20231123【國際能源】OPEC+會議延遲到11/30，油市一度大跌

週三油價一度因OPEC+會議遭推遲到11/30(成員內鬨)，EIA原油庫存超於預期，進一步打壓油價。全球煉油廠檢修逐步結束，終端需求有望回升(冬季來臨)以及美元跌至年線附近，提供油價支撐。然而美國第四季經濟放緩就業逐漸降溫、歐洲中國經濟疲弱以及淨多單持續減少，市場注意力開始從供應趨緊漸轉向到經濟前景放緩的利空。油價於75關卡形成支撐，短期因等待OPEC+會議大概率維持小幅波動走勢，但上漲空間預計有限，整體走勢仍偏弱。

美國原油產量持平至1320萬桶/日，創歷史新高(較去年同期+110萬桶/日)、原油產品消費量-3.8萬桶至2004.2萬桶/日、汽油消費量-46.9萬桶至848萬桶/日(季節性汽油消費量下滑)，原油以及油品的日均出口量+5.8萬桶至1093.7萬桶、原油進口(排除SPR)+15.6萬桶至652.9萬桶/日、原油出口-10.3萬桶至478.6萬桶/日、原油淨進口+25.9萬至174.3萬桶/日、煉油廠原油加工量+10.6萬桶(連兩週增加)至1550.4萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.9%至87% (東海岸86.2% 墨西哥灣沿岸88.3% )、汽油產量-4.3萬桶至937.2萬桶/日、蒸餾油產量+18.5萬桶至493.8萬桶/日、石化產品淨進口-11.2萬桶至-445.7萬桶/日、石化產品出口+16.1萬桶至615.1萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

10月OPEC原油日產量較9月增加18萬至2790萬桶(伊朗317萬桶/日和非洲產量增加)。2023/5 OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2023年底。沙特自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 12 市場預計可能延到2024年初)。俄2023/4決定2024年底前減產50萬桶，2023/8宣布原油出口量削減30萬桶/日延至2023/12月底。OPEC今明年閒置產能超過400萬桶/日可緩衝。阿聯酋2024/1產量目標提升至307.5萬桶/日，較上月增加13.5萬桶/日。截至11/19俄原油出口量出口270萬桶/日，週減58萬桶/日，降至3個月新低。

2.美國開始回補SPR

美國能源部表示將每個月提出回填SPR的要求，至少直到2024/5。首次請求為2023/12和 2024/1 交付高達 600萬桶石油，2024/1再購置300萬桶(第二次招標)，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。能源部至今已採購480萬桶回補SPR，均價低於73美元。11/14計畫購買120萬桶(77.57美元)

3.中國原油需求復甦

10月份中國原油進口量4897萬噸（1158萬桶/日），較前月增加7.1%，較去年同期(新冠病毒疫情實施封城、停工)增加13.5%，但仍較夏季水準低約 100 萬桶 / 日；1-10月原油進口量年增14.4%至4.73億噸。中國預計未來幾個月會減少原油進口量，並減少精煉石油產品的出口量，這將緩解原油價格，但同時支撐裂解價差。10月增加原油庫存(進口月增和煉油廠加工量下滑)。

4.EIA表示美2023/12七大頁岩油產量月減0.1萬桶/日至965.2萬桶/日(連4個月下滑)(8月歷史新高968萬桶/日)。

【影響油價利空因素】

1.美國高利率維持更久時間(2024下半年才有機會降息)。全球石油消費逐漸進入淡季。美10月底汽油消費量較5年平均水平低3%以上(燃油效率提升)。2023/10歐元區綜合PMI下降至 46.5，可能抑制通膨並打壓石油需求。美國ISM 10 月美國製造業活動指數下降至 46.7，為 7 月以來最低水準。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高1320萬桶/日與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷

中國10月出口額年減6.4%。10月CPI年減0.2%，10 月PPI年減 2.6%。

4.OPEC+10月供給高於預期，出口提升將近50萬桶/日。伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024/3預計再成長至400萬桶)，出口約200萬桶/日。11/17俄解除汽油出口禁令。11/17俄原油加工量出口創12週新高555萬桶/日(檢修季後恢復產能)，12月達580萬/日。委內瑞拉產量85萬桶/日。11/23俄取消夏季柴油出口臨時禁令。俄10月產量月增2.7萬桶至966萬桶/日(僅比2月少29萬桶/日 2月是自願減產的基準水平)。

5.籌碼較前一周淨多單減少

截至11月14日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少8.6%至215,734口，為連續第7週減少。

6. IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。

【美國天然氣】

週三天然氣期貨延續反彈，原因為庫存報告意外減少庫存、寒冷天氣來臨。然而，12月暖冬和產量再創歷史新高105Bcf/d對價格仍有壓力，漲幅有限。天然氣價格走勢預計短期區間震盪態勢，短期稍弱，留意前低是否有守。 (EIA預計今年冬天為3.4美元 2024/1可能高過3.6美元)。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。

2.EIA表示美國2023/12七個天然氣產區產量月減299MMcf/d至99.638Bcf/d。

3.11月底天氣較冷

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2023冬季產量為105 Bcf/d，上半年102 Bcf/d。

2. 2023/12暖冬

11月 STEO 模型顯示，今年冬季供暖度日數比前 10 年平均水平減少 4%，這將使住宅/商業供暖消耗比五年平均水平減少 2%。預計今年冬天平均會比正常溫暖，但預計2024/1-2會比2023較正常溫暖的1-2月更冷。2023/11較去年同期溫暖，預計488 HDDs(較2022/11減少5% )。2024第一季較2023第一季冷，多4% HDDs。預計今年美國冬天3220 HDDs ，與去年冬天一樣但低於前10年(2013-2022)冬季平均水平4%。

3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均增幅高於預期。

截至11月17日當週，美國天然氣庫存-7Bcf優於預期+4(2018-2022平均-53Bcf，去年同期-60Bcf)至3826Bcf ，較過去5年的同期平均值3577Bcf增加249Bcf(+7%)，較去年同期3575Bcf增加251Bcf(+7%)。EIA SETO 11月預計2023/10底庫存3835Bcf(較2018-2022五年水平的同期平均高6%) 。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存降至約2000 Bcf，較過去5年的同期平均值高出21%。