IEA月報上調今年全球需求增速，油價走高

【近期事件】

02/01 OPEC+會議

【原油】

週四油市持續上漲，反映IEA月報上調今年全球需求增速、中東地緣政治風險升溫(紅海危機航線中斷及巴基斯坦以及伊朗的衝突)，收復當週跌幅。WTI價格於75面臨明顯阻力，以技術線型來看MA 50跌破MA 200死亡交叉，油價仍承壓。油價整體疲弱主因為全球需求增長放緩及Non OPEC產量創高(上檔空間有限)。然而，即將進入2024第一季OPEC+減產(落實程度須觀察)以及中東地緣政治風險反覆多少也能提供油價下檔支撐(70關卡)。油價預計低檔震盪轉強。

EIA數據顯示截至1月12日當週，美國商業原油庫存-250萬桶高於預期至4.299億桶 (與過去5年的同期平均值低3%)、戰略原油儲備庫存+60萬桶至3.556億桶、庫欣原油庫存-210萬桶至3210萬桶、汽油庫存+310萬高於預期至2.481億桶(較過去5年的同期平均值高1%)、蒸餾油庫存+240萬桶至1.348億桶 (較過去5年的同期平均值減少3%)。整體庫存(排除SPR)淨增加280萬桶。

美國原油產量+10至1330萬桶/日 (較去年同期+110萬桶/日)、原油產品消費量+26.3萬桶至1986.9萬桶/日、汽油消費量-5.7萬桶至826.9萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+185.2萬桶至1141.2萬桶、原油進口(排除SPR)+117.9萬桶至742萬桶/日、原油出口+170.7萬桶至502.9萬桶/日、原油淨進口-52.8萬至239.1萬桶/日、煉油廠原油加工量+13.5萬桶至1665.3萬桶/日、煉油廠產能利用率-0.3%至92.6% (東海岸82.2% 墨西哥灣沿岸93.7% )、汽油產量-29.1萬桶至936.5萬桶/日、蒸餾油產量-26.5萬桶至490.2萬桶/日、石化產品淨進口+15.7萬桶至-432.2萬桶/日、石化產品出口+14.5萬桶至638.3萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價稍有利。

中東地緣政治風險升溫，將刺激美國原油需求，有助於縮小 WTI 原油和 Brent 原油之間的價差，且可能讓美國出口量打破紀錄。

IEA月報表示2023Q4全球石油需求年增170萬桶/日(2023第四季全球石油庫存增加)，較第二季以及第三季約320萬桶/日的年增長明顯放緩。2023全球石油需求年增230萬桶/日，預期2024年全球石油需求增長將放緩至年增124萬桶/日，平均每天消費 1.03 億桶，因總經環境持續面臨逆風的影響；但此較前月報告的預估上調18萬桶/日，因對經濟的預期略有改善以及較低的油價將帶動需求增長的影響。考慮到需求大幅放緩，從今年第二季到年底，市場可能面臨供應過剩。

2024全球石油供應量預估將年增150萬桶/日，達到創新高的1.035億桶/日，主要受到美國、巴西、圭亞那以及加拿大等國產量增長的帶動。產量增長主要來自於OPEC+以外的國家，OPEC+以外的產油估將年增150萬桶/日，反觀今年OPEC供應量則預期持平，前提是產油國的自願減產在第二季之後逐漸取消。IEA表示，隨著OPEC+以外地區的產量攀升，如果沒有重大變故，今年全球石油市場可能會保持相當充足的供應。

不斷加劇的地緣政治緊張局勢使得油市在年初就感到緊張。美國和英國對葉門胡塞武裝目標進行空襲以回應紅海油輪遇襲事件的行動引發擔憂，即衝突升級可能會進一步擾亂國際石油物流。雖然石油和液化天然氣的生產沒有受到影響，但越來越多的船隻正在將貨物繞開紅海航線。中東衝突導致全球石油供應中斷的風險仍然很高，特別是對於紅海以及蘇伊士運河的石油物流而言。2023全球約10%的海運石油貿易或約720萬桶/日的原油和石油產品以及全球約8%的LNG貿易都經過紅海航線。而主要替代航線繞行非洲好望角會將航程延長長達兩週，這將會增加全球供應鏈的壓力，並增加了貨運和保險成本。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

11月OPEC原油日產量較10月月減9萬至2781萬桶。OPEC+11/30會後表示多個OPEC+國家宣布額外自願減產，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。減產將從2024/1/1-3/31。宣布額外自願減產：沙特（100萬桶/日）、俄羅斯也自願減產50萬桶/日。沙特10月產量較9月898萬桶減少至894萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/1/3購買 300 萬桶石油，4月交付。

3.中東地緣政治風險升溫 以哈戰爭將持續到2024年底

4.利比亞Sharara油田暫時關閉(產量自120 萬桶降至98.1萬桶/日。)美國因嚴寒部分地區產量下降(北達科他州下降60-65萬桶/日)。

5.籌碼較前一周淨多單增加

截至1月9日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加3.6%至169682口。

【影響油價利空因素】

1.美國第四季經濟放緩，就業消費降溫。歐洲經濟疲弱。2024原油需求增速放緩。衡量製造業活動的紐約州商業狀況指數暴跌至-43.7。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高1320萬桶/日與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.伊朗10月原油產量340萬桶/日(2019-2022受制裁降34%至200-255萬桶/日 2024/3預計再成長至400萬桶)。俄石油產品出口4週平均量創2023/4以來最高。委內瑞拉產量85萬桶/日。OPEC 成員國 12 月產量增加至2788 萬桶/日(年減100萬桶)，較 11 月增加 7 萬桶 / 日。

5.IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

【美國天然氣】

週四天然氣續跌，反映庫存報告減幅不如預期。雖然本週末冬季風暴仍影響美國南部西北大部分地區，增加天然氣的供暖需求，且令核心天然氣生產地區潛在供應凍結的風險(產量減少1.1Bcf/d)，但市場看到1/22-30天氣回溫預測。投資人需留意初冬庫存水位高以及1月最後一週回溫的天氣預測。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。

2.本周天氣寒冷 取暖需求增加 產量下降

3.淨空單較前一週減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/11美國月度乾天然氣產量創歷史新高104.9Bcf/d。2023前11 個月的成長率為3.3% (3.3 Bcf/d)。2024 年美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。初冬庫存水位高

截至1月12日當週，美國天然氣庫存-154Bcf低於預期 (2018-2022平均-126Bcf，去年同期冬季風暴-68Bcf)至3182Bcf ，較過去5年的同期平均值2862Bcf增加320Bcf(+11.2%)，較去年同期2832Bcf增加350Bcf(+12.4%)。根據機構模型，反映生產強勁和暖冬，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存1953 Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出320Bcf。