【原油】

週三油市弱勢震盪但止跌，原因為美上周出口增加使得原油庫存減少。近期油價疲弱原因為俄副總理表示OPEC+正分析增產的可能性、今年全球原油需求增速稍放緩及Non OPEC產量創高、中東戰事並未升級、美經濟開始走緩(4月就業報告降溫)，然OPEC+減產至2024Q2、地緣風險猶存以及夏季旺季來臨，仍是支撐價格因素。目前油市風險偏好不佳，金流持續流出。

期貨逆價差稍微縮小

EIA數據顯示截至5月3日當週，美國商業原油庫存-140萬桶至4.595億桶(與過去5年的同期平均值低3%)、戰略原油儲備庫存+90萬桶至3.672億桶、庫欣原油庫存+190萬桶至3530萬桶、汽油庫存+90萬至2.28億桶(較過去5年的同期平均值低2%)、蒸餾油庫存+60萬桶至1.164億桶 (較過去5年的同期平均值減少7%)。整體庫存(排除SPR)淨-210萬桶。

美國原油產量+0至1310萬桶/日 (較去年同期+80萬桶/日)、原油產品消費量-12.7萬桶至2029萬桶/日、汽油消費量+17.8萬桶至879.7萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+97.7萬桶至1129.6萬桶、原油進口(排除SPR)+19.8萬桶至696.9萬桶/日、原油出口+55萬桶至446.8萬桶/日、原油淨進口-35.2萬至250.1萬桶/日、煉油廠原油加工量+30.7萬桶至1594.8萬桶/日、煉油廠產能利用率+1.1%至88.5% (東海岸91% 墨西哥灣沿岸90.7% )、汽油產量+9.9萬桶至949.5萬桶/日、蒸餾油產量+27.5萬桶至478.3萬桶/日、石化產品淨進口-55.5萬桶至-467萬桶/日、石化產品出口+42.7萬桶至682.8萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性。

美國能源部5月7日發布月報表示，2024年全球石油和液體燃料消費量預估將年增92萬桶/日，達到1.0284億桶/日，略低於前月報告預估的年增95萬桶/日。今年全球原油和液體燃料總產量則預計將年增97萬桶/日，達到1.0276億桶/日，高於前月報告預估的年增85萬桶/日。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產      IEA表示2024供需趨緊

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日以達成6月底之前實現900萬桶/日的目標。OPEC3月產量月-5萬至2642萬桶/日。俄原油出口升至一年來最高水平。

2.淨多單稍微增加

截至4月30日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加0.2%至265,461口。

3.沙國將6月份銷往亞洲地區的阿拉伯輕質原油官方售價較前月上調每桶90美分，設為較基準油價（阿曼-杜拜地區基準）溢價2.90美元/桶，為連續第3個月上調。

【影響油價利空因素】

1.IEA下調2024需求增幅10萬桶至120萬桶/日，2025增幅放緩至110萬桶/日。2024全球石油產量預估將年增77萬桶/日至1.029億桶/日。2025全球石油產量預估將年增160萬桶/日，達到創新高的1.045億桶/日，OPEC+以外的產油預估將年增140萬桶/日，主要受到美國產量增長的帶動，OPEC+的產油也預估將年增22萬桶/日。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+產量2025增加160萬桶/日。2025OPEC閒置產能409萬桶/日。

3.中東地緣風險降溫

4.美國勞動力市場降溫

【美國天然氣】

週三天然氣盤中創高後遇獲利了結，近期上漲原因為空單回補、產量減少至95bcf/d(管道維護)及5月底天氣預測炎熱，然庫存壓力以及籌碼偏空等不利因素稍微抵銷。天然氣價格要有起色要看減產執行力以及之後夏季的空調需求。目前震盪稍多。

【影響天然氣價格利多因素】

1.廠商陸續減產，目前產量98Bcf/d。

美國天然氣業者生產成本US$2.2-2.3/MMBtu，現金成本US$1.8-1.9/MMBtu，代表氣價再度下跌空間不大。Range Resources計畫今年產量穩定成長。

2.美LNG出口逐漸恢復。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量仍在高檔。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2024/5美國七個主要地區的天然氣產量將較4月下滑至99.9bcf/d。

2.美國庫存進入補庫存季節(4/1-10/31)。春季需求疲軟

截至4月26日當週，美國天然氣庫存+59Bcf稍高於預期56(2018-2022平均72Bcf，去年同期62Bcf)至2484Bcf ，較過去5年的同期平均值1770Bcf增加642Bcf(+34.9%)，較去年同期1986Bcf增加436Bcf(+21.3%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值0.7Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2302Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出669Bcf。

3.籌碼偏空