美元回檔，油價跌深反彈 !

【近期事件】

11/04 Baker hughes報告

【原油】

週四油價跌深反彈，原因為市場解讀FOMC內容，認為升息循環告終，美元走弱，風險偏好改善。盡管中東衝突使得供給風險猶存(以色列擴大在加薩走廊的行動進入第二階段，我們認為戰事可能限縮在加薩走廊時間會拖長)，但市場對於經濟前景的擔憂(美國數據呈現有經濟趨緩跡象)以及EIA公布原油庫存連兩週減少，持續壓抑油價。目前原油供應未中斷(地緣政治風險有所緩解)，加薩局勢若有緩和或停火消息將消除原油的政治溢價(約每桶4-5美元)，難以持續。短期油價可能會受中東衝突升溫的消息而吸引看漲投機者入場仍有支撐，但美國進入汽油消費淡季及歐洲中國經濟疲弱以及淨多單減少，市場注意力開始從供應趨緊漸轉向到總經方面的利空(高利率更久)，短期油價可能會因美元走弱而短期反彈，但整體走勢仍偏弱。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產 EIA預估2023Q4OPEC產量2748萬桶/日(兩年低點)

9月OPEC+原油日產量較8月增加33萬至4085萬桶(伊朗315萬桶/日和奈及利亞的產量增加11萬桶/日)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )。俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。沙特因以巴衝突暫時擱置與以色列關係正常化的協議(沙國曾向美表示願在2024原油增產100萬桶/日，進而實現與以國間的協議)。10/18沙特阿美ceo表示未來幾周提高石油產量。

2.美國開始回補SPR

美國能源部表示將每個月提出回填戰略石油儲備的購油需求，至少直到2024/5。首次請求為 12 月和 1 月交付高達 600萬桶石油，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。

3.中國原油需求復甦

中國9月原油進口量下滑至1117.6萬桶/日(峰值1200萬桶/日之上)，年增率放緩至13.7%。中國九月原油加工量達1554萬桶/日，續創歷史新高，第三季平均年增16.3%至1525萬桶/日，寫下單季最高紀錄，顯示民眾出遊需求強勁，第四季起為傳統生產旺季，提煉量有望延續成長動能。

4.EIA表示美2023/11七大頁岩油產量月減5萬桶/日至955.3萬桶/日(連3個月下滑)(8月歷史新高968萬桶/日)。

5.以巴衝突(若升級 伊朗可能遭美國制裁石油出口)，目前OPEC+未表示要減產。

6.美國原油庫存低於五年平均5%

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2023/10月歐元區綜合PMI下降至 46.5，為製造業活動放緩的最新證據，可能抑制通膨並打壓石油需求。美國ISM 10 月美國製造業活動指數下降至 46.7，為 7 月以來最低水準。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國目前的石油庫存可以滿足該國約130天的需求，超過了90天的全球標準。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。伊朗10月原油產量340萬桶/日(2017-18峰值380萬桶/日 2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。截至10/15俄原油四周平均出口量達3個月最高336萬桶/日。沙特阿美表示有300萬桶/日剩餘產能。

5.籌碼較前一周多單減少

截至10月27日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少1.8%至300,765口，為連續第4週減少。

6.美國秋季煉油廠維護 需求減少

7.美國財政部OFAC 10/18解除未來六個月對委內瑞拉能源產業的大部分制裁，為該國生產的重質高硫原油的額外出口鋪平道路。目前產量73.5萬桶/日。預估至2024年底，委內瑞拉原油總產量將提高到約90-100萬桶/日(受限投資不足管理不善 預計僅20萬桶/日成長)。

【美國天然氣】

週四天然氣期貨連2日下跌，原因為部份獲利了結、下週起(11/4-17)天氣預報溫和降低取暖需求預測(需求從本週天氣較正常偏冷的109.9bcf/d降至下週的101.4bcf/d)和產量創新高，但庫存報告增幅低於預期稍微限縮跌幅。利空:產量今明年躍升至創紀錄水平(目前102Bcf/d)。利多因素為美國庫存較五年平均增幅縮小。天然氣短期價格走勢呈區間偏多態勢。 (預計未來兩季平均為3.17美元)。

截至11月1日當週，美國天然氣日均供應量較前週減少0.2%(-0.2Bcf/d)至107.9 Bcf/d，天然氣產量較前週減少0.5%(0.5Bcf/d)至102.4Bcf/d。來自加拿大的天然氣淨進口量較前週增加5.3%(0.3Bcf/d)。

美國天然氣日消費量較前週增加16.1%(+11.7Bcf/d)至108.9 Bcf/d。其中發電部門的天然氣日消費量較前週+3.5%(+1.1 Bcf/d)，工業消費量較前週+4.4%(+1Bcf/d )，商業/住宅的天然氣消費量較前週增加61.8%(+9.1Bcf/d)，原因中西部東北部(供暖的最大消費地區)轉涼。對墨西哥的管道天然氣出口較前週減少2.7%(-0.1 Bcf/d)。美國LNG出口到港量較前週增加0.2Bcf/d至13.9 Bcf/d。

二疊紀地區三個頂級緻密油區—Wolfcamp、Spraberry 和 Bone Spring 區生產的伴生天然氣自 2018 以來幾乎增加了兩倍。2023前7個月產量13.7 Bcf/d。由於二疊紀地區原油產量不斷增加，以及美國油井氣油比(GOR) 不斷增加，產量有所增長。二疊紀地區是美國最大的原油產區，占美國原油總產量的40%以上；是美國第二大天然氣生產地區，約占美國市場天然氣總產量的1/4。二疊紀地區生產的天然氣大部分是伴生氣。原油產量的增加促進了二疊紀地區伴生天然氣產量的增加；自2018以來，年均原油產量增加了兩倍多，從 130 萬桶/日增加到 2022的 410 萬桶/日。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至10月27日當週，美國天然氣庫存+79Bcf低於預期82(2018-2022平均+57Bcf，去年同期+99Bcf)至3486Bcf ，較過去5年的同期平均值3574Bcf增加205Bcf ( +5.7%)，較去年同期3387Bcf增加293Bcf(+8.4%)。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與7.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3778Bcf，比五年平均值3595 高出183Bcf。

2.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。  KMI高層表示，到 2028，墨西哥LNG出口將帶動美國天然氣需求增加 20%

3.EIA表示美國2023/11天然氣產量月減451MMcf/d至98.808Bcf/d。

4.以巴衝突(近期降溫) 影響全球LNG供應 目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。雪佛龍關閉了以色列近海的Tamar天然氣田(以色列一半的天然氣產量)。這將導致以色列輸送至埃及的天然氣減少20%至6.5億立方英尺，從而影響埃及出口至歐洲的LNG。10/24歐洲未來一周天氣溫和，挪威產量充足，部分抵銷中東衝突的漲幅。

【影響天然氣價格利空因素】

1.2023/11美七大地區天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上(高位)。美整體產量今明年創高。NGSA表示儘管需求有望達到創紀錄水平，但供應充足，預計將為今年冬天的美國天然氣價格帶來小幅下行壓力。2023/11美國頁岩氣日產量預估將較前月的992.5億立方英尺減少4.5億立方英尺至988億立方英尺。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。

2. IEA年度中期天然氣市場展望，2022-2026全球天然氣需求預期每年平均成長1.6%(2022-2026中國將占全球天然氣需求成長近一半)，遠低於2017-2021的年均成長率2.5%(成熟市場需求減少 再生能源增加)。

3.籌碼空單較前一週增加