20231019【國際能源】中東衝突升溫，油市震盪走高 !

利空 : FOMC表示利率Higher and longer、中國歐洲經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修高峰來臨將減少需求。以巴衝突 (伊朗石油出口可能會受制裁200萬桶/日)，若升級為更大規模的地緣政治紛爭，則油價的上升可能無法避免，其影響⼤⼩取決於事態升級的程度和反制措施。不過目前看來原油供應未明顯中斷(美國沙特無意擴大衝突)。加薩局勢若有緩和或停火消息將消除原油的政治溢價(約每桶4-5美元)。美國進入汽油消費淡季，市場注意力開始從供應趨緊轉向到總經方面的利空(高利率更久)，短期油價可能會受中東衝突的消息而波動，預計高檔橫盤震盪。

EIA數據顯示截至10月13日當週，美國商業原油庫存-450萬桶至4.197億桶 (較過去5年的同期平均值低5%、戰略原油儲備庫存持平至3.513億桶、庫欣原油庫存-80萬桶至2100萬桶( 目前為2014/10以來最低 2010來最低為1800萬桶)、汽油庫存-240萬至2.233億桶(較過去5年的同期平均值增加1% )、蒸餾油庫存-320萬桶至1.138億桶(較過去5年的同期平均值減少12%)。整體庫存(排除SPR)淨減少1190萬桶。

美國原油產量持平至1320萬桶/日，創歷史新高(較去年同期+120萬桶/日)、原油產品消費量+223.2萬桶至2189.7萬桶/日、汽油消費量+36.2萬桶至894.3萬桶/日(季節性汽油消費量下滑)，原油以及油品的日均出口量+57萬桶至1065.6萬桶、原油進口(排除SPR)-38.7萬桶至594.2萬桶/日、原油出口+223.4萬桶至530.1萬桶/日、原油淨進口-262.1萬至64.1萬桶/日、煉油廠原油加工量+19.2萬桶至1539.6萬桶/日(秋季檢修)、煉油廠產能利用率+0.4%至86.1% (東海岸69.9% 墨西哥灣沿岸87.3% )、汽油產量+7.7萬桶至976.1萬桶/日、蒸餾油產量-3.3萬桶至469.4萬桶/日、石化產品淨進口+149.3萬桶至-352.6萬桶/日、汽油進口+11.6萬桶至70.6萬桶/日、蒸餾油進口-4.3萬桶至7.7萬桶/日、石化產品出口-166.4萬桶至535.5萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價有利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2748萬桶/日(兩年低點)

9月OPEC+原油日產量較8月增加33萬至4085萬桶(伊朗315萬桶/日和奈及利亞的產量增加11萬桶/日)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )沙特8月產量下降9.5萬桶至892萬桶/日及俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。沙特因以巴衝突暫時擱置與以色列關係正常化的協議(沙國曾向美表示願在2024原油增產100萬桶/日，進而實現與以國間的協議)。10/18沙特阿美ceo表示未來幾周提高石油產量。

2.美國開始回補SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

3.中國原油需求復甦

中國9月原油進口量下滑至1117.6萬桶/日(峰值1200萬桶/日之上)，年增率放緩至13.7%。中國九月原油加工量達1554萬桶/日，續創歷史新高，第三季平均年增16.3%至1525萬桶/日，寫下單季最高紀錄，顯示民眾出遊需求強勁，第四季起為傳統生產旺季，提煉量有望延續成長動能。

4.EIA表示美2023/11七大頁岩油產量月減5萬桶/日至955.3萬桶/日(連4個月下滑)(7月歷史新高947.6萬桶/日)。

5.以巴衝突(若升級伊朗可能遭美國制裁石油出口)

6.美國原油庫存低於五年平均3%

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗9月原油產量306萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日 2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。伊拉克9月至今產量423萬桶/日。截至10/15俄原油四周平均出口量達3個月最高336萬桶/日。沙特阿美表示有300萬桶/日剩餘產能。

5.籌碼較前一周多單稍微減少

6.美國秋季煉油廠維護需求減少

7.美方暫時解除對委內瑞拉石油出口實施的制裁(有效期6個月)，以換取委內瑞拉左翼政府讓步，舉行更公平自由的選舉，允許美國支持的反對派候選人參與2024年總統大選。目前產量80萬桶/日。

【美國天然氣】

週二天然氣期貨早盤上漲但尾盤下跌至3.056(連6日下跌)，原因為產量躍升至創紀錄水平抵銷LNG出口強勁以及未來幾週天氣需求增加。利多因素為中東衝突影響供應以及美國庫存較五年平均增幅持續縮小。建議等待拉回止跌後承接偏多。 (預計未來兩季平均為3.17美元)。

隨著戰爭的加劇，雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。埃及官員表示，由於地中海的塔瑪氣田停擺，埃及從以色列進口的天然氣將減少至6.5億立方公尺左右，而他們正在重新評估將LNG出口至歐洲的計畫。

預計下次庫存報告增幅為79Bcf(5年平均85 去年同期113)

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均但增幅逐漸縮減

截至10月6日當週，美國天然氣庫存+84Bcf稍低於預期(2018-2022平均+93Bcf，去年同期+125Bcf)至3529Bcf ，較過去5年的同期平均值3366Bcf增加163Bcf ( +4.8%)，較去年同期3213Bcf增加316Bcf(+9.8%)。淨注入量連續12週低於五年平均水平。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與9.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3758Bcf，比五年平均值3595 高出163Bcf。

2.美LNG出口高位。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。美國LNG出口在2023/4份創下12.4 Bcf/d 歷史新高。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。

3. EIA表示美國2023/10天然氣產量月減339MMcf/d至98.366Bcf/d

4.以巴衝突影響全球LNG供應目前歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。10/7以巴衝突以及芬蘭天然氣海底管道洩漏。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。10/16歐洲天氣預報變暖，挪威產量充足，部分抵銷中東衝突的漲幅。10/19澳洲公會取消Gorgon and Wheatstone LNG terminals 罷工。