EIA原油庫存增加，收斂漲幅

【原油】

週三油價小幅回落，原因為EIA公布原油庫存增加及美國2023Q4GDP年化季率稍微下修至3.2%。盡管IEA月報下修今年全球石油需求增幅及美降息預期延至8月，然中東風險依舊緊張(停火協議仍在進行)以及OPEC+減產考慮延至2024Q2(3月初決定)，油價短期雖仍處在75-80區間，但不排稍微突破80的可能性。油價大漲機率不大，主因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆以及夏季將來臨使得下方支撐越墊越高，油價將延續區間震盪75-80。

期貨逆價差稍微擴大

EIA數據顯示截至2月23日當週，美國商業原油庫存+420萬桶(煉油廠運行率遠低於去年同期)至4.472億桶 (與過去5年的同期平均值低1%)、戰略原油儲備庫存+70萬桶至3.595億桶、庫欣原油庫存+150萬桶至3100萬桶、汽油庫存-280萬至2.442億桶(較過去5年的同期平均值低2%)、蒸餾油庫存-50萬桶至1.211億桶 (較過去5年的同期平均值減少8%)。整體庫存(排除SPR)淨-320萬桶。

美國原油產量+0至1330萬桶/日 (較去年同期+100萬桶/日)、原油產品消費量+61萬桶至1952.9萬桶/日、汽油消費量+26.7萬桶至846.7萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-118.7萬桶至1074萬桶、原油進口(排除SPR)-26.9萬桶至638.5萬桶/日、原油出口-23.7萬桶至472.8萬桶/日、原油淨進口-3.2萬至165.7萬桶/日、煉油廠原油加工量+10萬桶至1467.4萬桶/日、煉油廠產能利用率+1%至81.5% (東海岸79.4% 墨西哥灣沿岸81.2% )、汽油產量+39萬桶至941.9萬桶/日、蒸餾油產量+11.7萬桶至428.9萬桶/日、石化產品淨進口+6.2萬桶至-464.5萬桶/日、石化產品出口-95萬桶至601.2萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價較不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減49萬至2657萬桶/日。俄1月出口-30.7萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/2/27購買 300 萬桶石油。

3.美國經濟穩健 中國調降5年期抵押貸款利率1碼

4.中東地緣風險緊張

5.截至2月20日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加12%至191,901口，創下3週以來的新高。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩(IEA下調至122萬桶/日)。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.OPEC備用產能500萬桶/日 IEA表示2024供過於求

【美國天然氣】

週三天然氣反彈至1.885美元，原因為產量下滑跡象以及美國中部區域冬末的冷氣流來襲，原因為近期天氣溫和需求平淡迎接淡季、庫存壓力大以及籌碼偏空，基本面不利價格。雖然廠商減產保價(觀察是否有其他家跟進)，使得天然氣跌深反彈，但漲勢若要連續還是得靠寒冷天氣預測的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。2024/2/26 產量102.5Bcf/d。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至2月16日當週，美國天然氣庫存-60Bcf低於預期 (2018-2022平均-168Bcf，去年同期-75Bcf)至2470Bcf ，較過去5年的同期平均值2019Bcf增加451Bcf(+22.3%)，較去年同期2205Bcf增加265Bcf(+12%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值8.8Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2084Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出451Bcf。今晚庫存報告預計減少84bcf(低於五年平均-143)。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季