美總統訪中東試圖降溫中東衝突，油市漲跌互現 !

【近期事件】

10/18 22:30 EIA公布原油庫存

10/19 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

週二油價漲跌互現，原因為市場仍觀望以巴衝突以及美國將鬆綁對委內瑞拉實行的石油禁運以及API數據有利油價。市場仍關注以巴衝突是否升級(加沙醫院受波及 約旦巴勒斯坦埃及取消與美國總統計畫的峰會)，然而大多數國家包含美德日努力抑制中東衝突升級。

利多 : 美國經濟穩健、OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)使得下半年全球供需趨緊(第三季最緊)，美國原油庫存持續低於五年均值。

利空 : FOMC表示利率Higher and longer、中國歐洲經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修高峰來臨將減少需求。以巴衝突 (伊朗表示以色列若太超過可能開啟新戰線，伊朗石油出口可能會受制裁)，若升級為更大規模的地緣政治紛爭，則油價的上升可能無法避免，其影響⼤⼩取決於事態升級的程度和反制措施。不過目前看來原油供應未明顯中斷(美國沙特無意擴大衝突)。加薩局勢若有緩和或停火消息將消除原油的政治溢價(約每桶4-5美元)。美國進入汽油消費淡季，市場注意力開始從供應趨緊轉向到總經方面的利空(高利率更久)，短期油價可能會受中東衝突的消息而波動，預計高檔區間震盪，目前可以稍微觀望。

API盤後公布的數據顯示，截至10月13日當週，美國原油庫存-438.3萬桶(前期+1294萬桶)、庫欣原油庫存-100.5萬桶(前期-54.7萬)、汽油庫存-157.8萬桶(前期+364.5萬桶)、蒸餾油庫存-61.2萬桶(前期-353.5萬桶)，我們認為數據對於油價有利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2748萬桶/日(兩年低點)

9月OPEC+原油日產量較8月增加33萬至4085萬桶(伊朗315萬桶/日和奈及利亞的產量增加11萬桶/日)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )沙特8月產量下降9.5萬桶至892萬桶/日及俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。沙特因以巴衝突暫時擱置與以色列關係正常化的協議(沙國曾向美表示願在2024原油增產100萬桶/日，進而實現與以國間的協議)。10/18沙特阿美ceo表示未來幾周提高石油產量。

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.中國原油需求復甦

中國9月原油進口量下滑至1117.6萬桶/日(峰值1200萬桶/日之上)，年增率放緩至13.7%，隨著提煉產能利用率已逼近極限的九成水平，加上夏季用油高峰已過，後續需求成長動能料逐步降溫。

4.EIA表示美2023/11七大頁岩油產量月減5萬桶/日至955.3萬桶/日(連4個月下滑)(7月歷史新高947.6萬桶/日)。

5.以巴衝突(若升級 伊朗可能遭美國制裁石油出口)

6.美國原油庫存低於五年平均3%

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗9月原油產量306萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日 2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。伊拉克9月至今產量423萬桶/日。截至10/15俄原油四周平均出口量達3個月最高336萬桶/日。沙特阿美表示有300萬桶/日剩餘產能

5.籌碼較前一周多單稍微減少

6.美國秋季煉油廠維護 需求減少

7.美國與委內瑞拉雙方談判同意，美方將解除對委內瑞拉石油出口實施制裁，以換取委內瑞拉左翼政府讓步，舉行更公平自由的選舉，允許美國支持的反對派候選人參與2024年總統大選。

【美國天然氣】

週一天然氣期貨遭部份獲利了結至3.236(連四日下跌)，原因為產量躍升至創紀錄水平以及10月下旬天氣預測溫和需求平淡。利多因素為中東衝突影響供應以及美國庫存較五年平均增幅持續縮小。建議等待拉回止跌後承接偏多。 (預計下半年平均為2.8美元)。

隨著戰爭的加劇，雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。埃及官員表示，由於地中海的塔瑪氣田停擺，埃及從以色列進口的天然氣將減少至6.5億立方公尺左右，而他們正在重新評估將LNG出口至歐洲的計畫。

預計下次庫存報告增幅為79Bcf(5年平均85 去年同期113)。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減

截至10月6日當週，美國天然氣庫存+84Bcf稍低於預期(2018-2022平均+93Bcf，去年同期+125Bcf)至3529Bcf ，較過去5年的同期平均值3366Bcf增加163Bcf ( +4.8%)，較去年同期3213Bcf增加316Bcf(+9.8%)。淨注入量連續12週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3758Bcf，比五年平均值3595 高出163Bcf。

2.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。  

3. EIA表示美國2023/10天然氣產量月減339MMcf/d至98.366Bcf/d。

4.以巴衝突 影響全球LNG供應 目前歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。10/7以巴衝突以及芬蘭天然氣海底管道洩漏。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。澳洲LNG工會10/19新一輪罷工。10/16歐洲天氣預報變暖，挪威產量充足，部分抵銷中東衝突的漲幅。

5.籌碼空單較前一週減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上(高位)。產量今明年創高NGSA表示儘管需求有望達到創紀錄水平，但供應充足，預計將為今年冬天的美國天然氣價格帶來小幅下行壓力。

2. IEA年度中期天然氣市場展望，從2022到2026年，全球天然氣需求預期每年平均成長1.6%(2022-2026中國將占全球天然氣需求成長近一半)，遠低於2017-2021的年均成長率2.5%(成熟市場需求減少 再生能源增加)。