擔憂紅海航運安全，油市上漲

【近期事件】

12/20 05:30 API庫存 23:30 EIA庫存

12/21 23:30 天然氣庫存

【原油】

週二油市上漲作收，原因為近期胡賽武裝組織於紅海(全球8%全球原油運輸量)襲擊，中東地緣風險升溫(BP、MSC、馬士基宣布暫時停駛紅海航線)，預計2-4週，帶動油價續彈。不過投資人需留意美國12/19宣布將建立國際海軍部隊保護航線安全，英國巴林法國挪威和其他國家將加入，阻止胡賽武裝組織攻擊商船，會使得油價漲幅有限。油價整體疲弱主因為全球經濟前景放緩需求疲弱、供給過剩擔憂。然而，即將進入2024第一季OPEC+減產將部份消除供應過剩的疑慮(庫存為2024最吃緊的一季)以及聯準會2024預計降息3碼，油價短時間止穩延續反彈趨勢，不過預計反彈空間有限。

API盤後公布的數據顯示，截至12月15日當週，美國原油庫存+93.9萬桶(前期-234.9萬桶)、庫欣原油庫存+185.3萬桶(前期+144.8萬)、汽油庫存+66.9萬桶(前期+576.4萬桶)、蒸餾油庫存+273.8萬桶(前期+27.6萬桶)，我們認為數據對於油價較不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

11月OPEC原油日產量較10月月減9萬至2781萬桶。OPEC+11/30會後表示多個OPEC+國家宣布額外自願減產，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。減產將從2024/1/1-3/31。宣布額外自願減產：沙特（100萬桶/日）、伊拉克（22.3萬桶/日）、阿聯酋（16.3萬桶/日）、科威特（13.5萬桶/日）、哈薩克（8.2萬桶/日）、阿爾及利亞（5.1萬桶/日）、和阿曼（4.2萬桶/日）。俄羅斯也自願減產50萬桶/日。安哥拉拒絕服從產量配額(市場對於OPEC+約束力的擔憂)。巴西2024/1加入OPEC+。沙特10月產量較9月898萬桶減少至894萬桶/日。

2.美國開始回補SPR

美國能源部請求為2023/12和 2024/1 交付高達 600萬桶石油，2024/1再購置300萬桶(第二次招標)，計劃以每桶 79 美元或以下的價格購買石油。2024/2計畫購買300萬桶。12/1美購買2773萬桶SPR(均價79.1美元)。12/20購買 200 萬桶石油作為SPR。

3.美國2024/1主要頁岩油產區石油產量預計連3個月下滑。石油產量969.2萬桶/日。

4.中東地緣政治風險近期升溫

【影響油價利空因素】

1.美國第四季經濟放緩，就業消費降溫。歐洲經濟疲弱以及中國陷入通縮。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高1320萬桶/日與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷。 穆迪將中國評級從穩定下調至負面。

4.沙特10月原油出口量較9月月增9.6%至630萬桶/日。伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024/3預計再成長至400萬桶)，出口約200萬桶/日。11/17俄解除汽油出口禁令。11/17俄原油加工量出口創12週新高555萬桶/日(檢修季後恢復產能)，12月達580萬/日。委內瑞拉產量85萬桶/日。俄10月產量月增2.7萬桶至966萬桶/日(僅比2月少29萬桶/日 2月是自願減產的基準水平)。利比亞計畫2024年底原油出口上調至110萬桶/日。尼日利亞計畫2024產量提升到200萬桶/日。

5.籌碼較前一周淨多單減少

截至12月12日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少10.3%至151,599口，為連續第11週減少，並創下今年7月以來的5個月新低。

6. IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

7.全美零售汽油均價已連續12週下跌，因民眾出遊減少，汽油季節性需求下滑的影響。

8.俄宣布2024/1/1起取消石油出口關稅。沙烏地阿拉伯國家石油公司決定將2024/1交付亞洲的阿拉伯輕質原油，對杜拜/阿曼原油均價的溢價額下修50美分至每桶3.5美元，為6月以來首度降價。

【美國天然氣】

週二天然氣下跌，反映天氣預測下修取暖需求。投資人需留意紅海航線危機只是短期，且美國宣布建立國際海軍部隊保護航線安全，恐使漲幅是短線。美12月月暖冬的程度稍為減緩及產量歷史新高105.2Bcf/d及初冬庫存水位高，仍為不利因素。這波小反彈並沒有實質天氣的因素支持，不過價格既然止穩回升，我們尊重趨勢，預計短期低檔震盪。價格要有明顯轉強動能需要看到天氣預報轉為寒冷的時候。EIA最新月報較前月下調2023冬季價格60美分至2.8美元。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。

2.籌碼淨空單較前一週減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/11美國月度乾天然氣產量創歷史新高104.9Bcf/d。今年（截至 2023 /11 ）乾天然氣產量較 2022成長 3.3%（3.3 Bcf/d）。儘管乾天然氣產量最近有所增加，但 2023前 11 個月的產量增長率低於 2022。2022乾天然氣產量年增長率為 5.3%（4.9 Bcf/d），2023前11 個月的成長率為3.3% (3.3 Bcf/d)。2024 年美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2. 2023/12暖冬取暖需求相對疲軟

11月 STEO 模型顯示，今年冬季供暖度日數比前 10 年平均水平減少 4%，這將使住宅/商業供暖消耗比五年平均水平減少 2%。預計今年冬天平均會比正常溫暖，但預計2024/1-2會比2023較正常溫暖的1-2月更冷。2023/11較去年同期溫暖，預計488 HDDs(較2022/11減少5% )。2024第一季較2023第一季冷，多4% HDDs。預計今年美國冬天3220 HDDs ，與去年冬天一樣但低於前10年(2013-2022)冬季平均水平4%。

3.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。初冬庫存水位高

截至12月8日當週，美國天然氣庫存-55Bcf符合預期預期 (2018-2022平均-81Bcf，去年同期-46Bcf)至3664Bcf ，較過去5年的同期平均值3404Bcf增加260Bcf(+7.6%)，較去年同期3419Bcf增加245Bcf(+7.2%)。2023/10底庫存3776Bcf(較2018-2022五年水平的同期平均高6%) 。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存超過2000 Bcf，較過去5年的同期平均值高出22%。

4.目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷。2023/12/19紅海航運危機，但美國宣佈建立國際海軍部隊保護通過紅海的航運後，歐洲天然氣價格週二回落。

5.淨空單較前一週增加