中東風險猶存，逢低買盤進駐

【原油】

週三油價先跌後漲，原因為雖IEA月報下修今年全球石油需求(需求增速放緩至122萬桶/日)，但中東風險猶存且美國經濟穩健，逢低買盤進駐。油價上方空間不大，主因為今年需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆應能提供油價下檔支撐(季線)，油價將延續區間震盪。

期貨逆價差 市場擔憂供需吃緊。

【IEA月報】

全球石油需求成長正在失去動力並下調今年成長預測， OPEC+以外的供應持續膨脹，可能讓油市全年處在過剩狀態。受中國經濟減速影響，23Q4全球石油消費增速比23Q3放緩約 35%，預估 2024需求增加 120 萬桶/日(下調4萬)，較2023的230萬桶/日下降。全球石油需求成長正在失去動力，新冠疫情後全球石油需求的擴張性成長階段已基本結束。

預估2024供給增加170 萬桶/日(上調20萬桶)至約1.038億桶/日的創紀錄高點，幾乎完全由 OPEC + 以外的產油國推動，包括美國、巴西和圭亞那。有鑑於 OPEC + 以外地區的供應前景強勁，預測Q1庫存將略有增加，如果額外的自願減產在Q2解除，OPEC + 的產量可能會超過需求。

今年到目前為止，布蘭特原油基準價格上漲約 6%，因為對紅海航運的襲擊引發了對供應的擔憂，1 月份美國等主要非 OPEC 產油國的石油供應中斷加劇人們的擔憂，同時 OPEC + 在第一季進行了新一輪的減產。然而，由於主要經濟體仍在努力應對頑強的通膨祭出高利率措施，對需求的擔憂限制油價漲幅。

1 月 OPEC +原油產量下降 33 萬桶/日至4152萬桶/日，此前利比亞的抗議活動暫停石油生產，另一些成員國加大減產力道，但減產幅度沒有承諾的那麼大。Q1 OPEC + 原油加上庫存的需求為4120 萬桶/日，低於1月的產量，Q2將增至4150 萬桶/日。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減49萬至2657萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/2/16購買 295 萬桶石油。

3.美國經濟穩健

4.中東地緣風險反覆

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

5.多單較前一週減少

【美國天然氣】

週三天然氣再創新低3年半低點，近期天氣溫和需求平淡迎接淡季和產量回升，持續壓抑價格。天然氣價格極為弱勢，若要跌深反彈還是得靠寒冷天氣預測的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至2月9日當週，美國天然氣庫存-49Bcf低於預期 (2018-2022平均-149Bcf，去年同期-117Bcf)至2535Bcf ，較過去5年的同期平均值2187Bcf增加348Bcf(+15.9%)，較去年同期2280Bcf增加255Bcf(+11.2%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值10.9Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存1981Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出348Bcf。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季