EIA公佈原油汽油庫存增加，油市回檔

【近期事件】

02/01 OPEC+會議

【原油】

週三震盪走低，原因為EIA公布原油汽油庫存增加及中國製造業PMI仍低於50、FOMC表示3月不降息，市場風險偏好降溫。然，IMF上調經濟增長預測、中東地緣危機猶存，我們認為回落空間亦不大。油價年線有壓，主因為今年需求增速放緩(美國汽油需求疲弱)及Non OPEC產量創高。然而，即將進入2024第一季OPEC+減產(落實程度須觀察)和中東地緣政治風險反覆以及中國救市也能提供油價下檔支撐。油價短線預計75-79震盪。

EIA數據顯示截至1月26日當週，美國商業原油庫存+120萬桶高於預期至4.219億桶 (與過去5年的同期平均值低5%)、戰略原油儲備庫存+90萬桶至3.574億桶、庫欣原油庫存-200萬桶至2810萬桶、汽油庫存+120萬高於預期至2.541億桶(較過去5年的同期平均值高1%)、蒸餾油庫存-250萬桶至1.308億桶 (較過去5年的同期平均值減少5%)。整體庫存(排除SPR)淨減少960萬桶。

美國原油產量+70至1300萬桶/日 (較去年同期+110萬桶/日)、原油產品消費量+56.3萬桶至2011.9萬桶/日、汽油消費量+26.4萬桶至814.4萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-94.4萬桶至981.9萬桶、原油進口(排除SPR)+2.5萬桶至560.5萬桶/日、原油出口-54萬桶至389.4萬桶/日、原油淨進口+56.5萬至171.1萬桶/日、煉油廠原油加工量-42.8萬桶至1484.8萬桶/日、煉油廠產能利用率-2.6%至82.9% (東海岸86.6% 墨西哥灣沿岸80.1% )、汽油產量+95.6萬桶至928.1萬桶/日、蒸餾油產量-11.5萬桶至438.5萬桶/日、石化產品淨進口+45.4萬桶至-425.4萬桶/日、石化產品出口-40.4萬桶至592.5萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價較不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減41萬至2633萬桶/日。，

2.美國開始回補SPR 2024/1/31購買 300 萬桶石油，6月交付。

3.中東地緣政治風險升溫 (暫時不影響流量)

4.中國計劃2月降準0.5%。

5.美國決定不續簽第44號通用許可證(2024/4/18到期) 對委內瑞拉部分能源制裁重啟(當地選舉阻止反對派參選)

6.歐美PMI回升

1月歐元區製造PMI 初值46.6創9個月新高。1月美國綜合PMI 52.3創去年6月以來新高。

【影響油價利空因素】

1.美國汽油需求不佳。2024原油需求增速放緩。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。中國恆大集團遭清算。

4.IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

5.籌碼較前一周淨多單減少

截至1月23日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加13.6%至184,018口。

【美國天然氣】

週三天然氣價格反彈至2.1美元，原因為市場認為即使氣候不利，但價格處於超賣水平以及2月下旬天氣可能轉冷，抄底買盤進入。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。

2.淨空單較前一週增加

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/11美國月度乾天然氣產量創歷史新高104.9Bcf/d。2023前11 個月的成長率為3.3% (3.3 Bcf/d)。2024 年美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。產量因嚴寒較歷史高點低2Bcf/d。

截至1月19日當週，美國天然氣庫存-326Bcf(創歷史第三高單週減幅)稍高於預期 (2018-2022平均-148Bcf，去年同期冬季風暴-86Bcf)至2856Bcf ，較過去5年的同期平均值2714Bcf增加142Bcf(+5.2%)，較去年同期2746Bcf增加110Bcf(+4%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值15Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存1775Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出142Bcf。