沙特上調亞洲原油售價，油價月線反彈

【原油】

週三油價上漲，原因為沙特上調亞洲的原油售價以及美元轉弱，風險偏好改善，油價月線反彈。盡管IEA月報下修今年全球石油需求增幅及美降息預期延至6月，然中東風險依舊緊張(以色列軍隊襲擊使得停火協議談判複雜化但美國正推動一周後齋戒月前達成)以及OPEC+決議減產延至2024Q2(減產220萬桶/日)，支撐價格。油價目前偏多看待，大漲機率亦不大，主因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆以及夏季將來臨使得下方有所支撐。

期貨逆價差稍微擴大

EIA數據顯示截至3月1日當週，美國商業原油庫存+140萬桶稍低於預期至4.485億桶 (與過去5年的同期平均值低1%)、戰略原油儲備庫存+70萬桶至3.17億桶、庫欣原油庫存+150萬桶至3100萬桶、汽油庫存-450萬至2.397億桶(較過去5年的同期平均值低2%)、蒸餾油庫存-410萬桶至1.17億桶 (較過去5年的同期平均值減少10%)。整體庫存(排除SPR)淨-320萬桶。

美國原油產量-100至1320萬桶/日 (較去年同期+100萬桶/日)、原油產品消費量+76.5萬桶至2029.4萬桶/日、汽油消費量+54.7萬桶至901.3萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+25.7萬桶至1099.7萬桶、原油進口(排除SPR)+83.7萬桶至722.2萬桶/日、原油出口-9.1萬桶至463.7萬桶/日、原油淨進口+92.8萬至258.5萬桶/日、煉油廠原油加工量+59.5萬桶至1526.8萬桶/日、煉油廠產能利用率+3.4%至84.9%(迎接夏季駕駛旺季) (東海岸79.3% 墨西哥灣沿岸85.3% )、汽油產量+20.7萬桶至962.6萬桶/日、蒸餾油產量+5.6萬桶至434.5萬桶/日、石化產品淨進口+12.5萬桶至-452萬桶/日、石化產品出口+34.8萬桶至636萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價稍有利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日。OPEC2月產量月+8.7萬至2642萬桶/日(利比亞+15萬)。俄1月出口-30.7萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/3/7購買 300 萬桶石油。

3.美國經濟穩健

4.中東地緣風險緊張

5. 截至2月27日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加17%至224,790口，創下近4個月來的新高。

6.夏季將來臨 汽油需求轉強

7.沙烏地阿拉伯國有生產商 Aramco 表示，已將4月向亞洲出售的旗艦阿拉伯輕質原油的官方售價調漲 20 美分，至每桶較基準價格高出 1.70 美元。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩(IEA下調至122萬桶/日)。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。

4.OPEC備用產能500萬桶/日 IEA表示2024供過於求

【美國天然氣】

週三天然氣小跌迎接今晚預期不佳的庫存報告。美國最大天然氣生產商EQT 3月前減1Bcf/d，預計第一季減產30-40Bcf(該公司季度產量7%)，應對溫暖天氣及庫存壓力造成的低價格環境。整體基本面仍不佳:天氣溫和需求平淡迎接淡季、庫存壓力大以及籌碼偏空。雖然廠商減產保價(觀察是否有其他家跟進)，使得天然氣跌深反彈，但漲勢若要大漲還是得靠天氣預測的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。2024/2/26 產量102.5Bcf/d。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至2月23日當週，美國天然氣庫存-96Bcf高於預期 (2018-2022平均-143Bcf，去年同期-79Bcf)至2374Bcf ，較過去5年的同期平均值1876Bcf增加498Bcf(+26.5%)，較去年同期2126Bcf增加248Bcf(+11.7%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值6.6Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2131Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出498Bcf。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季