EIA表示美國兩週原油庫存增加1750萬桶，油市震盪收低

【近期事件】

11/16 EIA天然氣週報 

11/26 OPEC+部長級會議

【原油】

週三油價早盤因中國經濟數據略轉佳而小幅走升，但EIA公布兩週原油庫存增加1750萬桶後，使得油價震盪收低。IEA月報上調今年全球需求增幅，但表示2024全球油市小幅供過於求。儘管中東衝突使得供給風險猶存(戰事可能限縮在加薩走廊 持續預計一年)，但中東衝突未見擴散、美就業放緩，市場對於經濟前景的擔憂，持續壓抑油價。目前原油供應未中斷(地緣政治風險有所緩解)，原油風險溢價明顯下降。短期油價可能會受低階買盤湧入反彈，但美國第四季經濟放緩、歐洲中國經濟疲弱以及淨多單持續減少，市場注意力開始從供應趨緊漸轉向到經濟前景放緩的利空、俄計畫本周解除對柴油和汽油的出口禁令以及伊拉克石油部長表示預計本周可恢復3月底以來一直關閉的伊土管道的石油出口(50萬桶/日)。短期油價可能於75關卡形成支撐，反彈空間預計有限，整體走勢仍偏弱。

EIA數據顯示截至11月10日當週，美國商業原油庫存+360萬桶(連4周增加)至4.394億桶 (較過去5年的同期平均值低2%、戰略原油儲備庫存持平至3.513億桶、庫欣原油庫存+190萬桶至2500萬桶( 2010來最低為1800萬桶)、汽油庫存-150萬至2.157億桶(較過去5年的同期平均值低1% )、蒸餾油庫存-140萬桶至1.066億桶(較過去5年的同期平均值減少13%)。整體庫存(排除SPR)淨減少10萬桶。

美國原油產量持平至1320萬桶/日，創歷史新高(較去年同期+110萬桶/日)、原油產品消費量-164.2萬桶至2008萬桶/日、汽油消費量-54.4萬桶至894.9萬桶/日(季節性汽油消費量下滑)，原油以及油品的日均出口量+15.7萬桶至1087.9萬桶、原油進口(排除SPR)-2.1萬桶至637.3萬桶/日、原油出口+36.4萬桶至488.9萬桶/日、原油淨進口-38.5萬至148.4萬桶/日、煉油廠原油加工量+16.4萬桶至1539.9萬桶/日、煉油廠產能利用率+1%至86.1% (東海岸75.6% 墨西哥灣沿岸87.2% )、汽油產量-81.3萬桶至941.5萬桶/日、蒸餾油產量+5.4萬桶至475.3萬桶/日、石化產品淨進口-4.9萬桶至-434.5萬桶/日、石化產品出口-20.7萬桶至599萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

10月OPEC原油日產量較9月增加18萬至2790萬桶(伊朗317萬桶/日和非洲產量增加)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 市場預計可能延到2024年初)。俄2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底，預估減產開始執行全球庫存將以減少2mb/d速度直到2023下半年結束。俄2023/4宣布原油產量減產50萬桶/日至2024年底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。

2.美國開始回補SPR

美國能源部表示將每個月提出回填SPR的要求，至少直到2024/5。首次請求為2023/12和 2024/1 交付高達 600萬桶石油，2024/1再購置300萬桶(第二次招標)，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。能源部至今已採購480萬桶回補SPR，均價低於73美元。11/14計畫購買120萬桶(77.57美元)

3.中國原油需求復甦

10月份中國原油進口量4897萬噸（1158萬桶/日），較前月增加7.1%，較去年同期(新冠病毒疫情實施封城、停工)增加13.5%，但仍較夏季水準低約 100 萬桶 / 日；1-10月原油進口量年增14.4%至4.73億噸。中國預計未來幾個月會減少原油進口量，並減少精煉石油產品的出口量，這將緩解原油價格，但同時支撐裂解價差。

4.EIA表示美2023/12七大頁岩油產量月減0.1萬桶/日至965.2萬桶/日(連4個月下滑)(8月歷史新高968萬桶/日)。

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。美10月底汽油消費量較5年平均水平低3%以上(燃油效率提升)。

2023/10歐元區綜合PMI下降至 46.5，可能抑制通膨並打壓石油需求。美國ISM 10 月美國製造業活動指數下降至 46.7，為 7 月以來最低水準。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高1320萬桶/日與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷

中國10月出口額年減6.4%。10月CPI年減0.2%，10 月PPI年減 2.6%。

4.OPEC+10月供給高於預期，出口提升將近50萬桶/日。伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024預計再成長20萬桶)，創4年半新高，出口約200萬桶/日。俄考慮解除部分汽油出口禁令。截至11/12俄油出口320萬桶/日，較前一周少4萬，較8月高70萬。

5.籌碼較前一周淨多單減少

截至11月7日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少10%至235,970口，為連續第6週減少。

6.美國2023/10/18解除未來六個月對委內瑞拉大部分制裁，預估至2024年底委內瑞拉原油總產量將提高低於20萬桶至90萬桶/日(受限投資不足管理不善)。

【美國天然氣】

週三天然氣期貨小幅上漲。天氣預報11月晚些時候全國大部分地區氣溫低於正常水平，但11-12月暖冬天氣預報稍微降低取暖需求預測和產量再創歷史新高104Bcf/d以及LNG出口略有疲軟，仍對價格有些壓力。市場等待今晚公布的兩週天然氣報告。天然氣價格走勢預計短期區間震盪態勢。 (EIA預計今年冬天為3.4美元 2024/1可能高過3.6美元)。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。由於天然氣出口增加，EIA將 2023 第四季價格預測上調至 3.03 美元/MMBtu，不過該機構強調儲存水準仍高於歷史正常水準。

2.EIA表示美國2023/12七個天然氣產區產量月減299MMcf/d至99.638Bcf/d。

3.籌碼淨空單較前一週減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2023冬季產量為105Bcf/d，上半年102 Bcf/d。

2. 2023暖冬

11月 STEO 模型顯示，今年冬季供暖度日數比前 10 年平均水平減少 4%，這將使住宅/商業供暖消耗比五年平均水平減少 2%。預計今年冬天平均會比正常溫暖，但預計2024/1-2會比2023較正常溫暖的1-2月更冷。2023/11較去年同期溫暖，預計488 HDDs(較2022/11減少5% )。2024第一季較2023第一季冷，多4% HDDs。預計今年美國冬天3220 HDDs ，與去年冬天一樣但低於前10年(2013-2022)冬季平均水平4%。

3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 增幅近兩週反彈

截至10月27日當週，美國天然氣庫存+79Bcf低於預期82(2018-2022平均+57Bcf，去年同期+99Bcf)至3486Bcf ，較過去5年的同期平均值3574Bcf增加205Bcf ( +5.7%)，較去年同期3387Bcf增加293Bcf(+8.4%)。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低6%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與7.1Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3778Bcf，比五年平均值3595 高出183Bcf。EIA SETO 11月預計2023/10底庫存3835Bcf(較2018-2022五年水平的同期平均高6%) 。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存降至約2000 Bcf，較過去5年的同期平均值高出21%。目前冬初庫存儲存水平約87%以上。

4.以巴衝突(近期降溫) 目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。歐洲未來一周天氣溫和，挪威產量充足。11/14雪佛龍表示塔瑪天氣田恢復供應。