【原油】

週三油價獲利了結賣壓出籠。近期俄煉油廠遭襲擊，目前7%煉油能力受干擾(約60萬桶/日)以及伊拉克承諾降低石油出口以及上周美國原油庫存減少、OPEC+減產延至2024Q2，對於價格有利。油價偏多看待，目前這個價位要在大漲為不易建議短進出，原因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高。然而，2024Q1-2OPEC+減產和中東地緣政治風險反覆以及夏季旺季來臨使得下方有所支撐。

期貨逆價差稍微縮小

EIA數據顯示截至3月15日當週，美國商業原油庫存-200萬桶(連2週下降)至4.45億桶 (與過去5年的同期平均值低3%)、戰略原油儲備庫存+80萬桶至3.623億桶、庫欣原油庫存-10萬桶至3140萬桶、汽油庫存-330萬(連7週減少)至2.308億桶(較過去5年的同期平均值低2%)、蒸餾油庫存+60萬桶至1.185億桶 (較過去5年的同期平均值減少5%)。整體庫存(排除SPR)淨-610萬桶。

美國原油產量+0至1310萬桶/日 (較去年同期+80萬桶/日)、原油產品消費量-106.1萬桶至1974.2萬桶/日、汽油消費量-23.5萬桶至880.9萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+250萬桶至1177.5萬桶、原油進口(排除SPR)+78.7萬桶至627.8萬桶/日、原油出口+173.4萬桶至488.1萬桶/日、原油淨進口-94.7萬至139.7萬桶/日、煉油廠原油加工量+12.7萬桶至1578.5萬桶/日、煉油廠產能利用率+1%至87.8%(迎接夏季駕駛旺季) (東海岸80.5% 墨西哥灣沿岸88.7% )、汽油產量-26.3萬桶至964.8萬桶/日、蒸餾油產量+12.8萬桶至469萬桶/日、石化產品淨進口-138.8萬桶至-545.1萬桶/日、石化產品出口+76.6萬桶至689.4萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價稍有利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產      IEA表示2024供需趨緊

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日。OPEC2月產量月+8.7萬至2642萬桶/日(利比亞+15萬)。俄1月出口-30.7萬桶/日。OPEC第一季減產 70 萬桶 / 日。然而實施減產的 OPEC+ 2 月產量比其合併配額多出 17.5 萬桶 / 日，自願減產的遵循率為 97.8%(打折?)。伊拉克表示未來幾個月將減少原油出口至330萬桶/日。

2.美國開始回補SPR 2024/3/7購買 300 萬桶石油。

3.美國經濟穩健

4.中東地緣風險緊張

5.截至3月5日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加6%至238,512口，創下4個月來的新高。

6.夏季將來臨 汽油需求轉強

7.2024前兩個月中國工業生產年增7%。

【影響油價利空因素】

1.2024全球原油需求增速放緩

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國需求疲軟以及通縮。2024/1-2中國原油進口年增5.1%至1079萬桶/日(2023年增11%至1133萬桶/日)

4.OPEC備用產能500萬桶/日

【美國天然氣】

週三天然氣回落至1.7，原因為市場拿捏3月底美國北部中部轉冷以及將公布不好的天然氣庫存報告。雖然美國最大天然氣生產商EQT 3月前減1Bcf/d，預計第一季減產30-40Bcf(該公司季度產量7%)，應對溫暖天氣及庫存壓力造成的低價格環境。然而整體基本面仍不佳:1983年以來最溫和的冬季、庫存壓力大以及籌碼偏空。雖然廠商減產保價(觀察是否有其他家跟進)，但漲勢若要持續還是得靠需求的幫忙。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

2.廠商陸續減產，目前產量100.6Bcf/d。3月底天氣轉冷

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。

2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。2024/4 產量100.5Bcf/d。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。

截至3月8日當週，美國天然氣庫存-9Bcf稍高於預期-3 (2018-2022平均-87Bcf，去年同期-65Bcf)至2325Bcf ，較過去5年的同期平均值1696Bcf增加629Bcf(+37.1%)，較去年同期1989Bcf增加336Bcf(+16.9%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值2.7Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2262Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出629Bcf。

3.籌碼偏空