EIA公布產品油庫存增加，油價震盪走低

【近期事件】

1/6 Baker hughes報告

【原油】

週四油價小跌，因美12月ADP優於預期降息預期降溫、上週美國產品油庫存大增(需求擔憂)，吃掉前日紅海局勢升溫、伊朗爆炸、利比亞日Sharara油田關閉的部分漲幅。WTI價格於75面臨明顯阻力，以技術線型來看MA 50跌破MA 200死亡交叉，油價依然承壓。油價整體疲弱主因為全球需求增長放緩及Non OPEC產量創高。然而，即將進入2024第一季OPEC+減產以及中東地緣政治升溫不確定性多少也能支撐油價。油價預計低檔震盪，區間操作即可。

EIA數據顯示截至12月29日當週，美國商業原油庫存-550萬桶高於預期(冬季取暖需求)至4.311億桶 (與過去5年的同期平均值低2%)、戰略原油儲備庫存+110萬桶至3.544億桶、庫欣原油庫存+70萬桶至3470萬桶、汽油庫存+1090萬高於預期至2.37億桶(較過去5年的同期平均值略高)、蒸餾油庫存+1010萬桶至1.259億桶 (較過去5年的同期平均值減少6%)。整體庫存(排除SPR)淨增加690萬桶。

美國原油產量-10萬至1320萬桶/日 (較去年同期+110萬桶/日)、原油產品消費量-235.6萬桶至1905.9萬桶/日、汽油消費量-121.4萬桶至795.4萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+73.7萬桶至1186.3萬桶、原油進口(排除SPR)+61.9萬桶至689.5萬桶/日、原油出口+137.7萬桶至529.2萬桶/日、原油淨進口-75.8萬至160.3萬桶/日、煉油廠原油加工量12.1萬桶至1667.9萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.2%至93.5% (東海岸92.4% 墨西哥灣沿岸94.5% )、汽油產量-127.5萬桶至875.5萬桶/日、蒸餾油產量+11.5萬桶至523.1萬桶/日、石化產品淨進口+85.1萬桶至-447.9萬桶/日、石化產品出口-64萬桶至657.1萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性偏弱。

【影響油價利多因素】

1.11月OPEC原油日產量較10月月減9萬至2781萬桶。OPEC+11/30會後表示多個OPEC+國家宣布額外自願減產，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。減產將從2024/1/1-3/31。宣布額外自願減產：沙特（100萬桶/日）、俄羅斯也自願減產50萬桶/日。沙特10月產量較9月898萬桶減少至894萬桶/日。

2.美國開始回補SPR

2024/1/3購買 300 萬桶石油，4月交付。

3.中東地緣政治風險近期升溫

4.籌碼較前一周淨多單偏多

截至12月26日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加9%至199,284口，創下5週以來的新高。

【影響油價利空因素】

1.美國第四季經濟放緩，就業消費降溫。歐洲經濟疲弱。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高1320萬桶/日與非OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024/3預計再成長至400萬桶)，出口約200萬桶/日。俄原油加工量出口12月達580萬/日。委內瑞拉產量85萬桶/日。利比亞計畫2024年底原油出口上調至110萬桶/日。尼日利亞計畫2024產量提升到200萬桶/日。

5.IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

6. GasBuddy預期在明年春季到來之前，全美零售汽油均價將有機會自2021年以來首次降至每加侖3美元以下價位。2024年美國零售汽油均價平均將為每加侖3.38美元，較2023年平均的每加侖3.51美元進一步下滑。

【美國天然氣】

週四天然氣連三日上漲，盡管庫存報告減幅不如預期，但市場反映1月轉冷的天氣將能提升取暖需求。上週提及2024/1天氣有機會開始轉冷(取暖需求將增加但低於季節性正常水準)，建議進場做多，這幾天漲幅也符合我們預期，投資人需留意美國天然氣產量歷史新高105.2Bcf/d及初冬庫存水位高，也會多少限制其價格漲勢，適時獲利了結，拉回再進場。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。

2.2024/1天氣轉冷

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/11美國月度乾天然氣產量創歷史新高104.9Bcf/d。2023前11 個月的成長率為3.3% (3.3 Bcf/d)。2024 年美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2. 2023/12暖冬取暖需求相對疲軟

今年冬季供暖度日數比前 10 年平均水平減少 4%，這將使住宅/商業供暖消耗比五年平均水平減少 2%。預計今年冬天平均會比正常溫暖，但預計2024/1-2會比2023較正常溫暖的1-2月更冷。2024第一季較2023第一季冷，多4% HDDs。預計今年美國冬天3220 HDDs ，與去年冬天一樣但低於前10年(2013-2022)冬季平均水平4%。

3.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。初冬庫存水位高

截至12月29日當週，美國天然氣庫存-14Bcf低於預期 (2018-2022平均-97Bcf，去年同期冬季風暴-219Bcf)至3476Bcf ，較過去5年的同期平均值3077Bcf增加399Bcf(+13%)，較去年同期2923Bcf增加553Bcf(+18.9%)。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存超過2000 Bcf，較過去5年的同期平均值高出22%。

4.目前歐洲儲備進度98.69%以及工業活動低迷。2023/12/19紅海航運危機，但美國宣佈建立國際海軍部隊保護通過紅海的航運後，歐洲天然氣價格走勢疲弱。