20231027【國際能源】擔憂經濟前景，油價震盪走弱 !

油市利空 : FOMC表示利率Higher and longer、中國歐洲經濟仍低迷以及歐美煉油廠檢修減少需求、美國放寬對委內瑞拉的石油制裁。以巴衝突 (伊朗石油出口可能會受制裁200萬桶/日)，若升級為更大規模的地緣政治紛爭，則油價的上升可能無法避免，其影響⼤⼩取決於事態升級的程度和反制措施。不過目前看來原油供應未中斷(地緣政治風險趨緩)。加薩局勢若有緩和或停火消息將消除原油的政治溢價(約每桶4-5美元)，難以持續。短期油價可能會受中東衝突升溫的消息而吸引看漲投機者入場仍有支撐，但美國進入汽油消費淡季及歐洲中國經濟疲弱，市場注意力開始從供應趨緊轉向到總經方面的利空(高利率更久)，預計油價高檔震盪稍弱看待。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產近兩年OPEC市佔33% 俄約11% EIA預估2023Q4OPEC產量2748萬桶/日(兩年低點)

9月OPEC+原油日產量較8月增加33萬至4085萬桶(伊朗315萬桶/日和奈及利亞的產量增加11萬桶/日)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )。俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。沙特因以巴衝突暫時擱置與以色列關係正常化的協議(沙國曾向美表示願在2024原油增產100萬桶/日，進而實現與以國間的協議)。10/18沙特阿美ceo表示未來幾周提高石油產量。

2.美國開始回補SPR

美國能源部表示將每個月提出回填戰略石油儲備的購油需求，至少直到2024/5。首次請求為 12 月和 1 月交付高達 600萬桶石油，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。

3.中國原油需求復甦

中國9月原油進口量下滑至1117.6萬桶/日(峰值1200萬桶/日之上)，年增率放緩至13.7%。中國九月原油加工量達1554萬桶/日，續創歷史新高，第三季平均年增16.3%至1525萬桶/日，寫下單季最高紀錄，顯示民眾出遊需求強勁，第四季起為傳統生產旺季，提煉量有望延續成長動能。2023/10/24中國人大常委會議通過第四季增發一兆人民幣國債用於災後重建，並全額透過移轉性支付方式安排給地方(油價反應平淡)。

4.EIA表示美2023/11七大頁岩油產量月減5萬桶/日至955.3萬桶/日(連4個月下滑)(8月歷史新高968萬桶/日)。

5.以巴衝突(若升級伊朗可能遭美國制裁石油出口)

6.美國原油庫存低於五年平均5%

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2023/10歐元區綜合PMI下降至 46.5，為製造業活動放緩的最新證據，可能抑制通膨並打壓石油需求。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1278、1316萬桶/日。EIA預估2023Q4美國原油產量，達到創新高的1294萬桶/日。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫。

中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗9月原油產量306萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日 2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。伊拉克9月至今產量423萬桶/日。截至10/15俄原油四周平均出口量達3個月最高336萬桶/日。沙特阿美表示有300萬桶/日剩餘產能

5.籌碼較前一周多單稍微減少

截至10月17日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少4.8%至306388口，為連續第三週減少。

6.美國秋季煉油廠維護需求減少

7.美方暫時解除對委內瑞拉石油出口實施的制裁(有效期6個月)。目前產量73.5萬桶/日。預估至2024年底，委內瑞拉原油總產量將提高到約90-100萬桶/日(受限投資不足)。

【美國天然氣】

天然氣期貨連4日收漲，受到下週東部2/3地區氣溫進一步降低(供暖需求逐漸增加)、庫存報告增幅低於預期和強勁LNG出口抵銷強勁的產量。

利空因素 : 產量今明年躍升至創紀錄水平以及未來幾個月部分地區氣溫高於正常水平。

利多因素 : 中東衝突影響供應以及美國庫存較五年平均增幅縮小。天然氣短期價格走勢呈區間偏多態勢。 (預計未來兩季平均為3.17美元)。

到 2027預計墨西哥(+1.1)、加拿大(+2.1)和美國(+9.7)總共 10 個新項目的LNG出口能力將增加12.9Bcf/d。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均但增幅逐漸縮減。

截至10月20日當週，美國天然氣庫存+74Bcf低於預期79(2018-2022平均+66Bcf，去年同期+61Bcf)至3700Bcf ，較過去5年的同期平均值3517Bcf增加183Bcf ( +5.2%)，較去年同期3387Bcf增加313Bcf(+9.2%)。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與7.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3778Bcf，比五年平均值3595 高出183Bcf。

2.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。 KMI高層表示，到 2028，墨西哥LNG出口將帶動美國天然氣需求增加 20%。

3. EIA表示美國2023/11天然氣產量月減451MMcf/d至98.808Bcf/d。

4.以巴衝突(近期降溫) 影響全球LNG供應目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。10/7以巴衝突以及芬蘭天然氣海底管道洩漏。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。10/24歐洲未來一周天氣溫和，挪威產量充足，部分抵銷中東衝突的漲幅。