西與圭亞那等國的產油都可望增長，其中 OPEC 產量年增 -76 萬桶（原 -61 萬桶），俄羅斯產量年增 -30 萬桶（原 -30 萬桶），反映沙俄兩國於 9 /5 宣布延長自主減產 100 萬 / 30 萬桶措施至 2023 年底。EIA 預估 2023 年底美國原油產量將回升至 1297 萬桶，相較最新週數據（1280 萬桶）其實相差不遠，因此若美國頁岩油未能加速回歸市場，油市供給面將維持緊縮。

2024全球產油預估將增加93萬桶/日至10219萬桶/日(下調69萬桶)，由於OPEC+當前減產將於2024結束，2024OPEC液體燃料總產量將增加39萬桶/日(下調5萬桶)。

預計2023美國原油產量將增加101萬桶/日至1292萬桶(上調14萬桶)。今年以來，隨著油價下跌以及探勘活動的減少，預期美國原油產量在今年稍晚也將轉為下滑。2024美國原油產量將增加20萬桶/日至1312萬桶(下修4萬桶)，高於2019 （1230 萬桶）水準。2023第四季美產量1294萬桶/日，創歷史新高。

預測OPEC 2023將減少75萬桶至2792萬桶/日(上調1萬)。2024將減少14萬桶/日至2778萬桶/日(下調52萬桶)。鑑於歐盟對俄羅斯的原油禁運將於2022/12/5起生效，2023減少31萬桶至1063萬桶(下修1萬)，2024減少2萬桶至1061萬桶(上調1萬)。

預計non-OPEC液體燃料產量將在2023增加218萬桶/日至6796萬桶/日(上調11萬桶)，2024將再增加105萬桶/日至6901萬桶/日(下調11萬桶) ，抵消了產油國減產的影響。2023第四季OPEC產量2754萬桶/日，兩年低點。

庫存 : 明年庫存收緊

OECD 商業庫存仍在低檔，預估2023 27.74億桶(下調700萬桶)和2024 28.44億桶(上調3800萬桶)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q3-2024Q1 全球石油庫存淨堆積較前月收緊，未來2季轉為淨提取（0.27、0.06、0.22百萬桶 vs 9月預估：0.58、0.24、-0.39百萬桶）下半年油市供需吃緊，給予油價基本面支撐。

以及2023（-0.33百萬桶 vs 9月預估-0.21百萬桶）、2024（+0.04百萬桶 vs 9月預估-0.55百萬桶）。

價格 : 上調明年 EIA預估WTI price 2023 79.59美元/桶(下調0.06元)、2024 90.91美元/桶(上調7.69元)；BRENT price 2023 84.09美元/桶(下調0.37元) 、2024 94.91美元/桶(上調6.69元)，主要因為OPEC+減產。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2754萬桶/日(兩年低點)

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.中國8月原油產量1747萬噸，較前月增加2.1%，較去年同期增加3.1%。8月中國原油進口量5280萬噸（1248萬桶/日），較前月增加13.8%，較去年同期增加30.9%。8月原油到港量較前月增加130萬桶/日到1300萬桶/日。8月原油加工量創新高達到1523萬桶/日，主要因為出口市場的利潤較高以及夏季國內需求高峰的影響。今年1-8月原油加工量年增11.9%達到1476萬桶/日。8月加工原油6469萬噸，較去年同期增長19.6%，增速比7月份加快2.2%。1-8月份加工原油4.9億噸，較去年同期+11.9%。

4.EIA表示美國2023/10七大頁岩油產量月減4萬桶/日至939.3萬桶/日(連3個月下滑)(7月歷史新高947.6萬桶/日)。

5.以巴衝突(若伊朗參與其中可能遭美國制裁石油出口)

