中東地緣風險猶存，油價收高

【原油】

週四油價微漲，EIA原油庫存增幅低於預期。中東風險依舊緊張，然而IEA月報下修今年全球石油需求增幅及美降息預期延至8月，將限縮油價續漲空間。油價大漲機率不大，主因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆使得下方支撐越墊越高，油價將延續區間震盪拉回偏多。

期貨逆價差縮小

EIA數據顯示截至2月16日當週，美國商業原油庫存+350萬桶低於預期至4.43億桶 (與過去5年的同期平均值低2%)、戰略原油儲備庫存+70萬桶至3.595億桶、庫欣原油庫存+70萬桶至2950萬桶、汽油庫存-30萬至2.47億桶(較過去5年的同期平均值低2%)、蒸餾油庫存-400萬桶至1.217億桶 (較過去5年的同期平均值減少10%)。整體庫存(排除SPR)淨-80萬桶。

美國原油產量+0至1330萬桶/日 (較去年同期+100萬桶/日)、原油產品消費量-33.6萬桶至1891.8萬桶/日、汽油消費量+3.2萬桶至820萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+131.4萬桶至1192.7萬桶、原油進口(排除SPR)+18.4萬桶至665.4萬桶/日、原油出口+61.8萬桶至496.5萬桶/日、原油淨進口-43.4萬至168.9萬桶/日、煉油廠原油加工量+3.1萬桶至1457.4萬桶/日、煉油廠產能利用率+0%至80.6% (東海岸79.7% 墨西哥灣沿岸79.8% )、汽油產量-14.6萬桶至902.9萬桶/日、蒸餾油產量+9.5萬桶至417.1萬桶/日、石化產品淨進口+3.2萬桶至-470.7萬桶/日、石化產品出口+69.6萬桶至696.2萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中立。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減49萬至2657萬桶/日。俄1月出口-30.7萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/2/16購買 295 萬桶石油。

3.美國經濟穩健 中國調降5年期抵押貸款利率1碼

4.中東地緣風險緊張

5.截至2/13，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加6%至171,072口。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩(IEA下調至122萬桶/日)。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.OPEC備用產能640萬桶/日 IEA表示2024供過於求

【美國天然氣】

週四天然氣回落2%，原因為庫存減幅低於預期和5年平均。近期天氣溫和需求平淡迎接淡季、庫存壓力大和產量回升，基本面不利價格。雖然廠商減產保價，使得天然氣跌深反彈，但漲勢若要連續還是得靠寒冷天氣預測的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至2月16日當週，美國天然氣庫存-60Bcf低於預期 (2018-2022平均-168Bcf，去年同期-75Bcf)至2470Bcf ，較過去5年的同期平均值2019Bcf增加451Bcf(+22.3%)，較去年同期2205Bcf增加265Bcf(+12%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值8.8Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2084Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出451Bcf。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季