中東地緣風險猶存，油價回落

【原油】

週三油價反彈。中東風險依舊緊張，然而IEA月報下修今年全球石油需求增幅及美降息預期延至8月，將限縮油價續漲空間。油價大漲機率不大，主因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆使得下方支撐越墊越高，油價將延續區間震盪拉回偏多。

期貨逆價差縮小

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減49萬至2657萬桶/日。俄1月出口-30.7萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/2/16購買 295 萬桶石油。

3.美國經濟穩健 中國調降5年期抵押貸款利率1碼

4.中東地緣風險緊張

5.截至2/13，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加6%至171,072口。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩(IEA下調至122萬桶/日)。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.OPEC備用產能640萬桶/日 IEA表示2024供過於求

【美國天然氣】

週三天然氣跌深反彈12%，原因為Chesapeake Energy下調產量預期表示，其資本計畫將支持今年產量在2.65-2.75 bcf/d內，相較2023 財年相當 3.43 bcf/d (其中 98% 是天然氣)的產量下滑30%，減產保價。近期天氣溫和需求平淡迎接淡季、庫存壓力大和產量回升，基本面不利。天然氣目前跌深反彈，但漲勢若要連續還是得靠寒冷天氣預測的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至2月9日當週，美國天然氣庫存-49Bcf低於預期 (2018-2022平均-149Bcf，去年同期-117Bcf)至2535Bcf ，較過去5年的同期平均值2187Bcf增加348Bcf(+15.9%)，較去年同期2280Bcf增加255Bcf(+11.2%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值10.9Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存1981Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出348Bcf。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季