【影響油價利空因素】

1.歐美9月PMI不如預期。美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。預計10月美國海灣出口至歐亞的加拿大原油將大幅增加預計1100萬桶/日(最大買家美國煉油廠秋季檢修)，為9月出口量的6倍。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國8月產銷投數據優於預期。中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。花旗大宗商品研究全球主管的Ed Morse表示中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。中國 9 月官方PMI顯示，製造業活動 6 個月來首次擴張。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗9月原油和凝析油出口大增至343.8萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。伊朗閒置產能尚餘90萬桶/日。伊拉克9月至今產量423萬桶/日。俄羅斯解除柴油出口禁令。

5.籌碼較前一周多單稍微減少

6. 美國秋季煉油廠維護

7. 委內瑞拉和美國的談判有所進展(更民主選舉總統)，美國可能減輕對委國的石油制裁。

【美國天然氣】

週三天然氣期貨遭部份獲利了結至3.38 ，等待庫存報告。美產量稍微下滑和以巴衝突引發全球供應擔憂。利多因素為庫存較五年平均增幅持續縮小。由於秋季來臨用電需求減少，天然氣漲幅有限難有連續漲幅，建議拉回偏多。 (預計下半年平均為2.8美元)。

隨著戰爭的加劇，雪佛龍關閉了以色列近海的塔馬（Tamar）天然氣田。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。埃及官員表示，由於地中海的塔瑪氣田停擺，埃及從以色列進口的天然氣將減少至6.5億立方公尺左右，而他們正在重新評估將LNG出口至歐洲的計畫。

IEA年度中期天然氣市場展望，從2022到2026年，全球天然氣需求預期每年平均成長1.6%，遠低於2017-2021的年均成長率2.5%。歐洲、北美、亞太地區等成熟市場的整體天然氣需求，已在2021達到頂峰，在那之後到2026年，將以每年1%的速度下降。這些國家加速推動再生能源，並提高能源效率，是天然氣需求減少的關鍵原因。全球近半天然氣需求來自成熟市場，這塊市場的需求減少意味著未來天然氣需求成長動能將高度集中在亞洲的新興市場，以及一些位於中東、非洲、且天然氣儲量豐富的經濟體。2022-2026中國將占全球天然氣需求成長近一半。

10月EIA STEO上調明年天然氣價格預期，上調今年產量，上調今年消費量。

價格 : 上調明年

2023美國天然氣價格為2.61美元/tcf(上調0.03元)、2024為3.23美元/tcf(下調0.01元)

需求：下調

2023平均為89.17Bcf/d (下調0.55Bcf/d)、2024平均為88.38Bcf/d(下調0.46Bcf/d)

供給：上調

2023為112.96Bcf/d (上調1.06Bcf/d)、2024為114.61Bcf/d (上調0.12Bcf/d)。2023美國乾天然氣產量預估103.72Bcf/d (上調1.03Bcf/d)，2024乾天然氣產量預估達到105.13Bcf/d (上調0.2Bcf/d)，均將超過2022年的紀錄新高99.6 Bcf/d。

今年庫存 :較前月寬鬆

觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q3-2023Q4 天然氣庫存較前月增加（3495、3279bcf vs 9月預估： 3524、3224bcf bcf）以及2023全年（3279bcf vs 9月預估3224bcf）、2024全年（3446bcfvs 9月預估3410bcf）。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均但增幅逐漸縮減

截至9月29日當週，美國天然氣庫存+86Bcf低於預期(2018-2022平均+103Bcf，去年同期+126Bcf)至3445Bcf ，較過去5年的同期平均值3273Bcf增加172Bcf ( +5.3%)，較去年同期3088Bcf增加357Bcf(+11.6%)。淨注入量連續11週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與10Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3767Bcf，比五年平均值3595 高出172Bcf。

2.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。

3. EIA表示美國2023/10天然氣產量月減339MMcf/d至98.366Bcf/d。

4.以巴衝突影響全球LNG供應目前歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。10/9以巴衝突以及芬蘭天然氣海底管道洩漏。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。澳洲LNG工會10/19新一輪罷工。