API公布原油庫存增加近1200萬桶，油市創波段新低 !

【近期事件】

11/26 OPEC+部長級會議

【原油】

週三油價持續下跌觸及75關卡，原因為中國10月出口年減6.4%不如預期以及EIA月報下調今年全球原油需求增速預期、API公布原油庫存增加1190萬桶。儘管中東衝突使得供給風險猶存(我們認為戰事可能限縮在加薩走廊時間會拖長)，但中東衝突未見擴散、美就業放緩，市場對於經濟前景的擔憂，持續壓抑油價。目前原油供應未中斷(地緣政治風險有所緩解)，原油風險溢價明顯下降。短期油價可能會受中東衝突升溫的消息而短暫吸引看漲投機者入場，但美國第四季經濟放緩、歐洲中國經濟疲弱以及淨多單持續減少，市場注意力開始從供應趨緊漸轉向到總經方面的利空(高利率維持更久)以及需求疲軟，短期油價可能跌深75關卡或有反彈，但整體走勢仍偏弱。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

10月OPEC原油日產量較9月增加18萬至2790萬桶(伊朗317萬桶/日和非洲產量增加)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 )。俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。

2.美國開始回補SPR

美國能源部表示將每個月提出回填SPR的要求，至少直到2024/5。首次請求為2023/12和 2024/1 交付高達 600萬桶石油，2024/1再購置300萬桶(第二次招標)，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。能源部至今已採購480萬桶回補SPR，均價低於73美元。

3.中國原油需求復甦

10月份中國原油進口量4897萬噸（1158萬桶/日），較前月增加7.1%，較去年同期(新冠病毒疫情實施封城、停工)增加13.5%，但仍較夏季水準低約 100 萬桶 / 日；1-10月原油進口量年增14.4%至4.73億噸。中國2022原油進口量年減0.9%至1020萬桶/日。全球石油製品的消費持續低迷，中國預計未來幾個月會減少原油進口量，並減少精煉石油產品的出口量，這將緩解原油價格，但同時支撐裂解價差 (原油價格與自其中提煉的石油產品價格之間的差距)。

4.EIA表示美2023/11七大頁岩油產量月減5萬桶/日至955.3萬桶/日(連3個月下滑)(8月歷史新高968萬桶/日)。

5.美國原油庫存低於五年平均5%

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。

2023/10歐元區綜合PMI下降至 46.5，為製造業活動放緩的最新證據，可能抑制通膨並打壓石油需求。美國ISM 10 月美國製造業活動指數下降至 46.7，為 7 月以來最低水準。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷但有稍微回溫

中國已經在增加石油產品出口配額，並可能開始大幅削減進口，因為中國趁上半年在低價期間進口，已積累到接近歷史最高的庫存。中國10月出口額年減6.4%至2748.3億美元，遜於市場預期的年減3.3%；貿易順差565.3億美元，低於市場預期的820億美元。

4.OPEC+10月供給高於預期，出口提升將近50萬桶/日。伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024預計再成長20萬桶)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。近期俄原油出口量達4個月最高348萬桶/日。俄考慮解除部分汽油出口禁令。

5.籌碼較前一周淨多單減少

截至10月31日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少12.8%至262258口，為連續第5週減少。

6.美國秋季煉油廠維護 需求減少

7.美國2023/10/18解除未來六個月對委內瑞拉大部分制裁，預估至2024年底委內瑞拉原油總產量將提高低於20萬桶至90萬桶/日(受限投資不足管理不善)。

【美國天然氣】

週三天然氣期貨續跌至3.11美元，原因為本週起(11/4-20)天氣預報初冬溫暖降低取暖需求預測(需求從上週天氣較正常偏冷的109.9bcf/d降至本週的101.4bcf/d)和產量再創歷史新高104Bcf/d，可能使得本周庫存注入概率大，將對價格產生壓力。利空:產量今明年躍升至創紀錄水平(目前104Bcf/d)。利多因素為美國LNG出口強勁。天然氣價格走勢預計短期區間拉回態勢。 (EIA預計今年冬天為3.4美元 2024/1可能高過3.6美元)。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。  

2.EIA表示美國2023/11天然氣產量月減451MMcf/d至98.808Bcf/d。

3.籌碼淨空單較前一週減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.2023/11美七大地區天然氣產量將有所下降，但整體仍保持在102 Bcf/d 以上(高位)。美整體產量今明年創高。 2023/11美國頁岩氣日產量預估將較前月的992.5億立方英尺減少4.5億立方英尺至988億立方英尺。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2023冬季產量為105Bcf/d。

2. 2023暖冬

最新的 STEO 模型顯示，今年冬季供暖度日數比前 10 年平均水平減少 4%，這將使住宅/商業供暖消耗比五年平均水平減少 2%。預計今年冬天平均會比正常溫暖，但預計2024/1-2會比2023較正常溫暖的1-2月更冷。2023/11較去年同期溫暖，預計488 HDDs(較2022/11減少5% )。2024第一季較2023第一季冷，多4% HDDs。預計今年美國冬天3220 HDDs ，與去年冬天一樣但低於前10年(2013-2022)冬季平均水平4%。

3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 增幅近兩週反彈。

截至10月27日當週，美國天然氣庫存+79Bcf低於預期82(2018-2022平均+57Bcf，去年同期+99Bcf)至3486Bcf ，較過去5年的同期平均值3574Bcf增加205Bcf ( +5.7%)，較去年同期3387Bcf增加293Bcf(+8.4%)。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與7.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3778Bcf，比五年平均值3595 高出183Bcf。EIA SETO 11月預計2023/10底庫存3835Bcf(較2018-2022五年水平的同期平均高6%) 。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存降至約2000 Bcf，較過去5年的同期平均值高出21%。目前冬初庫存儲存水平約87%以上。

4.以巴衝突(近期降溫) 目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。歐洲未來一周天氣溫和，挪威產量充足。