【原油】

週二油價收低，原因為美國CPI高於預期，降息預期延後，打壓油市風險偏好。盡管IEA認為供需平衡及美降息預期延至6月，然中東風險依舊緊張以及OPEC+決議減產延至2024Q2，支撐價格。油價目前區間震盪看待，主因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024Q1-2OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆以及夏季旺季來臨使得下方有所支撐。

期貨逆價差稍收斂

EIA 3月月報

庫存:  較上月預測更吃緊

OECD 商業庫存仍在低檔，預估2024 27.22億桶(下調2400萬桶)和2025 27.69億桶(下調8900萬桶)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2024Q1-2024Q3 全球石油庫存淨消耗較前月增加（0.18 、0.87、0.05百萬桶 vs 2月預估：0.81 OPEC+減產、-0.15、-0.11百萬桶）。2024（+0.27百萬桶 vs 2月預估+0.12百萬桶）、2025（-0.36百萬桶vs 2月預估-0.45百萬桶）。

價格:下調今年

EIA預估WTI price 2024 82.15美元/桶(上調4.47元)、2025 80.3美元/桶(上調5.32)；BRENT price 2024 87美元/桶(上調4.58元) 、2025 84.8美元/桶(上調5.32)。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日。OPEC2月產量月+8.7萬至2642萬桶/日(利比亞+15萬)。俄1月出口-30.7萬桶/日。OPEC第一季減產 70 萬桶 / 日。然而實施減產的 OPEC+ 2 月產量比其合併配額多出 17.5 萬桶 / 日，自願減產的遵循率為 97.8%(打折?)。

2.美國開始回補SPR 2024/3/7購買 300 萬桶石油。

3.美國經濟穩健

4.中東地緣風險緊張

5.截至3月5日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加6%至238,512口，創下4個月來的新高。

6.夏季將來臨 汽油需求轉強

7.沙烏地阿拉伯國有生產商 Aramco 表示，已將4月向亞洲出售的旗艦阿拉伯輕質原油的官方售價調漲 20 美分，至每桶較基準價格高出 1.70 美元。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩(IEA下調至122萬桶/日)。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國需求疲軟以及通縮。2024/1-2中國原油進口年增5.1%至1079萬桶/日(2023年增11%至1133萬桶/日)

4.OPEC備用產能500萬桶/日 IEA表示2024供過於求

【美國天然氣】

週二天然氣續跌，原因為預期本周將公布不佳的庫存報告，掩蓋了3月下旬天氣轉涼以及廠商減產消息(目前產量降至100.6Bcf/d)，且EIA 3月月報預計 2024美國天然氣為2.27美元/ MMBtu，較 2 月時的預期值下降 14.4%。雖然美國最大天然氣生產商EQT 3月前減1Bcf/d，預計第一季減產30-40Bcf(該公司季度產量7%)，應對溫暖天氣及庫存壓力造成的低價格環境。然而整體基本面仍不佳:天氣溫和需求平淡迎接淡季、庫存壓力大以及籌碼偏空。雖然廠商減產保價(觀察是否有其他家跟進)，但漲勢若要持續還是得靠需求的幫忙。

EIA 3月月報

2024美國天然氣價格為2.27美元/tcf(下調0.38元)、2025為2.94美元/tcf(持平)。

明年庫存:較前月增加

觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2024Q1-2023Q3天然氣庫存較前月（2269、3278、3832bcf vs 2月預估：1905、3036、3657bcf）以及2024全年（3509bcfvs 2月預估3430bcf）、2025全年（3444bcfvs 2月預估3444bcf）。EIA3月月報表示由於冬季需求相對較低，美國天然氣庫存在冬季結束時將比平均水準高出 30%。與去年創紀錄的產量相比，天然氣低價也會令今年天然氣略為調降產量。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

2.廠商陸續減產，目前產量100.6Bcf/d。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。2024/2/26 產量102.5Bcf/d。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至3月1日當週，美國天然氣庫存-40Bcf符合預期 (2018-2022平均-93Bcf，去年同期-72Bcf)至2334Bcf ，較過去5年的同期平均值1783Bcf增加551Bcf(+30.9%)，較去年同期2054Bcf增加280Bcf(+13.6%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值5Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2184Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出551Bcf。

3.籌碼偏空

4.天氣溫和 需求平淡 將進入淡季