【原油】

週三油市下跌回吐部分地緣風險溢價，因降息預期延後，同時市場觀望以色列是否會回擊伊朗(若真的回擊也要看程度)，到目前為止石油生產未受實際影響且EIA公布原油庫存連四周增加。油價近期雖高檔震盪，但多方力道縮小，須留意戰爭若受控制之利多出盡的賣壓以及美元美債殖利率走強。盡管今年全球原油需求增速稍放緩及Non OPEC產量創高。然而，OPEC+減產至2024Q2和地緣政治風險反覆、美經濟強勁以及夏季旺季來臨，下方有支撐。

期貨逆價差縮小

EIA數據顯示截至4月12日當週，美國商業原油庫存+270萬桶(連4週增加)至4.6億桶 (與過去5年的同期平均值低1%)、戰略原油儲備庫存+60萬桶至3.649億桶、庫欣原油庫存+0萬桶至3300萬桶、汽油庫存-120萬至2.274億桶(較過去5年的同期平均值低4%)、蒸餾油庫存-280萬桶至1.15億桶 (較過去5年的同期平均值減少7%)。整體庫存(排除SPR)淨+1000萬桶。

美國原油產量+0至1310萬桶/日 (較去年同期+80萬桶/日)、原油產品消費量-1.6萬桶至1922萬桶/日、汽油消費量+5萬桶至866.2萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+153.8萬桶至1109.9萬桶、原油進口(排除SPR)+2.7萬桶至646.1萬桶/日、原油出口+201.8萬桶至472.6萬桶/日、原油淨進口-199.1萬至173.5萬桶/日、煉油廠原油加工量+13.1萬桶至1591.3萬桶/日、煉油廠產能利用率-0.2%至88.1% (東海岸85.4% 墨西哥灣沿岸90.3% )、汽油產量-2.6萬桶至941.7萬桶/日、蒸餾油產量-3.8萬桶至460.1萬桶/日、石化產品淨進口-3.4萬桶至-452萬桶/日、石化產品出口-48萬桶至637.3萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價不利。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產 IEA表示2024供需趨緊

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日以達成6月底之前實現900萬桶/日的目標。OPEC3月產量月-5萬至2642萬桶/日。俄原油出口升至一年來最高水平。

2.美國開始回補SPR 美國經濟穩健上修2023Q4GDP

3.中東及俄烏地緣風險緊張

4. 截至4月9日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週減少1.3%至297,137口。

5.美夏季將來臨 汽油需求轉強 夏季汽油零售價或觸及4美元/加侖

【影響油價利空因素】

1.IEA下調2024需求增幅10萬桶至120萬桶/日，2025增幅放緩至110萬桶/日。2024全球石油產量預估將年增77萬桶/日至1.029億桶/日。OPEC+產油預估將年減82萬桶/日，OPEC+以外的產油則預估將年增160萬桶/日。2025全球石油產量預估將年增160萬桶/日，達到創新高的1.045億桶/日，OPEC+以外的產油預估將年增140萬桶/日，主要受到美國產量增長的帶動，OPEC+的產油也預估將年增22萬桶/日。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+產量2025增加160萬桶/日。

3. OPEC備用產能600萬桶/日

4.中國3月工業生產成長4.5%低於預期。

【美國天然氣】

週三天然氣回落至1.71，原因為NGTL管道意外得到解決，回吐漲幅。盡管產量減少但天然氣需求疲軟及LNG出口下滑。雖然因廠商減產，目前產量於100bcf以下，然而整體基本面仍不佳:庫存壓力龐大以及籌碼偏空，不利價格。天然氣價格要有起色要看減產執行力以及之後夏季的空調需求。目前低檔震盪，沒有明確趨勢。

【影響天然氣價格利多因素】

1.廠商陸續減產，目前產量於100Bcf/d以下。

美國天然氣業者生產成本US$2.2-2.3/MMBtu，現金成本US$1.8-1.9/MMBtu，代表氣價再度下跌空間不大。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量仍在高檔。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2024/5美國七個主要地區的天然氣產量將較4月下滑至99.9bcf/d。

2.美國庫存進入補庫存季節(4/1-10/31)。春季需求疲軟

截至3月29日當週，美國天然氣庫存+24Bcf高於預期 (2018-2022平均24Bcf，去年同期22Bcf)至2283Bcf ，較過去5年的同期平均值1650Bcf增加633Bcf(+38.9%)，較去年同期1848Bcf增加435Bcf(+23%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值0.7Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2302Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出669Bcf。

3.籌碼偏空

4.EIA下調2024天然氣價格至2.2美元/MMBtu(較前月預測下降5.2%)

5.美LNG出口近期受自由港3號列車問題影響下滑。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。